Ibex 2012: Schluss bei 7.213, Prognose für 2013 bei 9.400

Ibex schließt 2012 bei 7.213: Prognosen bei 9.400 und eine Steuerlast von 52 %

Ein Forennutzer und sechs Freunde sammelten Geld, um sieben Neubauwohnungen in einer Anlage neben einem katalanischen Skigebiet zu kaufen. Sie baten Servihabitat um einen Rabatt von 40 % auf den Listenpreis. Die Antwort des Verkäufers war, dass sie nur dann 10 % nachlassen würden, wenn sie alle sieben Wohnungen nähmen. Diese Episode, die beim Start der Börsenbeobachtung für 2013 mit Unglauben erzählt wurde, fasst die Stimmung zusammen, mit der das Jahr begann: Während der Immobilienmarkt sich nicht bewegen wollte, kam die Börse gerade aus einem Jahr, das sie bei 7.213,43 Punkten abgeschlossen hatte.

Worüber im Januar 2013 gesprochen wurde und wie das Vorjahr endete

Der Ausgangspunkt war eine Rückschau: ein Dutzend Transaktionen, eine durchschnittliche Rendite von 6,5 % ohne Dividenden und etwas mehr als 7 %, wenn man diese hinzuzählte. Die Selbstkritik war scharf — guter Einstiegszeitpunkt, aber zu nervöser und wenig ambitionierter Ausstieg — und diente dazu, die Erwartungen für das beginnende Geschäftsjahr festzulegen. Die damals gehandelten Prognosen deuteten auf eine Obergrenze von 9.400 und eine Untergrenze von 4.972 bezogen auf den Schlusskurs von 7.213,43 hin. Eine Spanne von fast 4.500 Punkten, die in Prozent übersetzt jedes Szenario und sein Gegenteil zuließ.

Manche waren von Anfang an dabei mit dem Gefühl, dass 2013 „ein interessantes Jahr“ werden würde. Und andere antworteten, ohne ihre Lust am Drama zu verbergen, dass es weit mehr als interessant sein würde.

Die steuerliche Hauruck-Aktion bei Gewinnen, die die Spielregeln änderte

Die Steuerreform war das Erste, was viele schulterten. Ab 2013 wurden Gewinne, die in weniger als einem Jahr erzielt wurden, zum Grenzsteuersatz der IRPF (spanische Einkommensteuer) besteuert, mit einer Spanne zwischen 24,75 % und 52 %. Gewinne über ein Jahr behielten Stufen von 21 % bis 6.000 Euro, 25 % zwischen 6.000 und 24.000 Euro und 27 % ab dieser Summe.

Der Vergleich mit der Vergangenheit schmerzte: Es gab eine Zeit, nicht allzu fern, in der ein Einheitssteuersatz von 15 % für Kapitalgewinne galt. Die wiederholte Schlussfolgerung war, dass das Sparen einen Teil seiner Attraktivität verloren hatte und kurzfristiges Handeln viel teurer wurde als zuvor.

Die logische Frage ließ nicht lange auf sich warten: Lohnte es sich, über eine Gesellschaft mit beschränkter Haftung (SL) zu versteuern? Die kursierende Antwort hatte einen Haken. Die SL erlaubte den Abzug von Ausgaben, die Befreiung von Berufseinbehaltungen, die Aufschub der Steuerzahlung bis Juli und praktisch die vorzeitige Rückholung der an das Finanzamt gezahlten Beträge. Aber die Warnung folgte direkt danach: Die Gewinne gehören nicht dem Erzeuger, sondern der Gesellschaft. Eine klassische Falle, die viele vergessen, kurz bevor sie feiern.

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Das Ende des Verbots von Leerverkäufen: Was passierte am 31. Dezember

Das andere rot markierte Datum war der 31. Dezember. An diesem Tag beendete die CNMV (Nationale Wertpapiermarktkommission) das Verbot von Leerverkäufen auf dem spanischen Aktienmarkt, eine Einschränkung, die monatelang gedauert hatte. Die Nachricht, veröffentlicht in der Wirtschaftspresse, wurde von einigen wie Wasser in der Wüste empfangen und von anderen als perfekte Entschuldigung zum Verkaufen gesehen.

Das Argument der Befürworter war direkt: Leerverkäufe sind notwendig, um Marktmanipulation zu reduzieren, und ihr Verbot entspricht einer Bremse für den freien Aktienmarkt. Die Vorsichtigeren warnten vor dem Üblichen: Dass die Aufhebung des Verbots am nächsten Tag heftige Bewegungen auslösen könnte und dass wer keine klare Strategie hat, damit nicht handeln sollte.

Parallel half das externe Umfeld nicht. Der zehnjährige spanische Staatsanleihe trieb die Risikoprämie auf 367 Basispunkte, mit einem Anstieg von 23 Basispunkten bei Handelsbeginn. Und die Warnung des US-Präsidenten vor den katastrophalen Folgen einer Nicht-Erhöhung der US-Schuldenobergrenze legte Holz in ein Feuer, das nach Ansicht einiger gerade erst entzündet worden war.

Bullen und Bären: Zwei Wege, dasselbe Chartbild zu lesen

Die Grunddebatte war, wie der Anstieg zu interpretieren sei. Ein Lager behauptete, der IBEX habe bereits alles durchlaufen, was er durchlaufen musste, dass die 8.300 ein Boden seien, der einen dritten Impuls aktiviere, und dass alles darüber hinaus „gratis“ sei. Die technische Begründung war ehrlich: Normalerweise kann man die maximale Ausdehnung eines Hochs nicht begrenzen, bis es sehr gut ausgebildet ist, und das lässt nur zwei Optionen: draußen bleiben oder Risiko eingehen.

Das gegenteilige Lager leugnete den Anstieg nicht, suchte aber nach Schwachstellen. Man sprach von „Kanarienvögeln“, die zu fallen begannen — Energieaktien, Silberwerte, Kohleunternehmen, Solarfirmen —, von grünen Kerzen ohne Volumen und vom S&P 500, der sich den 1.524 Punkten als Schlüsselzahl näherte. Die These war, dass der finale Anstieg von Apple und vier großen Werten getragen würde, und dass danach der Schlag käme, der die Long-Positionen wegspülen würde.

Die Erfahrensten empfahlen Ruhe. Manche warnten, dass niemand gerne die Party verlässt, besonders wenn man es ihm sagt, und erinnerten daran, dass die Geschichte voller falscher goldenen Vliese und Massen ist, die sie suchen. Ein Forennutzer fasste es brutal zusammen: Rette dich selbst und schau später, wen du noch retten kannst.

Jagd in Small Caps und Biotech: Namen und Zahlen, die kursierten

Die feinere Analyse bewegte sich im unteren Bereich des Marktes. Es wurde gewarnt, dass verschuldete Unternehmen mit großen Fälligkeiten in 2013 einige Insolvenzen mit entsprechendem Crash nicht ausschlossen. Biotechnologie-Firmen wie Novavax, Savient und Arena Pharma wurden genau beobachtet, mit konkreten Kurszielen — 7 Dollar für letztere nach Verlust des Aufwärtstrends — und einer eindringlichen Warnung wiederholt: Wenn kleine Werte nicht steigen können, fallen sie immer, und machen selten Gefangene.

Es gab Transaktionen, die mit Namen und Preis registriert wurden. Jemand bestätigte einen Kauf von 40.000 Aktien zu 0,305 und einen weiteren Einstiegspunkt mit Stop-Loss bei 0,28. Ein anderer senkte den Stop-Loss für Pescanova auf 15,5. Und man erinnerte jemanden, der angab, einen SAN oder BBVA zu 4 Euro gekauft zu haben, dass hinterher alles leicht erscheint: Manche kauften sie zu 17 Euro, weil sie dachten, das sei der Boden.

Die wiederholte Lektion betraf das Risikomanagement. Es reicht nicht, öfter recht zu haben als falsch; man muss verhindern, dass eine einzelne Position das ganze Jahr ruiniert. Und misstrauen denen, die sicher wissen, warum jeder Tick sich bewegt hat: In einer Welt der Wahrscheinlichkeiten ist es vernünftig, den Gewinn-Bias durch Muster und Statistiken zu suchen.


Tools, Plattformen und das Problem der Illiquidität

Es gab auch Raum für Praktisches. Wer nach Plattformen für den Einstieg in automatisiertes Trading fragte, erhielt konkrete Namen: PROREALTIME, ohne Intraday-Charts, oder MetaTrader, mit seiner M4-Sprache zur Definition von Strategien und sogar zur Erlaubnis für den Algorithmus, eigenständig Positionen zu eröffnen. Der grundlegende Rat war, sich Zeit zu nehmen, bevor man Code allein operieren lässt.

Und eine Überlegung zur Liquidität, die Gold wert ist. Ein Anleger erklärte, er wolle stark in einen Wert einsteigen und zog sich zurück, als er die Volumina sah: Wenn er einen Limit-Order setzte, wurden 35.000 Euro während der gesamten Sitzung nicht ausgeführt; und wenn er eine Market-Order setzte, gingen ihm zwischen der ersten und letzten Ausführung 7 % des Preises verloren. Bei kleinen Werten hat Bewegung nur diese Risiken, denn ein großer Verkauf reißt ein Loch in den Kurs.

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Als die Beobachtung zum Ziel fremden Humors wurde

Es gab eine Episode, die zeigt, wie das intern funktionierte. Mehrere Teilnehmer begannen, in den Foren eines Wirtschaftsmediums zu kommentieren, das die Nachricht vom Ende des Leerverkaufsverbots berichtete. Einer freute sich, dass sein Kommentar veröffentlicht wurde; ein anderer machte sich lustig, dass er bereits sechs negative Bewertungen angesammelt hatte. Man sprach davon, das Medium zu „trollen“, und dass ein neues Publikum die Hinterzimmer des Marktes entdeckt hatte.

Dazwischen feine Ironie über Immobilien und traditionelle Finanzprodukte. Jemand scherzte, dass er zuerst in Briefmarken investiert habe, dann in ein neues Rumasa, danach in Vorzugsaktien — einige getauscht, andere nicht — und jetzt in Banken, genau als der IBEX stieg und man ihm „das“ antat. Der Sarkasmus diente dazu, über das Wesentliche zu sprechen: Das Gefühl, dass der Kleinanleger immer zu spät zur Party kommt.

Warum das Datum des Schlusses wichtig ist: 7.213,43

Die Zahl, die alles Vorherige ordnet, ist dieser Schlusskurs. Darauf basierte die Spanne der Prognosen, darauf plante man Einstiege und maß man Treffer und Fehler. Und doch war die Zahl, die am meisten Unbehagen bereitete, nicht die des IBEX. Es war die des S&P, die 1.524 Punkte. Wenn sich der Index näherte, häuften sich die Warnungen vor Korrekturen. Wenn er sie überschritt, herrschte das unbequeme Schweigen derer, die draußen geblieben waren. Weder die USA noch die Eurozone hatten ihre Probleme gelöst. Die Daten aus Deutschland deuteten darauf hin, dass die Rezession andauern würde. Und der Markt stieg trotzdem weiter. Niemand konnte so ganz erklären, warum.