Miscelánea... (Parte II)

Bonos al 5% y oro en máximos: cuando el mercado deja de creerse el relato​

A finales de octubre, el bono estadounidense a 10 años se plantó en el **4,930%** y el de 30 años en el **5,348%**, mientras el 2 años marcaba **4,516%**. No es una cifra aislada: es la foto de un país que financia su déficit imprimiendo y que, según los cálculos que circulan en los mentideros financieros, ya paga más de **un billón de dólares anuales solo en intereses netos** de la deuda. El detonante inmediato, un Trump que un día sí y otro también mueve mercados con declaraciones, ataques a Irán mediante y una Reserva Estratégica de Petróleo desplomada a **305 millones de barriles**, su nivel más bajo desde 1983.

La discusión de fondo no es si la FED sube o baja tipos. Es si puede. Con ese nivel de endeudamiento público y privado, cada punto porcentual que se suma al coste del dinero se traduce en quiebras, en recaudación que se enfría y en una bolsa que se descuenta sola. La Reserva Federal insiste en el objetivo del 2% de inflación sin margen implícito, pero el mercado de bonos lleva meses votando lo contrario.

Por qué el oro y la plata se están comportando como refugio y no como activo de riesgo​

Mientras los bonos se desangran, el metal precioso hace lo que se espera de él. El oro ya representa el **27% de las reservas globales**, por delante del 22% de los bonos del Tesoro estadounidenses y del 15% del euro. Basilea III lo elevó a categoría Tier 1, equiparándolo en riesgo a la deuda soberana. Y el Banco Popular de China lleva **23 meses consecutivos** acumulando lingotes, con compras de 740.000 onzas solo en septiembre, además de repatriar parte de sus reservas desde Londres a Hong Kong.

El caso de la plata es más incómodo. Pan American Silver vendió en el segundo trimestre de 2026 a un precio medio de **70,97 dólares la onza**, con un coste total de producción de **17,80 dólares**. Un año antes vendía a 32,91 y gastaba 19,66. El margen por onza se ha disparado, y sin embargo el metal ha corregido por debajo de los 50 dólares por el temor a los tipos, no por un cambio en su oferta y demanda. El sexto déficit consecutivo sigue sobre la mesa.

El cobre avisa: la escasez no es de metal, es de mineral​

A finales de septiembre, las fundiciones chinas pagaban más de **230 dólares por tonelada** a los mineros, no porque faltara cobre, sino porque faltaba mineral con contenido de plata. Cuando el cargo por procesamiento cae por debajo de cero, las fundiciones compiten pagando por trabajar. Cochilco recortó su previsión de producción chilena un **8,4% para 2026** y elevó el precio medio previsto para 2027 a **5,95 dólares por libra**, frente a los 5,10 anteriores. En Shanghái, las existencias cayeron un 18% en una semana, hasta 44.612 toneladas, mientras COMEX concentra casi el 70% del metal disponible.

La mina de oro cotiza barata y casi nadie lo mira​

El sector minero vive una contradicción que cuesta explicar. Las 50 mineras más valiosas del mundo perdieron un **26% desde el máximo de febrero** y acumulan casi medio billón de dólares de capitalización borrado en dos meses. Octubre se llevó 226.000 millones, septiembre otros 264.000. Y sin embargo los márgenes operativos están en máximos históricos y la relación HUI/oro sigue intacta. El mercado, simplemente, no termina de creerse que los precios del metal se sostengan.

El Apache, Epstein y el resto del ruido​

La justificación oficial del ataque a Irán fue el derribo de un helicóptero Apache, con la versión de que un proyectil quedó alojado en el aparato sin estallar y los pilotos fueron rescatados por una embarcación no tripulada. Hay quien sostiene que el Apache se cayó por una de las fallas habituales del modelo y que la acusación es una mise en scène más. En paralelo circula la tesis de que Epstein trabajaba para el Mossad, sostenida en un libro de Ari Ben-Menashe, exagente israelí. Son afirmaciones sin verificación independiente que, eso sí, alimentan la desconfianza hacia el relato oficial.

La geoingienería y el acuerdo de Florida​

Un documento legislativo de Florida recoge un acuerdo entre el estado y el gobierno federal: no se manipula la geoingienería para provocar más huracanes que toquen tierra y no se aplica la ley de modificación climática. Para unos, prueba de que la modificación climática existe y se practica. Para otros, una norma más de un estado con intereses turísticos. El debate sobre las estelas queda ahí, sin resolver, con testimonios de observación directa frente a la ausencia de auditoría independiente.

El final del ciclo, según los que llevan décadas en esto​

El S&P 500 cerró en **7.580 puntos**, un nivel que no se corresponde con la economía real ni con la vida de la gente. Desde el mínimo de 666 puntos de marzo de 2009, el índice se ha multiplicado por once. Hay quien ve el último tramo de un mercado alcista que empezó en 2008 y quien directamente espera una caída peor que la de 2008. La diferencia de pareceres no está en el diagnóstico sino en el calendario, y ahí nadie tiene la bola de cristal.