Miscelánea... (Parte II)

Oro y plata suben mientras los bonos se hunden​

El miércoles de la semana pasada el oro subió 181 dólares en una sola sesión, un 4,2%, su mayor avance desde el 6 de febrero. La plata hizo un 5,7%. En la semana, el oro se anotó un 5,2% y la plata un 6,7%, con el índice de materias primas de Bloomberg en máximos de tres meses. Según un participante, el detonante fue la decisión del secretario del Tesoro, Scott Bessent, de duplicar el tamaño de las operaciones de recompra de bonos para sostener la liquidez.

Mientras, el bono estadounidense a 30 años se plantaba en el 5,348% y el 10 años en el 4,930%. En Europa, un participante califica la situación de absoluto desastre. El patrón que describe es que el dinero huye de la renta fija y busca refugio en metales.

El oro rompe los 4.200 y la plata apunta a los 75 dólares​

En el corto plazo, según el análisis técnico citado, el oro tiene resistencia en 4.448 dólares, con objetivos en 4.575 y 4.666. A la baja, el primer soporte relevante está en 4.322, y por debajo esperan 4.263 y 4.205. La zona entre 4.098 y 4.135 está aguantando bien los envites bajistas, pero para confirmar el impulso el metal necesita romper los 4.233 y, después, la franja de 4.240-4.250.

La plata es otro cantar. Si cierra por encima del máximo semanal de 69,03 dólares, confirmaría una pequeña formación de cabeza y hombros con objetivos en 71,05 y 72,10, y un objetivo teórico en torno a los 75. Un participante se muestra menos optimista y contempla aprovechar caídas en torno a noviembre, cuando la India suele incrementar sus importaciones del metal.

Hay un dato que suele pasarse por alto: el oro ya representa el 27% de las reservas globales, por encima del 22% de los bonos del Tesoro estadounidense y del 15% del euro. Basilea III lo elevó a categoría Tier 1, lo que lo equipara en riesgo a la deuda soberana y al efectivo. Y las reservas de oro de Estados Unidos siguen contabilizadas a 42,22 dólares la onza desde 1973, sin revaluar. Una revaluación a precios de mercado añadiría 1,13 billones de dólares a las cuentas públicas.

¿Por qué sube el petróleo si no hay escasez real?​

Un participante afirma que el Brent ronda los 120 dólares y el crudo WTI subió 4,22 dólares en una semana hasta los 82,40. El coste de fletar un petrolero en la ruta del Golfo Pérsico a China superó el millón de dólares diarios por primera vez, según Bloomberg. El estrecho de Ormuz está prácticamente cerrado al tráfico comercial y las refinerías de Rusia y Oriente Medio han sufrido daños considerables por la guerra.

Pero, según el análisis de ese participante, los datos de producción no describen una escasez real. La producción no ha caído de forma significativa, la demanda se ha moderado y las existencias cubren la brecha. Lo que sostiene el precio es la especulación y el margen de refino. En Estados Unidos, limitar ese margen por ley con Trump en la Casa Blanca es, a su juicio, sencillamente imposible. El resultado es que el diésel se está convirtiendo en el negocio del año mientras el ciudadano de a pie paga la fiesta en el surtidor.

La IA también tiene su burbuja: 1,65 billones en deuda oculta​

Los estados financieros de Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle revelaron una deuda oculta de 1,65 billones de dólares, ocho veces mayor en cuatro años, según un medio japonés. Todo por la carrera por construir centros de datos. Morgan Stanley y Moody's han advertido del problema en sus informes. La comparación con las hipotecas subprime de 2008 no es gratuita: el crecimiento del sector no se basa en ingresos reales, sino en promesas y deuda.

Michael Burry escribió en X el 6 de octubre que el mercado bursátil está en la primera fase del duelo, la negación. Basándose en los años 2000 y 2008, sostiene que esa fase dura entre seis y nueve meses. Hay quien compara el escenario actual con 2007: inflación acelerada, petróleo por encima de 100 dólares, precios al productor al ritmo más rápido desde 1981. Y luego llegó el desplome.

La gran duda: deflación o inflación desbocada​

El debate de fondo es si lo que viene será una crisis deflacionaria como la de 2008 o una inflacionaria como la de los años setenta. Quienes defienden la deflación argumentan que la restricción del crédito y el desempleo masivo enfriarán los precios. Quienes defienden lo contrario señalan que en 2008 los gobiernos no estaban quebrados y ahora sí, lo que obligará a imprimir dinero para evitar el impago. Con la deuda pública en niveles insostenibles y la oferta de materias primas dañada, la inflación tiene más recorrido del que muchos descuentan.

El consumidor mediano, el de la parte baja de la K, ya no puede más. Y los bancos centrales lo saben. Por eso el mercado de bonos está dando señales extrañas: cuando salen datos de inflación altos, el rendimiento sube para corregir inmediatamente y volver a bajar. El mercado de renta fija está descontando debilidad económica, no inflación. Al menos, por ahora.

El dólar y el punto exacto donde el análisis se atasca​

El índice del dólar se está poniendo a prueba en el soporte de 101,60. Si lo pierde, el primer objetivo a la baja está en 101,10. Si lo mantiene, es factible un rebote hacia 102,36-102,49. Y si el dólar cae, el oro tiene recorrido al alza. Todo encaja en el corto plazo.

El problema es el largo. Nadie sabe qué hará Trump si pierde las elecciones de segundo mandato, ni cómo reaccionarán los mercados si cumple su amenaza de usar «la madre de todas las bombas» contra Irán. Nadie sabe si la guerra de Irán terminará antes o después de los comicios. Nadie sabe si el oro a 8.000 dólares es una profecía o una fantasía. El análisis se atasca justo ahí, en el punto donde los datos dejan de servir y empieza la especulación.