Gold, Silber und Anleihen: Der Markt spaltet sich in zwei Lager

Gold und Silber steigen, während Anleihen einbrechen

Letzten Mittwoch stieg Gold an einem einzigen Handelstag um 181 Dollar, ein Plus von 4,2 % – der größte Anstieg seit dem 6. Februar. Silber legte um 5,7 % zu. In der Woche gewann Gold 5,2 % und Silber 6,7 %, während der Rohstoffindex von Bloomberg Dreimonatshochs erreichte. Nach Angaben eines Teilnehmers war der Auslöser die Entscheidung von Finanzminister Scott Bessent, das Volumen der Anleihe-Rückkaufoperationen zur Stützung der Liquidität zu verdoppeln.

Unterdessen kletterte die 30-jährige US-Anleihe auf 5,348 %, die zehnjährige stand bei 4,930 %. In Europa bezeichnet ein Teilnehmer die Lage als absolute Katastrophe. Das Muster, das er beschreibt: Das Geld flieht aus Anleihen und sucht Zuflucht in Metallen.

Gold knackt die 4.200, Silber zielt auf 75 Dollar

Kurzfristig hat Gold laut der zitierten technischen Analyse bei 4.448 Dollar einen Widerstand, mit Kurszielen bei 4.575 und 4.666. Nach unten liegt die erste relevante Unterstützung bei 4.322, darunter werden 4.263 und 4.205 erwartet. Die Zone zwischen 4.098 und 4.135 hält den bärischen Angriffen gut stand, doch um den Aufwärtstrend zu bestätigen, muss das Metall die 4.233 und danach die Zone 4.240-4.250 überwinden.

Silber ist ein anderes Kapitel. Schließt es über dem Wochenhoch von 69,03 Dollar, würde das eine kleine Kopf-Schulter-Formation mit Zielen bei 71,05 und 72,10 bestätigen, plus ein theoretisches Kursziel von rund 75. Ein Teilnehmer ist weniger optimistisch und erwägt, im November Rücksetzer zu nutzen, wenn Indien seine Importe des Metalls üblicherweise erhöht.

Eine Zahl wird oft übersehen: Gold macht inzwischen 27 % der globalen Reserven aus, mehr als die 22 % der US-Staatsanleihen und die 15 % des Euro. Basel III stufte es als Tier-1 ein, womit es im Risiko Staatsanleihen und Bargeld gleichgestellt ist. Und die US-Goldreserven werden seit 1973 mit 42,22 Dollar pro Unze verbucht, ohne Neubewertung. Eine Neubewertung zu Marktpreisen würde den öffentlichen Haushalten 1,13 Billionen Dollar zuführen.

Warum steigt das Öl, obwohl es keinen echten Mangel gibt?

Ein Teilnehmer erklärt, Brent notiere bei rund 120 Dollar, und der WTI-Ölpreis stieg in einer Woche um 4,22 Dollar auf 82,40. Die Kosten für die Charterung eines Tankers auf der Route vom Persischen Golf nach China überstiegen erstmals eine Million Dollar pro Tag, wie Bloomberg berichtet. Die Straße von Hormus ist für den Handelsverkehr praktisch gesperrt, und Raffinerien in Russland und dem Nahen Osten haben durch den Krieg erhebliche Schäden erlitten.

Doch nach der Analyse dieses Teilnehmers beschreiben die Produktionsdaten keinen echten Mangel. Die Förderung ist nicht nennenswert gesunken, die Nachfrage hat sich abgeschwächt, und die Lagerbestände decken die Lücke. Was den Preis trägt, sind Spekulation und Raffineriemargen. In den USA diesen Margen per Gesetz Grenzen zu setzen, mit Trump im Weißen Haus, sei seiner Ansicht nach schlicht unmöglich. Das Ergebnis: Diesel wird zum Geschäft des Jahres, während der normale Bürger an der Zapfsäule die Zeche zahlt.

Die KI hat auch ihre Blase: 1,65 Billionen an versteckten Schulden

Die Geschäftsberichte von Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft und Oracle offenbarten versteckte Schulden von 1,65 Billionen Dollar, achtmal mehr als vor vier Jahren, wie ein japanisches Medium berichtet. Alles wegen des Wettlaufs um den Bau von Rechenzentren. Morgan Stanley und Moody's haben in ihren Berichten vor dem Problem gewarnt. Der Vergleich mit den Subprime-Hypotheken von 2008 ist nicht abwegig: Das Wachstum des Sektors beruht nicht auf echten Einnahmen, sondern auf Versprechen und Schulden.

Michael Burry schrieb am 6. Oktober auf X, der Aktienmarkt befinde sich in der ersten Phase der Trauer: der Verleugnung. Gestützt auf die Jahre 2000 und 2008 argumentiert er, dass diese Phase sechs bis neun Monate dauert. Manche vergleichen das aktuelle Szenario mit 2007: beschleunigte Inflation, Öl über 100 Dollar, Erzeugerpreise im schnellsten Tempo seit 1981. Und dann kam der Absturz.

Die große Frage: Deflation oder ausufernde Inflation

Der eigentliche Streit ist, ob eine deflationäre Krise wie 2008 oder eine inflationäre wie in den siebziger Jahren bevorsteht. Wer die Deflation vertritt, argumentiert, dass Kreditklemme und Massenarbeitslosigkeit die Preise abkühlen werden. Wer das Gegenteil vertritt, weist darauf hin, dass die Regierungen 2008 nicht pleite waren, heute aber schon – was sie zwingen wird, Geld zu drucken, um den Zahlungsausfall zu vermeiden. Mit Staatsverschuldung auf unhaltbarem Niveau und beschädigtem Rohstoffangebot hat die Inflation mehr Spielraum, als viele erwarten.

Der Durchschnittsverbraucher, der am unteren Arm des K, kann nicht mehr. Und die Zentralbanken wissen das. Deshalb sendet der Anleihenmarkt seltsame Signale: Wenn hohe Inflationsdaten veröffentlicht werden, steigt die Rendite nur, um sich sofort zu korrigieren und wieder zu fallen. Der Rentenmarkt preist wirtschaftliche Schwäche ein, keine Inflation. Zumindest vorerst.

Der Dollar und der genaue Punkt, an dem die Analyse stockt

Der Dollarindex wird derzeit an der Unterstützung von 101,60 auf die Probe gestellt. Verliert er dieses Niveau, liegt das erste Kursziel bei 101,10. Hält er es, ist eine Erholung Richtung 102,36-102,49 möglich. Und wenn der Dollar fällt, hat Gold Aufwärtspotenzial. Kurzfristig passt alles zusammen.

Das Problem ist das Langfristige. Niemand weiß, was Trump tun wird, wenn er die Wahl für eine zweite Amtszeit verliert, oder wie die Märkte reagieren, wenn er seine Drohung wahr macht und die „Mutter aller Bomben" gegen den Iran einsetzt. Niemand weiß, ob der Iran-Krieg vor oder nach der Wahl enden wird. Niemand weiß, ob Gold bei 8.000 Dollar eine Prophezeiung oder eine Fantasie ist. Genau dort stockt die Analyse, an dem Punkt, an dem die Daten aufhören zu nützen und die Spekulation beginnt.