Wird generative KI Adobe dasselbe bescheren wie Kodak?

Generative KI und der Kodak-Schatten über Adobe

In einem Anlageforum wird die These vertreten, dass Adobe dasselbe Schicksal wie Kodak erleiden könnte und dass generative KI – die bereits aus einer Textbeschreibung Bilder von bemerkenswerter Qualität erzeugen kann – die Bedrohung ist. Die Argumentation, die durch diese Debatten zieht, ist unbequem: Kodak wurde von der digitalen Fotografie getötet, die das Unternehmen selbst erfunden hatte. Und manche wundern sich, dass unter diesen Umständen viele Analysten dennoch zum Kauf raten.

Das Video, das den Kodak-Vergleich ins Spiel gebracht hat

Das Thema entstand nicht aus einer beiläufigen Idee. Ein Video über KI, die aus einer detaillierten Textbeschreibung Bilder generieren kann, kursiert und hat als Stein des Anstoßes für die gesamte Diskussion gedient.


Auffällig ist die Diskrepanz zwischen Kurs und Bilanz. Im Thread wird darauf hingewiesen, dass das Unternehmen Rekordumsätze und Rekordgewinne erzielt und dennoch auf dem Niveau von 2022 notiert. Die häufigste Erklärung lautet, dass die Unsicherheit die Aktien auf diese Kurse drückt: Der Markt preist nicht ein, was Adobe heute verdient, sondern was es künftig weniger verdienen wird, wenn seine Kunden zu den Alternativen wechseln.

Die Aktie fiel 2022 bereits auf dieses Niveau und stieg danach

Es lohnt sich, vor dem Verfassen eines Nachrufs einen Blick auf den Chart zu werfen. 2022 fiel die Aktie auf den Kurs, den sie heute hat. 2024 lag sie fast beim Doppelten – und das, obwohl generative KI schon längst funktionierte. Wer 2022 den Kollaps voraussagte, lag mindestens zwei Jahre lang falsch.

Im Thread gibt es einen zweiten Vergleich: AMD. Ein Unternehmen, das gut läuft, mit vernünftigen Zahlen, das der Markt immer wieder bestraft, während er Nvidia nahezu ohne Diskussion belohnt, wie ein Teilnehmer festhält. Es gebe keinen Grund, der eine solche unterschiedliche Behandlung erkläre, und daraus entsteht der Verdacht, dass die Bestrafung von Adobe eher eine Frage der Stimmung als der Bilanzen ist.

Was bleibt von Photoshop, wenn KI selbst zeichnet

Photoshop ist wahrscheinlich weiterhin das am häufigsten genutzte Werkzeug in Illustration und Concept Art, und in dieser Nische hat KI noch nicht viel verändert. Das Argument derjenigen, die kein unmittelbares Risiko sehen: Der Profi akzeptiert nicht einfach, was ein generatives Modell liefert – er braucht Kontrolle über Ebenen, Masken und Farbe. Und das Programm hat KI bereits intern integriert, sodass ein Teil der Bedrohung schon verdaut ist.

Das Szenario, das Sorgen macht, ist ein anderes. Es geht nicht um den Videospiel-Künstler, sondern um die Werbeagentur, die Illustrationsabteilung einer Zeitschrift oder Zeitung. Wiederholbare Arbeit, bei der ein Text-zu-Bild-Generator plus ein kostenloser Editor deutlich günstiger kommt als eine Lizenz, so diejenigen, die das Risiko sehen. Wandert dieses Segment ab, verliert Adobe nicht die Elite, sondern die Masse.

Klassenzimmer als Nachwuchsquelle für Abonnenten

Die stärkste Verteidigung liegt nicht im Produkt, sondern in der Ausbildung, so diejenigen, die dem Unternehmen vertrauen. Akademien und Universitäten unterrichten weiterhin das Adobe-Paket, sodass jeder Kurs eine neue Schar von Kunden hervorbringt, die mit dem Werkzeug vertraut sind. Das ist ein Burggraben, den ein Konkurrent nur schwer überwinden kann, und es erklärt, warum manche trotz des Lärms am Markt dem Unternehmen vertrauen.

Man sollte sich daran erinnern, dass Adobe nicht nur Photoshop ist: Da ist auch das PDF-Format, Ursprung von Kritik, die sich ebenfalls gegen die Dokumentensoftware richtet. Zudem suchen manche seit Jahren nach Alternativen – aus Gründen, die wenig mit KI zu tun haben, von der Vorliebe für andere Werkzeuge bis zur schlichten Ablehnung der Software. Dieser stille Verschleiß taucht in den Bilanzen nicht auf, wiegt aber.

Der Thread klärt die Frage nicht. Manche erwarten, dass Adobe nicht verschwindet, sondern außerhalb der professionellen Nische aufhört, unverzichtbar zu sein, und dass der Markt Zeit brauchen wird, um zu entscheiden, was das wert ist. Der Kurs sagt das eine; die Umsätze, so wird argumentiert, das Gegenteil. Eines der beiden Lager wird sich blamieren, und noch ist unklar, welches.