Pharmamar-Aktien stürzen ab: Zeltia-Schatten kehrt zurück

Pharmamar: Von 115 auf 97 Euro und der Schatten von Zeltia

Ein Pharmaunternehmen mit 200 Millionen Euro in der Kasse, kaum Schulden und 100 Millionen Gewinn sollte an der Börse nicht um 40 % abstürzen. Pharmamar tat es genau das. Das Unternehmen, das einst versprach, Krebs zu heilen, durchlief den kompletten Zyklus: wissenschaftliche Anerkennung, steiler Anstieg, Euphorie und schließlich der Absturz. Und es trägt einen unbequemen Namen im Schlepptau: Zeltia, der immer wieder auftaucht, wenn die Aktie fällt.

Die Quartalszahlen, die die Erzählung brachen

Es gab ein Quartal, das halb Spanien die Argumente entzog. Umsätze von 99 Millionen gegenüber 19 Millionen im Vorjahreszeitraum. Das EBITDA drehte von einem Verlust von 7 Millionen auf einen Gewinn von 72 Millionen. Und die liquiden Mittel sprangen von 22 Millionen auf 174 Millionen. Mit diesen Daten wurde die These vom Bluff immer unhaltbarer. Im Jahr 2019 bewertete der Markt das Unternehmen mit 2,4 Milliarden, während es 11 Millionen Verluste trug; ein Jahr später begann das reale Geschäft endlich so auszusehen wie die Bewertung.

Was bleibt vom Geist von Zeltia?

Pharmamar war eine Abteilung von Zeltia, dem Holdingunternehmen, das zwei Jahrzehnte lang Wundermittel versprach, während die Börse misstrauisch blieb. Dieses Erbe lastet schwer. Heute sind Visitenkarte die Lurbinectedin (für Insider „Lurbi“), Aplidin und Tivanisiran von Sylentis, plus die Corona-Tests, die zwischendurch verkauft wurden. Wer sich an Zeltia erinnert, kauft nicht die Story: Er kauft die Angst vor einer Wiederholung.

Der doppelte Top im Februar und der Kampf zwischen Shorties und Longs

Am 9. Februar 2021 zeigte das Chartbild einen doppelten Top, was für technische Analysten ein eindeutiges Verkaufssignal war. Die Aktie hatte keine übliche Korrektur bei den Höchstständen gemacht, und das Doji der Fehlbildung deutete darauf hin, dass große Player Papiere loswurden. Wer die Kerzen las, stieg über 90 aus. Wer auf die endgültige Zulassung von Lurbi wartete, blieb drin und sah den Kurs bis auf 97 Euro fallen – 40 % unter dem Höchststand.

Der Spiegel von Meliá, eDreams und Iberia

Eines der häufigsten Argumente: Wenn Meliá von 2 auf 8 Euro stieg und eDreams von 1,5 auf 10 im Jahr 2020, trotz enormer Verschuldung, warum konnte dann Pharmamar, das solide finanziert ist, nicht auf 300 steigen? Der Markt verteilt keine Medaillen nach Fundamentaldaten. Er verteilt Liquidität, und wenn diese dreht, unterscheidet sie nicht zwischen einem Unternehmen mit Cash-Polster und einem Pleitefall. Daher geben viele eine einzige unbequeme Wahrheit zu: An der Börse gehen Preis und Wert selten Hand in Hand.

Was man in der Fabrik in Colmenar Viejo sieht

Ein Detail verwirrt Verschwörungstheoretiker: Wer die Fabrik in Colmenar Viejo bei Madrid betreten hat, spricht von einem seriösen Unternehmen mit echten Anlagen. Das Problem war nie die Fabrik. Das Problem war immer der Preis. Es fasst die Erfahrung eines Investors zusammen: Man kann ein solides Geschäft haben und trotzdem seine Aktien für 1.000 oder null kaufen. Die Produktqualität schützt den Kurs nicht.

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Pharmamar ist von der Versprechung der Heilung von Krebs zum Verkauf von Corona-Tests und Pharma-Lizenzen übergegangen. Mit 200 Millionen in der Kasse und echtem Gewinn auf dem Tisch hält das Etikett „Betrug“ nicht mehr stand. Was unbeantwortet bleibt, ist etwas anderes: Warum notiert ein Unternehmen, das mehr verdient als zuvor, so, als würde der Markt den endgültigen Crash erwarten? Ist es altes Misstrauen, der Druck der Shortseller, oder einfach der Preis dafür, einmal Zeltia geheißen zu haben?