Ibex 35 im Q3 2011: Von 11.000 Punkten zum Bruch der 10.000-Marke

August 2011: Der Ibex 35 verliert 5,49% in einer Sitzung – niemand kennt den Boden

In der ersten Augustwoche 2011 büßte der Ibex 35 5,49% in nur einer Handelsitzung ein. Santander fiel um 8,33%, BBVA um 7,83% und der S&P 500 um 6,66%. Es gab keinen Konkurs, keine Intervention, keine dringende Mitteilung. Nur Verkäufe. Drei Monate lang diskutierten Beobachter des spanischen Marktes nur über eines: War dies eine weitere zyklische Korrektur oder der Beginn von etwas Schlimmerem? Fünfzehn Jahre später ist die Antwort immer noch nicht einstimmig.

Was geschah mit dem Ibex 35 im dritten Quartal 2011?

Das Quartal begann mit dem Index nahe der Marke von 11.000 Punkten und dem Gefühl, dass alles in Ordnung sei. Das erste ernste Warnsignal kam mit einer Sitzung, die bei 9.833,70 Punkten schloss: ein Minus von 2,24%, 225,60 Punkte Verlust. Auf den ersten Blick nichts Dramatisches. Das Problem war das, was danach folgte.

Der August startete mit einer Serie von Kursrückgängen, die Gamesa bei -6,32%, Sacyr bei -6,08%, T.R.eunidas bei -5,26%, OHL bei -5,18% und Telecinco bei -4,97% hinterließen. Veteranen des Daytradings nannten diese täglichen Runden von Werten, die am stärksten getroffen wurden, „Zertifikate“. In diesem Monat musste man häufiger den Druckerpatronen wechseln als üblich. Manche warnten, der Rückgang sei eine Kaufoption, andere markierten noch am selben Tag die nächste Widerstandszone, ohne jegliche vorherige Korrektur anzudeuten. Beides war wahr.

Die Zahlen des schwarzen Tages für den Ibex 35

Manche Tage werden durch eine Zahl erinnert. Dieser wird durch neun definiert:

• Ibex 35: -5,49%
• Santander: -8,33%
• BBVA: -7,83%
• Arcelor Mittal: -9,67%
• Gamesa: -8,09%
• Telecinco: -8,32%
• S&P 500: -6,66%
• Bank of America: -20,32%

Der Eurostoxx 50 verlor 6,12%, der CAC 5,45% und der DAX 5,13%. Repsol -5,72%, Telefónica -5,69%, Iberdrola -5,16%, Gas Natural -4,85%, Sabadell -4,50%. Kein Raum für Optimismus. Die Liste wurde jeden Nachmittag mit derselben Stimmung durchgelesen wie eine Sporttabelle, und der Hauptgewinner wechselte je nach Tag seinen Besitzer.

Auffällig war nicht das Ausmaß des Absturzes, sondern seine Geschwindigkeit. Wer Stop-Loss-Orders basierend auf dem Tageschlusskurs nutzte, stellte fest, dass die Eröffnungslücke das Niveau bereits verschlungen hatte, bevor man reagieren konnte. Ein Stop-Loss schützt nicht vor einer Gap. Das lernten im August 2011 viele auf schmerzhafte Weise.

Spanische Staatsanleihen: Von 6,22% auf 5,56% in Minuten

Mitten im Absturz tauchte ein Datenpunkt auf, der nicht zur allgemeinen Panik passte: Die Rendite spanischer Anleihen fiel von 6,22% auf 5,74% in zehn Minuten und kurz darauf auf 5,56%. Während die Börsen fielen, floh das Geld nicht vor dem Risiko in Spanien. Es kehrte dorthin zurück. Die Botschaft war einfach: Achten Sie darauf, was die großen Akteure tun, nicht auf die Schlagzeilen des Morgens.

Dies ist eines jener Details, die bei jeder nachträglichen Analyse verloren gehen. Während die Presse einen weiteren Tag der Panik meldete, erzählte der Anleihemarkt eine andere Geschichte – und es war nicht das erste Mal im Quartal, dass sich beide Narrative widersprachen.

Wo liegt der Boden des Ibex 35?

Die am häufigsten gestellte Frage des Quartals war auch die, die niemand korrekt beantwortete. Ein Veteran beharrte darauf, dass der Boden bei 3.000 Punkten liege, eine Zahl, die er fast drei Jahre verteidigte und die im August 2011 provokativ klang. Eine andere Analyse sah den richtigen Boden bei 7.000 Punkten und warnte, dass er brechen werde, und „vielleicht stark“. Ein dritter Ansatz bezog die Inflation ein und berechnete, dass das inflationsbereinigte Allzeittief bei etwa 4.000 liegen würde.

Dazwischen stapelten sich kurzfristige Niveaus. Die 8.350 fungierten als Glocke der Volatilität bei 95,44%, und darunter, so hieß es, lag die Hölle. 8.100 und 8.000 galten als nächste Stationen. 9.108 wurden als Unterstützung verteidigt, die das Szenario „kontrolliert“ hielt, mit Puffer bis zu 8.920–8.960, ohne dass etwas brach. Diese Menge an Zahlen hatte eine Tugend und einen Fehler: Alle konnten grafisch begründet werden, aber keine half dabei, den Montag vorherzusagen.

Der Kampf zwischen Verkäufern und Käufern von Blue Chips

Als die Banken am Boden lagen, entstand die praktische Debatte: Was tun mit Santander und Telefónica? Einige plädierten dafür, zwei aufeinanderfolgende Tage ohne Verluste abzuwarten, bevor man handelte. Andere argumentierten, dass ein Kauf von Santander im Bereich von 6,80–7 Euro pro Aktie kein schlechtes Geschäft sei, solange die Unterstützung gehalten werde. Ein Dritter diskutierte die Arithmetik des Nachkaufens (Average Down): Der Durchschnittspreis wird gewichtet berechnet —(p1×c1 + p2×c2)/(c1+c2)—, und es gibt einen Unterschied zwischen erfolgreichem Nachkaufen und pyramidenförmigem Einstieg ins Verlieren.

Das Gespräch wandte sich den üblichen Themen zu: Depotgebühren, der Anteil des Finanzamts bei Gewinnen und die Nullleistung bei Verlusten, sowie der wiederkehrende Rat, dass man mit 700 Euro vielleicht besser physisches Metall kaufen und im Klosett verstecken sollte. Die Antwort ließ nicht lange auf sich warten: Mit 700 Euro reichte es nicht einmal zum Anfangen. Trockener August-Humor.

Manche gaben einen Drawdown von 15.000 Euro für einen Gewinn von 1.000 Euro zu, während andere, zwischen Windelwechseln, den Tag des Crashs mit einem Gruß überlebten. Wiederum andere kündigten an, ein Buy-and-Hold-Portfolio mit Santander zu 3 Euro, Telefónica zu 11 Euro und T.R.eunidas zu 12 Euro aufzubauen, um die Neidobjekte der Immobilienkäufer von 2007 zu sein.

Wenn das Modell den Markt nicht mehr erkennt

Eine der meistzitierten Warnungen des Quartals kam aus dem Inneren des Trading-Betriebs: Neuronale Approximatoren erkennen die aktuellen Muster nicht mehr, ebenso wenig fraktale Algorithmen oder MRA-Analysen, die nur noch Rauschen zeigten. Übersetzt: Das System funktionierte monatelang, wusste dann aber plötzlich nicht mehr, woher die Schläge kamen. Der Autor lebt davon und sagte es ungeschminkt: Jeder, der sein Kapital erhalten wollte, sollte den Markt verlassen.

Ein anderer registrierte eine Operation gegen diese Vorsicht: Short-Positionen eröffnete knapp unter 9.920–9.930, während die europäischen Indizes euphorisch öffneten und eine Aufwärts-Gap in den letzten Minuten vor der Schlussglocke aufgebaut wurde. Er beschrieb es als Fake-Duft. Die Lücke schloss sich bei 9.840. Sechzig Punkte in fünfzehn Minuten. Vielleicht war der beste Indikator dieses Augustes kein Chart, sondern das Wort „Fake“, angewendet auf eine bullishe Eröffnung.

Marc Faber und die Prophezeiung von außen

Zu Beginn des Quartals zirkulierte die Analyse von Marc Faber, der seine Prognose für eine Korrektur des S&P 500 von 10% auf 16% anhob. Die Daten dienten einigen als Munition, anderen als Rauschen, da sie erinnerten, dass er schon lange warnte. Die eigentliche Diskussion war anders: Lag das Problem in den USA oder in Europa? Die späteren Ereignisse lösten dies nicht, im Gegenteil, denn im selben Quartal verlor Bank of America 20,32%.

Warum waren sich alle beim Ibex 35 uneins?

Die klügste Diskussion des Quartals drehte sich nicht um Niveaus, sondern um die Natur des Geschehens. Eine Seite behauptete, dass bei jeder zyklischen Abwärtsbewegung dieselbe Rhetorik auftaucht: Dass diesmal alles anders sei, dass diesmal wirklich das Ende des Kapitalismus naht. Die andere Seite antwortete, dass das inflationsbereinigte Allzeittief von einem beispiellosen Absturz spreche und dass viele Menschen sehr leiden würden. Dies ist keine Nuancendiskussion. Es ist eine Differenz im zeitlichen Rahmen: Wer zwanzig Jahre betrachtet, sieht eine Korrektur; wer zwei Jahre betrachtet, sieht einen Kollaps.

Ein dritter, kühlerer Ansatz beschränkte sich auf die Feststellung des Mechanismus: Wenn alle hysterisch sind und die Preise niedrig sind, entstehen Bedingungen für starke Gegenbewegungen. Es ist der alte Zyklus von Angst und Gier, vierzigmal in einer Zeile geschrieben von jemandem, der keine Lust hatte, es besser zu erklären.

Mit einem Ibex, der in einer Sitzung mehr als 5% verlor, spanischen Anleihen, deren Rendite in zehn Minuten um sechs Basispunkte sank, und einem S&P 500, der 6,66% einbüßte, endete das Quartal, ohne dass jemand die einzige wichtige Frage gelöst hätte. Der Boden bei 3.000 lag seit drei Jahren auf dem Tisch. Der bei 7.000 seit einigen Monaten. Die 8.350 waren mit Dezimalstellen diskutiert worden. Und dort stockt alles: Derselbe Chart diente dazu, sowohl zu behaupten, dass noch 15% Abwärtsraum bestehen, als auch, dass die Erholung unmittelbar bevorsteht.