Dominancia Fiscal y la aceleración del Debasement Trade para 2026
En la reunión anual de la American Economic Association, Janet Yellen ex-secretaria del Tesoro lanzó una advertencia directa sobre la dominancia fiscal:
El déficit federal total es aproximadamente el 6% del PIB. Ese nivel nunca se había alcanzado excepto durante guerras y recesiones. Y el déficit primario, que debe estar aproximadamente en equilibrio para estabilizar la ratio deuda/PIB, es ahora alrededor del 3% del PIB.
La dominancia fiscal se refiere a una situación donde la posición fiscal del gobierno, sus déficits y su deuda, ejerce tal presión sobre sus necesidades de financiación que la política monetaria se subordina a esas necesidades.
Como resultado, el banco central es presionado, implícita o explícitamente, a mantener los tipos de interés más bajos de lo justificado por las condiciones macroeconómicas; o a comprar grandes cantidades de deuda gubernamental, no principalmente para estabilizar la inflación y el empleo sino para financiar déficits.
Las tres principales agencias de calificación ya han rebajado el crédito soberano de EEUU, citando explícitamente déficits persistentes, una carga de intereses creciente y parálisis política.
A esto hay que sumarle la deuda estadounidense en máximos históricos de $38.5 Billones con inyecciones importantes de la FED en curso y el peor año del dólar en la última década.
El Debasement Trade es la tesis dominante.
El alza de los metales preciosos fue impulsada por el llamado
debasement trade, la idea de que las monedas fiat pierden poder adquisitivo con el tiempo debido a la elevada deuda, déficits persistentes, política monetaria laxa y represión financiera.
El
debasement trade consiste en hacer asignaciones de cartera bajo la creencia de que cada dólar perderá poder adquisitivo a medida que las políticas monetarias y fiscales gubernamentales expanden el dinero disponible.
Básicamente mover capital de monedas fiat hacia activos duros como oro, plata, bienes raíces y Bitcoin que es lo que están haciendo las instituciones.
Comenzó en 2025 con el repunte de los metales preciosos tras el simposio de Jackson Hole de la Fed debido a temores de represión financiera.
En 2026, el debasement trade podría extenderse a bonos y divisas, causando un shock sistémico y afectando al mercado de valores.
Mirando a largo plazo, más allá de 2026, el
debasement trade apunta hacia una transformación más profunda del sistema monetario global. Los principales bancos centrales, incluida la Reserva Federal, se espera que continúen recortes graduales de tipos, sin embargo la inflación puede resultar persistente, complicando las decisiones de política y manteniendo los tipos reales bajos.
Se proyecta que el dólar estadounidense continúe su depreciación, alimentada por desequilibrios fiscales continuos y una proporción decreciente en las reservas de divisas globales.
Los responsables de política enfrentan el dilema de consolidación fiscal, divididos entre recortes de gasto o aumentos de impuestos políticamente impopulares, o permitir que el valor de la moneda decline para inflar la deuda. Esto último, a menudo percibido como
el camino de menor resistencia, plantea serias preocupaciones sobre la independencia del banco central, ya que las presiones políticas influyen cada vez más en las decisiones monetarias.
El mensaje institucional es claro: diversificación estructural fuera del sistema fiat hacia activos duros.