El BCE lanza TLTRO y las bolsas caen: el guano se acelera

El BCE lanza TLTRO y las bolsas caen: el guano se acelera​

El hilo se ha pasado enero y febrero siguiendo el rastro de un deterioro que ya no es solo macro: es de beneficios, de empleo y de confianza. La conversación se ha partido entre los que ven un aterrizaje suave y los que sostienen que el BCE ha perdido el control. El detonante de la bronca ha sido el anuncio de una nueva ronda de liquidez para la banca, los TLTRO, que en lugar de calmar a los mercados ha provocado caídas en los bancos europeos. El Sabadell ha perdido los 0,92 euros y el Deutsche Bank se ha dejado un 5% en una sola sesión. La pregunta que sobrevuela el hilo es si esto es una patada hacia adelante más o el reconocimiento de que la economía europea se está apagando.

Qué se ha sabido​

Los datos que han ido apareciendo en este tramo dibujan un panorama de contracción generalizada. Alemania ha registrado el peor dato de ventas al por menor en 11 años, con una caída del 4,3% mensual. Italia ha entrado en recesión técnica, con dos trimestres consecutivos de caída del PIB. La producción industrial de la eurozona cayó un 3,3% en noviembre, la mayor caída desde 2012. China ha visto desplomarse sus exportaciones un 20,7% interanual en febrero, muy por debajo de lo previsto. El Baltic Dry Index, que mide el transporte marítimo, ha caído un 60% en menos de dos meses, hasta los 610 puntos. En España, el paro subió en 3.279 personas en febrero, el peor dato desde 2013. El Gobierno ha aprobado un préstamo de 13.830 millones a la Seguridad Social para pagar las pensiones. El BCE ha anunciado una nueva ronda de TLTRO para septiembre de 2019, con vencimiento en marzo de 2021. La Fed ha reducido su balance por debajo de los 4 billones de dólares. El índice ECRI, que se sigue en el hilo como indicador adelantado de recesión, ha pasado del -3,28% al -4,25% en varias semanas, rozando el umbral del -5% que marcaría recesión. La crisis del automóvil se extiende: Honda, Ford y GM anuncian recortes. El BCE reconoce que la economía europea se desacelera más de lo previsto.

Dónde está la bronca​

La discusión se ha enconado con el anuncio del TLTRO. Por un lado, están los que sostienen que el BCE ha actuado tarde y que estas inyecciones solo sirven para mantener vivo un sistema que ya no da más de sí. Un participante lo resume así: «El BCE ha perdido el control de la política monetaria». Otros defienden que sin estas medidas el colapso sería inmediato y que Europa está en una especie de hibernación controlada. La bronca se aviva cuando se discute si los datos oficiales reflejan la realidad o si están maquillados. Un forero apunta que «el paro sube en 3.279 personas, el peor febrero desde 2013», mientras otro responde que «la afiliación a la Seguridad Social sigue en máximos». La discusión deriva en acusaciones de manipulación y en debates sobre si el BCE está comprando deuda española para mantener el chiringuito. Hay quien señala que «el BCE ha metido a la eurozona en un estado de hibernación» y quien replica que «esto es una estafa piramidal que acabará reventando». La moderación llega de quien pide centrarse en los datos: «Lo importante es seguir los indicadores, no las opiniones».

Qué cambia respecto a antes​

En diciembre se discutía si el S&P 500 perdería los 2.500. Ahora el debate se ha trasladado a Europa: el BCE ha anunciado nuevas inyecciones de liquidez y los bancos se hunden en bolsa. Se ha superado la fase de «si reventará» para entrar en la de «cómo se está gestionando el reventón». La predicción de que el BCE retiraría estímulos se ha incumplido: no solo no los retira, sino que lanza nuevos TLTRO. El asunto nuevo que entra con fuerza es la posibilidad de que el BCE esté perdiendo eficacia y que las próximas crisis se gestionen con herramientas agotadas. También entra en escena el Brexit como factor de incertidumbre: el Banco de Inglaterra advierte de que un Brexit sin acuerdo podría desencadenar un pánico financiero. Y se consolida la idea de que el deterioro es global: Alemania, China, Italia y Francia muestran signos de contracción simultánea.

La experiencia personal que nadie esperaba​

En medio de los datos, un forero cuenta que su chatarrero le ha dicho que «todo está más parado desde el nuevo año». Otro relata que en su ciudad han cerrado un concesionario de Opel sin avisar. Y un tercero apunta que ha visto a trabajadores esperando a las puertas del servicio de conciliación laboral porque no les pagan. Son pequeñas señales que, sumadas, dibujan un panorama de parálisis en la economía real que los indicadores oficiales no siempre recogen.

Lo que viene​

El hilo sigue con la vista puesta en marzo. El 13 de marzo se vota el Brexit en el Parlamento británico. El 29 de marzo es la fecha límite para la salida del Reino Unido. Y el BCE ha anunciado que los TLTRO llegarán en septiembre. Mientras tanto, los foreros siguen esperando el dato que rompa la inercia. Como dice uno de ellos: «Esto va a reventar en cualquier momento. Estáis avisados».