El hilo se parte entre los que ven el colapso en mayo y los que ven brotes verdes

El hilo se parte entre los que ven el colapso en mayo y los que ven brotes verdes​

El hilo ha entrado en una fase de esquizofrenia colectiva. Mientras unos celebran que el ECRI haya pasado del -4,25% al -3,20% y que el PMI español haya aguantado en 50,9, otros se agarran a la inversión de la curva de tipos 10y/3m, que según un participante es la primera vez en la serie histórica que se invierte antes que la 10y/2y. La discusión ya no es si viene el guano, sino cuándo y quién lo verá primero.

Qué se ha sabido​

El tramo arranca con el IBEX en 9.000 puntos y el Dow Jones en 26.180, muy por encima del 24.300 que marcaba cuando se abrió el hilo. Los datos macro se acumulan: Alemania registra un PMI manufacturero de 44,7, mínimo de seis años; Francia empeora todos sus PMIs y entra en contracción; la zona euro cae al 47,6. Japón sorprende con una caída del 29,3% en pedidos de maquinaria. China exporta un 20,7% menos interanual y sus nuevos préstamos caen a 885.800 millones de yuanes frente a los 3,23 billones del mes anterior.

En España, el paro registra el peor marzo en cinco años y la Seguridad Social publica con retraso los datos de cierre de 2018. El déficit del Estado escala al 0,94% del PIB en dos meses. La deuda pública alcanza un récord de 1,175 billones tras sumar 30.019 millones en un año. El Banco de España advierte de que la banca tiene más ladrillo tóxico que antes de la crisis y alerta del crecimiento del crédito al consumo, que sube un 5,7% interanual.

El Brexit se convierte en el eje del tramo. El Parlamento británico rechaza el acuerdo de May por 344 votos a 286, aprueba pedir una prórroga hasta el 30 de junio y la libra se hunde. Un participante enlaza la operación del Corte Inglés para vender 3.000 millones en inmuebles y otro comenta que Blackstone prepara una oleada de ventas de vivienda. El Banco de España pide fusiones bancarias y Deutsche Bank y Commerzbank confirman conversaciones de fusión.

En el plano financiero, Bitcoin sube un 15% en una sesión y el oro se mantiene en 1.300 dólares. El petróleo escala a 70 dólares. La curva de tipos de EEUU se invierte y varios bancos, como Morgan Stanley, elevan al 70% la probabilidad de recesión en el próximo mes. Un forero enlaza para explicar la trampa de liquidez y otro recurre a para defender la vuelta al patrón oro.

Dónde está la bronca​

La discusión se encona cuando un participante sostiene que «el colapso no es inminente, el colapso está sucediendo ahora» y otro responde que «el Dow Jones el día que abrió el hilo estaba en 24.300 y hoy está en 26.180». La división es total: unos defienden que los bancos centrales han comprado tiempo y que los datos de empleo en EEUU siguen siendo sólidos; otros replican que la inversión de la curva de tipos es el indicador más fiable de recesión y que esta vez no hay margen de maniobra porque los tipos ya están en cero.

La bronca se aviva cuando se discute si el BCE puede comprar acciones. Un forero lo da por hecho y otro recuerda que ya compró bonos corporativos entre 2016 y 2018. La discusión deriva en acusaciones de manipulación y en debates sobre si el IBEX aguanta por la obra pública preelectoral. Hay quien señala que «el ciclo electoral multiplica la obra pública un 34%» y quien responde que «las leyes son iguales para todos».

El tono cambia cuando se habla de vivienda. Un participante cuenta que un piso de 110 metros en una capital del norte se vendió finalmente por 80.000 euros tras años de bajadas y otro responde que «el que quiere vender lo tiene clarísimo y baja bastante por debajo de la media». La discusión se vuelve práctica: cómo protegerse. Unos apuestan por oro y francos suizos, otros por bitcoin, otros por latas de conserva.

Qué cambia respecto a antes​

El tramo anterior terminó con el BCE lanzando TLTRO y las bolsas cayendo. Ahora el mercado ha digerido el anuncio y el IBEX recupera los 9.300 puntos. La predicción del ECRI como indicador adelantado falla: el índice sube del -4,25% al -3,20% y se aleja del umbral del -5% que marcaría recesión. Un forero lo celebra y otro responde que «el Baltic Dry Index sigue estancado en 645 puntos».

La novedad es la entrada de Goldman Sachs y Morgan Stanley en el debate. Ambos justifican su optimismo en la mejora de la producción industrial de la zona euro, que sube un 1,4% en enero. Un participante lo resume: «Si mejoran las expectativas económicas sube el petróleo, si sube el petróleo bajan las expectativas económicas». La trampa de liquidez deja de ser una hipótesis y se convierte en el marco de referencia: Pimco publica que la inflación se situará por debajo del 2% hasta 2050 por el envejecimiento.

El Brexit deja de ser un riesgo y se convierte en un espectáculo. La prórroga hasta el 30 de junio se da por descontada y un forero apuesta por un segundo referéndum. Otro responde que «los ingleses pueden perfectamente no aplicar el artículo 55 y aquí no ha pasado nada». La discusión se traslada a Turquía, donde la lira se hunde y las elecciones municipales dan la victoria a la oposición en Ankara.

La experiencia personal que marca el tramo​

Un participante cuenta que trabaja con empresas y que todas, sin excepción, descuentan una crisis para 2020. «Están plegando velas, sobre todo reduciendo inversión en la planta de España, porque aquí va a ser donde la crisis golpee con más fuerza». Otro responde con el testimonio de un gerente: «Mi abuelo era empresario, mi padre era empresario, yo soy empresario. Llevo muchos años navegando para saber cuándo se acerca una tormenta. Siento el viento en la cara».

La discusión deriva en un debate sobre el ahorro. Un forero pregunta qué están haciendo los demás para protegerse y recibe respuestas dispares: oro, bitcoin, cash fuera de España, tierras cultivables. Un participante sentencia que «el único consejo seguro es el de siempre: endeudarse lo menos posible y tener un pequeño colchón de supervivencia». Otro responde que «en un escenario apocalíptico, tener tierra cultivable y acceso a agua es inútil si no tienes capacidad para defenderlas».