Öl: Forum diskutiert, ob 125 oder 150 Dollar die Nachfrage brechen

Das Öl erreicht 110 Dollar, und niemand weiß, wo die Schwelle liegt

Brent notiert bei rund 110 Dollar je Barrel, und die Frage, die durch die Märkte geht, ist nicht, ob der Preis steigt, sondern wann es wirklich wehtut. Die runde Zahl, auf die viele gewartet haben —125, 150— ist keine technische Grenze: Es ist eine Konvention, die in jeder Hausse wiederholt wird und nie als Schalter funktioniert hat. 2008 markierte das Rohöl 147 Dollar, und was kam, war kein kollaps durch den Preis, sondern die Schrottpfandkredite und Rettungen mit Steuergeld.

Die eigentliche Debatte dreht sich nicht darum, wie hoch der Barrel steigt, sondern was bricht, wenn er steigt. Und da hat das Rohöl ein Problem, das in keine Schlagzeile passt: die Raffinierung.

Was die 110 Dollar sagen – und was nicht

Ein Schlusskurs von 110 Dollar bedeutete eine Tagesbewegung von 4-5 %, ein kräftiger Sprung für eine einzige Handelssitzung, so eine Rechnung, die in der Debatte kursiert. Die meistzitierte Referenz dieser Woche lag bei rund 105 Dollar für Brent, mit einer positiven Wochentendenz, laut dem Artikel in elEconomista, der Analysen von Commerzbank aufgriff. Der Unterschied zwischen 105 und 110 ist nicht semantisch: Er ist die Distanz zwischen einem nervösen Markt und einem Markt, der Knappheit einzupreisen beginnt.

Das Problem: Niemand hat genau definiert, wo der Punkt der Nichtumkehr liegt. Manche behaupten, die Nachfrage breche ab 125 Dollar ein; andere Analysen setzen die Schwelle bei 150 an. Das sind Rechnungen, die davon abhängen, wie lange der Preis hoch bleibt, wie es um den Dollar steht und in welcher Phase sich die Wirtschaft befindet. Die Geschichte kennt keine magischen Zahlen: 2008 erreichte Brent 147, und der Bruch kam aus dem Finanzsystem, nicht vom Barrel.

Der Engpass ist nicht das Rohöl, es ist der Diesel

Aus dem Golf kommt fast so viel Rohöl wie vor dem Krieg, so die Daten der Branche. Das Rohöl fließt. Was nicht gleichmäßig fließt, sind die Raffinate: Sie liegen 30 % unter dem Normalniveau, und dort sitzt der echte Schlag ins Portemonnaie. Ein Land, dessen Wirtschaft auf Diesel läuft, spürt den Mangel bei Gasöl früher als den Barrelpreis. Das ist der Teil des Problems, der nicht auf die Titelseite kommt, solange der Rohölpreis die Schlagzeilen beherrscht.

Diese Lücke zwischen Rohöl und Raffinaten erklärt, warum die Zapfsäule steigt, selbst wenn der Barrel nicht im selben Maße steigt. Der Bruch in der Raffinierung ist leiser als der beim Rohöl, erreicht den Verbraucher aber früher.

Gibt es jetzt Öl oder nicht?

Die Behauptung, es gebe kein Öl mehr, wiederholt sich in jeder Hausse. Schon 2005 war sie zu hören, als der Barrel einen scheinbar unaufhaltsamen Anstieg begann. Zwei Jahrzehnte später ist die weltweite Förderung weiterhin da, mit Schwankungen und Engpässen in der Raffinierung, aber ohne physische Erschöpfung der Ressource. Das Argument vom Ende des Öls kehrt immer wieder – und ist bisher nicht eingetroffen.

Was sich ändert, ist, wer den Hahn kontrolliert und wann er ihn öffnet. Manche behaupten, die großen Produzenten trieben die Lage an die Grenze, um ihre Einnahmen zu maximieren, und würden die Förderung ausweiten, wenn es ihnen passt. Das ist eine Analyse der Anreize, keine Prophezeiung: Der Markt passt sich an, wenn es jemandem passt, ihn anzupassen.

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Bei einem Barrel von 110 und einer Raffinierung 30 % unter dem Normalniveau geht es nicht mehr darum, wann Mad Max kommt, sondern wie lange das Portemonnaie durchhält, bis jemand den nächsten Zug macht. Und das weiß heute niemand.