Gold überholt Anleihen und Dollar als globale Reserve

Gold wiegt schwerer als Anleihen und der Dollar in den weltweiten Reserven

Irgendwann im Jahr 2026 hat Gold aufgehört, das bloße Sicherheitsgut zu sein, an das man sich in Krisen erinnert, und ist zum wichtigsten Wertaufbewahrungsmittel des Planeten geworden. Nach den Daten, die methodische Anleger verfolgen, macht das gelbe Metall nun 27 % der globalen Reserven aus, vor den 22 % in US-Staatsanleihen und den 15 % im Euro. Diese Zahl ist kein Geschwätz: Sie ist das Ergebnis einer jahrelang von Zentralbanken vollzogenen stillen Flucht vom Papier ins Metall, die durch Basel III institutionalisiert wurde, indem Gold gleichrangig mit Staatsverschuldung als Reservevermögen eingestuft wurde.

Währenddessen erlebt der Anleihemarkt seine eigene Hölle. Die Renditen für 30-jährige Staatsanleihen erreichten ihren höchsten Stand seit 2007, französische 10-Jahres-Anleihen kletterten auf 4,13 % – ein 17-Jahres-Hoch –, deutsche Bundesanleihen stiegen auf 3,26 % und italienische BTPs lagen nur zwei Basispunkte unter dem November-Peak. In Spanien gewann die 10-Jahres-Rendite sieben Basispunkte und erreichte 3,71 %. Die Frage, die über jedem Handelstisch schwebt, lautet immer noch dieselbe: Wer verkauft diese gesamten Schulden? Die unbequeme Antwort deutet auf jene hin, die sie über ein Jahrzehnt lang gekauft haben.

Öl und die Meerenge, die niemand sehen will

Das Brent-Rohöl schoss in einer einzigen Woche um 13,6 % in die Höhe, während bleifreies Benzin um 12,7 % fiel und Kupfer 3,4 % verlor. Der Auslöser ist nichts anderes als der Krieg mit dem Iran und die Blockade der Straße von Hormus, wo der Seeverkehr eingebrochen ist: Sechs Frachtschiffe durchquerten die Meerenge an einem Tag, verglichen mit neun am Vortag und einem Durchschnitt von elf in den letzten zehn Tagen. Raffinerien in Russland und im Nahen Osten sind großflächig zerstört, was die Anlagen im Rest der Welt überlastet und Wartungsabschaltungen verschiebt. Das Ergebnis ist ein Engpass, der einen heißen Herbst-Winter mit steigenden Preisen droht.

Manche behaupten, dass Gold und Silber in diesem Kontext wie erwartet reagiert haben und denen, die kaufen wollen, eine Chance bieten. Die optimistischste Berechnung geht davon aus, dass das Metall die Unterstützung bei 4.000 US-Dollar hält und von dort abprallt; das pessimistische Szenario geht von einer Liquidation von Hedgefonds aus, die den Preis um mehrere hundert Dollar nach unten zieht. Silber wartet derweil weiterhin darauf, offiziell als Geldmetall deklariert zu werden, obwohl es dies de facto schon immer war.

Die KI-Blase und der Crash, der noch nicht kommt

Der Technologiesektor lebt in permanenter Widersprüchlichkeit. Die fünf großen Cloud-Dienstleister – Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft und Oracle – haben 2026 kollektiv Hunderte Milliarden Dollar investiert und akkumulieren laut Goldman Sachs etwa 3,2 Billionen US-Dollar an Verpflichtungen außerhalb der Bilanz. Michael Burry warnte im Oktober, dass sich der Aktienmarkt in der ersten Phase der Trauer, der Verleugnung, befindet, die sechs bis neun Monate dauert. Der Nasdaq ist in jüngsten Sitzungen innerhalb von dreißig Minuten um 4 % gefallen. Und dennoch widersteht der Index weiterhin.

Henrik Zebergs These besagt, dass der S&P 500 bis auf 8.000 Punkte steigen könnte, bevor er auf das Niveau von 800–2.000 zusammenbricht. Das klingt verrückt, passt aber zur Idee, dass die Blase noch nicht geplatzt ist und ein massiver Rally bevorsteht. Manche haben bereits alles verkauft, was sie an der Börse hatten, mit tragbaren Verlusten, während andere lieber Put-Optionen gegen Halbleiter-ETFs kaufen. Beide Positionen koexistieren im selben Markt, der gestern drei Billionen US-Dollar an der Wall Street verdampfen ließ.

Trump, der Mann, der Märkte per Tweet bewegt

Die Fähigkeit des US-Präsidenten, Märkte täglich zu manipulieren, ist von Verdacht zur alltäglichen Beobachtung geworden. Sein Hauptargument für Angriffe auf den Iran war der Abschuss eines Apache-Hubschraubers, wobei er betonte, dass das einzige echte Hindernis mit Teheran das Atomprogramm sei. Ohne es zuzugeben, implizierte er, dass das US-Arsenal stark geschrumpft ist: Biden gab viel an die Ukraine, und er verkauft es nun an Europa, damit es an die Ukrainer weitergegeben wird. Das Ergebnis ist eine Kriegskampagne, die sein zentrales Versprechen brach: „Ich werde keinen Krieg beginnen.“

Die Wähler haben ihm das nicht verziehen. Der demokratische Sieg bei den Zwischenwahlen 2026 wurde als Strafe für Krieg und steigende Lebenshaltungskosten gewertet. Währenddessen steigt Gold weiter. Zentralbanken kauften während des Rückgangs weiter. China begann, einen Teil seiner Reserven von London nach Hongkong zu verlagern und schloss sich so der globalen Repatriierung des Metalls an. Eine Neubewertung der US-Reserven zu Marktpreisen würde 1,13 Billionen US-Dollar zu einer Bilanz hinzufügen, die seit Jahrzehnten nicht geprüft wurde.

Die Infrastrukturkrise, die niemand sehen will

Die Nachfrage nach Hochgeschwindigkeitszügen (AVE) sinkt aufgrund chronischer Unterinvestition, die zu Störungen und Verspätungen führt. Medien klopfen sich selbst auf die Schulter wegen des spanischen Wirtschaftswachstums, das andere europäische Länder übertrifft, aber die Realität ist hartnäckig: Das Schienennetz kann das Tempo nicht halten, und Nutzer steigen um. Es ist dieselbe Infrastrukturkrise, die Straßen, Wasser und Energie betrifft und dank beschleunigter Integration migrantischer Arbeitskräfte als makroökonomischer Erfolg getarnt wird.

In Ceuta haben die Massenankünfte von Migranten alle Prognosen übertroffen. Manche behaupten, Marokko brauche keine Waffen, um Ceuta und Melilla einzunehmen, nur Geduld, um marokkanische Bevölkerung einzuführen, bis in einigen Generationen Unabhängigkeit gefordert wird. Andere erinnern daran, dass die Aufrüstung Marokkos real ist und das Muster sich seit dem Grünen Marsch wiederholt. Diskussionen über die Militarisierung der Grenzen stehen auf der Tagesordnung, ohne dass eine Lösung ohne Konflikt möglich scheint.

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Der genaue Punkt, an dem die Analyse ins Stocken gerät, ist derselbe wie immer: Die Daten deuten auf eine beispiellose Schuldenkrise, eine Tech-Blase, die nicht platzt, und Gold hin, das zum Inbegriff des Reservevermögens geworden ist. Aber die Märkte steigen weiter. Bis sie aufhören. Dann wird niemand sagen können, ob der Zusammenbruch der Auslöser oder die Folge war.