Ein neues 1929? Risse in einem Markt, der ständig fällt, aber nie fällt

Ein neues 1929? Risse in einem Markt, der ständig fällt, aber nie fällt

Letzten Donnerstag, während der Nasdaq ein neues Allzeithoch markierte, teilte ein Anleger in einem privaten Kreis mit, dass er gerade alle seine Tech-Aktien verkauft habe. „Das erinnert mich an die Anekdote von Groucho Marx über den Schuhputzer, der vor dem Crash auch an der Wall Street investierte“, schrieb er. Der Markt stieg, aber er war draußen. Und er teilte eine Zahl, die er von einem Ökonomen gehört hatte: Die bevorstehenden massenhaften Börsengänge würden Kapitalabflüsse aus anderen Werten verursachen und eine breite Korrektur beschleunigen. Er war nicht der Einzige, der Brandgeruch witterte.

Die Gelddruckmaschine und die globale Verschuldung: zwei Anker, die alles verändern

Manche halten Vergleiche mit 1929 für eine mentale Falle. Die heutige Geldschöpfung ist beispiellos: Die Geldpresse läuft im Vergleich zu den 1920er Jahren brutal heiß. Das hat eine Inflation der Vermögenswerte erzeugt, die für manche Analysten keine Blase ist – sondern eine dauerhafte Entwertung des Geldes, die sich in den Indizes widerspiegelt. Der S&P 500 mag nach dem Shiller-KGV teuer erscheinen, aber gemessen am laufenden KGV ist er weit von den Niveaus von 1929 entfernt. Zudem ist die Verschuldung global, der Dollar ist global, die Vernetzung ist total. „Es gibt kein Entkommen, niemandem ist daran gelegen, dass es platzt. Es bleibt nur drucken und beten“, fasste ein Fondsmanager zusammen. Das ist das Hauptargument derjenigen, die den Zyklus für halbwegs nachhaltig halten.

Die Tech-Euphorie und der bärische Konsens

Doch auf der anderen Seite des Rings wächst der Skeptizismus. Die Kursanstiege bei Halbleitern und Speicherchips scheinen kein Ende zu nehmen, und immer mehr Privatanleger stürzen sich in Aktien und Kryptowährungen. „Alle sind investiert, selbst der Müllmann versteht etwas von Börse“, beschwerte sich ein Teilnehmer. Das Gefühl, dass dies eine Falle ist, breitet sich aus. „Alle 8-10 Jahre braucht der Markt einen Crash. Exponentielle Anstiege sind nicht zu halten; unendliches Wachstum gibt es nicht“, argumentiert der mathematischste Ansatz. Man erwartet, dass es im Zeitraum Sommer 2026 bis Ende 2027 zunächst einen maximalen Höhenflug und dann einen unerwarteten Schlag geben wird.

Die verblüffende Zahl: der Unterschied zum echten Spanien

Mitten in der Debatte taucht eine Zahl zum Anlegerprofil in Spanien auf: Neun von zehn Erwachsenen würden keinen Investmentfonds anfassen, nicht einmal unter Androhung einer Waffe. Die meisten jungen Menschen sparen nicht einmal. Indexinvesting ist Sache eines sehr bestimmten Profils zwischen 30 und 45 Jahren. Das heißt: Die Blase, falls es sie gibt, steckt nicht im kleinen spanischen Anleger. Währenddessen sehen diejenigen, die investiert sind – vor allem im Ausland –, wie sich die YouTube-Videos mit Crash-Prognosen vervielfachen. Und man weiß ja: Je mehr Medien einen Crash vorhersagen, desto sicherer ist, dass er noch nicht passiert. Oder doch. Schließlich ist das System seit 2020 aufgebläht, und der große Knall lässt auf sich warten.

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