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La próxima crisis de ahorro
Las deudas que no se pueden pagar, no se pagarán. Ese punto inevitablemente llega al lado de los pasivos del balance de la economía.
¿Pero qué hay del lado de los activos? La deuda de una persona es el reclamo de pago de un acreedor. Esto se define como "ahorro", a pesar de que los bancos simplemente crean crédito de manera endógena en sus propias computadoras sin necesidad de ahorros previos. Cuando no se pueden pagar las deudas y los deudores no pagan, ¿qué pasa con estos acreedores?
Como lo mostró el presidente Obama, los bancos y los tenedores de bonos pueden ser rescatados por la nueva creación de dinero de la Reserva Federal. Eso es de lo que se trataban los $ 4.6 trillones en Quantitative Easing desde 2008. La Fed ha pasado los últimos años apoyando los precios del mercado de valores (y manteniendo bajos los precios del oro) manipulando los mercados de opciones a plazo.
Pero este soporte vital artificial para mantener a flote el endeudamiento se está acercando a la realidad del muro de la deuda. El Banco Central Europeo casi se ha quedado sin bonos disponibles para comprar. La nueva posición alternativa para mantener a flote los mercados financieros cada vez más zombizados de Estados Unidos y la Eurozona es experimentar con tasas de interés negativas.
Anotar los ahorros en unos pocos puntos porcentuales ayuda a que el exceso de reclamos de los acreedores retroceda marginalmente hacia el equilibrio de los depósitos bancarios con la capacidad de pago de los deudores. Pero tales movimientos marginales rara vez son suficientes. Se necesita un salto cuántico.
Los gobiernos han seguido durante mucho tiempo una guía básica cuando se enfrentan a la necesidad de devaluar sus monedas (por ejemplo, ya que el dólar se devaluó frente al oro en 1933). Nada es peor para un político o un banquero central que ser demasiado tímido cuando se trata de la devaluación. El lema es: "Depreciar siempre el acceso". Eso significa al menos un 25 por ciento, a menudo un tercio cuando se necesita un ajuste estructural básico.
El reciente experimento en tasas de interés negativas que anotan los ahorros como un complemento necesario a las inevitables amortizaciones de la deuda significa que la política financiera está comenzando a hacer realidad el hecho hasta ahora impensable de que
muchas compañías zombies y deudores no tienen medios previsibles para pagar los montos que adeudan. papel.
La tendencia de las deudas a crecer exponencialmente a tasas que exceden la capacidad de la economía de crear un superávit económico para pagar a los acreedores se conoce desde hace casi 5,000 años. Mi libro "... y perdóneles sus deudas" describe cómo los antiguos gobernantes del Cercano Oriente reconocieron la tendencia inherente de la dinámica financiera a causar inestabilidad, lo que llevó a la servidumbre por deudas y la pérdida de tierras a los acreedores.
Para evitar que este creciente endeudamiento desgarre sus reinos, los gobernantes comenzaron su primer año completo en el trono al despejar el saldo de los atrasos que se habían acumulado en las deudas personales y agrarias. El objetivo era restaurar una "condición materna" idealizada en la que los sirvientes fueran liberados, capaces de comenzar con una pizarra limpia con su tierra de autosuficiencia devuelta a ellos, en equilibrio con respecto a sus ingresos y gastos.
Una analogía sería la condición idílica que alcanzaría la economía estadounidense si pudiéramos restaurar la situación financiera que existía en 1945. El final de la Segunda Guerra Mundial dejó una economía en la que la mayoría de las familias estaban casi libres de deudas. Las familias y las empresas estaban llenas de dinero en efectivo, ya que no había habido muchas oportunidades de gastar durante los años de guerra, y la Gran Depresión había eliminado las deudas sustanciales. Los soldados que regresaron pudieron formar familias y comprar casas al comprometerse a pagar solo el 25 por ciento de sus ingresos durante 30 años. Esta era fue tan cercana como los Estados Unidos llegaron a una pizarra limpia. Hoy parece una edad de oro irrecuperable, ya que el antiguo Cercano Oriente parecía ser una Roma imperial devastada por la deuda.
El Milagro Económico de Alemania consistió en su Reforma Monetaria Aliada de 1948, una pizarra limpia que borró la mayoría de los asuntos personales y comerciales. La cancelación de la deuda fue bastante fácil porque la mayoría de las deudas se debían a los nazis, y los Aliados se alegraron de ver que sus reclamos de ahorro para el pago desaparecieron.
Avance rápido hasta hoy:
los estudiantes endeudados se gradúan con la obligación de pagar tanta deuda educativa que no pueden calificar para hipotecas para comprar sus propias casas. Las tasas de matrimonio han bajado, la propiedad de viviendas en Estados Unidos está cayendo y los alquileres están aumentando.
La deuda del automóvil también se ha disparado, lo que lleva a un aumento de las tasas de incumplimiento, superado solo por los impagos de la deuda estudiantil. El sobreendeudamiento de las deudas hipotecarias basura que colapsó la economía en 2008 sigue en los libros de las familias que lograron sobrevivir a los diez millones de ejecuciones hipotecarias bajo el rescate de Obama de Wall Street. (Su circunscripción resultó ser su Clase de Donante, no las víctimas de la hipoteca basura entre sus votantes. Los caracterizó como "la multitud con horcas" a los banqueros que invitó a la Casa Blanca para celebrar su rescate).
Al reducir las tasas de interés, la política de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal ha subsidiado una enorme acumulación de deuda sin aumentar la carga de interés proporcionalmente. Esto ha permitido a las corporaciones tener una deuda mucho más alta e incluso disfrutar de compras apalancadas y programas de recompra de acciones.
Esta política de QE ha hecho que la ingeniería financiera sea mucho más enriquecedora que la ingeniería industrial. Pero ha pintado a las economías de Estados Unidos y Europa en una esquina. En algunos puntos, las tasas de interés inevitablemente comenzarán a subir nuevamente. Algunos países tendrán que aumentar las tasas para endeudarse para estabilizar sus tasas de cambio cuando su balanza comercial y sus pagos caigan en déficit. Otros países simplemente verán que el juego ha terminado y dejarán de fingir que se pueden pagar los gastos generales de la deuda personal, corporativa y del sector público.
Es para prepararse para esta eventualidad inevitable que Europa está experimentando con su prueba de tasas de interés negativas. Una vez que se establezca la técnica, preparará el camino para el paso inevitable de anotar los ahorros nacionales en línea con la capacidad de pago de la economía.
Esa capacidad se está reduciendo mucho más que en cualquier otro momento desde la década de 1920, lo que dio paso a la Gran Depresión a pesar de las numerosas amortizaciones de deuda de 1931-32. La matemática exponencial del interés compuesto ha creado más y más reclamos sobre los ingresos personales y el flujo de caja corporativo, dejando cada vez menos para gastar en bienes y servicios.
Hasta que se produzca una reducción de la deuda, los escaparates continuarán cerrándose, los atrasos se acumularán, los estudiantes continuarán posponiendo el matrimonio y la formación de la familia, los bonos de alto riesgo comenzarán a ceder y dejar de pagar.
De eso debería tratarse la teoría económica. Pero para la generación pasada, los modelos económicos han pretendido que los bancos y los acreedores actúen con la responsabilidad suficiente para no otorgar préstamos incobrables. Las administradoras de fondos de pensiones pretenden que pueden proporcionar una jubilación futura por parte de empleados corporativos o públicos al ganar un 8 por ciento anual hasta el infinito, duplicando cada 7 años, como si esto fuera realmente posible en una economía que realmente no está creciendo fuera de Finanzas, Seguros y Bienes Raíces (FUEGO) sector (y aún así, creciendo a solo 1 o 2 por ciento). ¿Cómo puede la economía pagar sus deudas sin imponer una austeridad financiera como los países del Tercer Mundo sujetos a los programas de austeridad del FMI?
La ortodoxia económica actual niega que este problema de deuda pueda existir. La dinámica de la deuda y la curva de crecimiento exponencial de interés compuesto no existe en el universo académico paralelo que de alguna manera se ha situado en el departamento de ciencias sociales en lugar del departamento de literatura como ciencia ficción.
Quizás algún día un currículum de economía renovado incluirá el estudio de la historia para ver cómo las sociedades anteriores han hecho frente a la tendencia inherente de las deudas a aumentar más rápido que la capacidad de pago. Es una larga historia con muchos ejemplos. La civilización occidental no ha logrado resolver el problema financiero que las sociedades del Cercano Oriente pudieron resolver interviniendo desde "fuera" de la economía.
Pero estas experiencias de deuda formativa están tan reprimidas hoy como los impulsos sensuales reprimidos académicamente antes del trabajo de Freud. Los economistas académicos son prudentes financieros. La cancelación de la deuda es históricamente la solución. La flexibilización cuantitativa y los rescates del uno por ciento solo pueden ser un sustituto temporal. Deberíamos pensar en ellos como "abstinencia" de reconocer la necesidad de cancelar préstamos incobrables ("ahorros") junto con las deudas incobrables.
The Coming Savings Meltdown | Michael Hudson
