El blog de Berbis(rankia)-Hipotecas subprime

[pocayo]

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Espero que no este repetido

Las inyecciones de dinero y las hipotecas "subprime"
En estos últimos días, estamos asistiendo a uno de los acontecimientos más importantes de los últimos años, en lo que a economía se refiere. La inyección de liquidez por parte de los Bancos Centrales y la Reserva Federal, pone a muchos inversores en alerta. Pero, ¿qué se está cociendo realmente en el sistema financiero internacional?

La respuesta a esta pregunta no es fácil, puesto que se están dando distintos problemas en diferentes partes del mundo. Además muchos analistas ven en este momento, como un crack parecido al 29, ¿realmente estamos ante esta situación?.

Primeramente, analizaremos Estados Unidos, foco sin duda de esta crisis financiera. Y es que las hipotecas "subprime" se están dando a conocer y además de que manera. Pero, ¿qué son esas hipotecas "subprime"? Son hipotecas que se conceden a clientes con un bajo poder adquisitivo y sin ningún patrimonio que los avale. Además, y este es el dato a tener en cuenta, en la gran mayoría de los casos, el porcentaje de cuota sobre ingresos netos supera el 50%, sumado a que se concede hasta un 120% de la garantía hipotecaria del inmueble. Por ello, la entidad financiera cobra un tipo de interés más alto, para cubrir ese riesgo mayor.

El problema de todo esto viene cuando el precio de la vivienda disminuye provocando que el valor real de los inmuebles disminuya cuando se ha concedido un crédito mucho mayor que el valor de mercado actual de dicha vivienda. Esto ha provocado que algunos bancos
estadounidenses lleguen a la quiebra, puesto que han basado su negocio en la concesión de este tipo de hipotecas.

Llevando así a un cierto nerviosismos entre los bancos, y aquí entra en escena la Unión Europea. ¿Porqué se está inyectando liquidez en los últimos días? Según los Bancos Centrales, esto solo es un problema de liquidez a corto plazo por eso esa inyección de dinero en el sistema financiero.

Hablaba de cierto nerviosismo, siguiendo con el análisis, para mantener una cierta estabilidad en el sistema financiero internacional, los bancos deben tener un cierto nivel de moneda en sus arcas, el conocido coeficiente de caja. El mercado interbancario es la conclusión de este coeficiente de caja. Así pues, los bancos se prestan dinero mutuamente a un tipo de interés, para tener sus reservas de tesorería de acuerdo a lo pactado como coeficiente de caja ( en la UE un 2%)

¿Cual es el problema de todo esto? Sin duda el hecho de que sean los propios bancos entre si los que se presten dinero, no es algo malo, no mientras el sistema bancario funciona correctamente. Pero con este juego de las hipotecas "subprime" ha hecho que muchos bancos tengan problemas para afrontar los pagos a sus acreedores. Esto contagia a los demás, puesto que un banco con superávit no se atreverá a prestar dinero a otro con déficit, ya que no saben que porcentaje del capital prestado a sus clientes, en forma de hipotecas, es subprime. Esto provoca que no haya una cierta fluidez monetaria entre los bancos, provocando así que sean los Bancos Centrales como garantes de una cierta estabilidad inyecten el dinero que hace falta para mantener los coeficientes en sus niveles correctos. Además hay que tener otro movimiento en cuenta, y es que muchos bancos al no poder acceder a flujos monetarios en el mercado interbancario se ven obligados a vender parte de sus participaciones en otras empresas o sectores para poder hacer frente a sus pagos, esto nos lleva a que el precio de esas acciones caiga, y además de que haya menos liquidez a su vez en le mercado bursátil.

Este es uno de los motivos por los que las bolsas caigan, puesto que al observar los inversores una posible crisis de liquidez dentro del mercado bursátil, intentan vender sus posiciones en bolsa, e intentar meter sus ahorros en productos con menores riesgos.

Todo esto lleva unido otro lastre, y son aquellos fondo de inversión, que han ido unidos a este tipo de hipotecas "subprime", que se han visto obligados a dejar de calcular puesto que la desaparición de cualquier transacción en ciertos segmentos del mercado de titulización de Estados Unidos lleva a una ausencia de precios de referencia y a una falta de liquidez casi total de los activos que forma parte de las carteras de los fondos. Ejemplo claro de ello son los 3 fondos de BNP Paribas, que se ha visto obligado a suspender.

El otro bloque a tener en cuenta, es Japón. El problema del país oriental, es una conjunción de una cierta carambola. Su principal problema viene dado por el aumento que está experimentando el crecimiento de precios de la vivienda, después de bastantes años de deflación. Unido al aumento de las operaciones de "carry trade" de los últimos tiempos, en donde muchos inversores pedían prestado en Japón al 0,5%, y luego invertían en otros mercados, para obtener una mayor rentabilidad con ese dinero. Esto ha llevado a que el yen se aprecie, y en consecuencia se resientan las exportaciones niponas. Ejemplo claro es el de los vehículos Toyota en Estados Unidos, que domina el mercado americano. Al apreciarse el yen y ante el temor de que los vehículos se vean afectados por una posible caída de las exportaciones, sus acciones en la Bolsa nipona han caído considerablemente.

Por tanto, vemos que el momento actual, aunque intenso, no es muy halagüeño. Aunque un aumento del nerviosismo de los inversores podría ser peor. Como recomendación, podría decir que lo mejor es eliminar parte de la exposición de los ahorros en los mercados de renta variable. Es decir, si tenemos un 50% invertido en renta variable, pues reducirlo a un 40-35%. Hay que tener en cuenta que si todos desinvertimos a la vez, habría un problema grave de liquidez en los mercados bursátiles, provocando que muchos se arruinaran. Por consiguiente, el mejor consejo es desinvertir pero a un ritmo pausado y calmado.

Puede que los Bancos Centrales tengan razón y sea un simple problema de liquidez a corto plazo, pero ante la situación donde las bolsas se tiñen de rojo casi a diario, y visto las causas de problema, lo conveniente sería disminuir nuestra exposición en los mercados financieros. Puesto que bajo mi punto de vista, y visto en los últimos días, se trata de un mero parche y no de atacar el problema de raíz. Puesto que, los días que se inyecta dinero el mercado va bien pero al siguiente vuelve caer...

Me gustaría que me dierais vuestra opinión, ¿creéis que estamos en peligro?, o es solo un problema pasajero...

Martes 28 de agosto

La crisis hipotecaria y los fondos perdidos
Después de la ultima entrada publicada sobre las crisis hipotecaria me entró una gran duda sobre el porqué muchos fondos de inversión se habían ido al traste. Por esa razón me puse manos a la obra a investigar que estaba detrás de todo esto, tengo que reconocer que cuando algo no se porque ocurre le doy mil vueltas hasta que consigo hallar la respuesta. Pues bien, por fortuna para mi leyendo algún que otro manual que tengo en mis estanterías, halle la respuesta a lo que andaba buscando.

Por ese motivo me gustaría compartirlo con vosotros, por si alguna alma caritativa pudiese desarrollar más lo que por ahora he podido averiguar.

Bien, el motivo por el cual muchos fondos se han visto salpicados por la crisis hipotecaria americana es por un concepto llamado titulación hipotecaria, como nombre esta bien, hasta resulta interesante... En definitiva ¿qué hay detrás de todo esto?

La titulación hipotecaria está muy extendida en Estado Unidos prueba de ello es que en el año 2000, más del 50% del volumen de hipotecas en circulación está titulizada, mientras que en Europa solo representa el 1% del total.

Los emisores de préstamos hipotecarios tienen distintas alternativas, mantener ese préstamo en cartera, venderlo a un tercero o usar este préstamos junto a otros que tenga para formar un fondo (llamado pool) de hipotecas y usarlo como garantía para emisiones de títulos. Cuando una hipoteca se utiliza como colateral, es decir como garantía, en la emisión de títulos se dice que se ha titulizado, a estos títulos se les llama Mortgage Backed Securities o MBS.

Estos productos financieros son una alternativa a los títulos de renta fija más tradicionales, aunque a diferencia de los títulos de renta fija convencionales, no se conoce cómo se va a producir los flujos de caja (cashflows), al existir la posibilidad de amortización anticipada de estas hipotecas. existen distintos tipos de MBS aunque los más utilizados y sencillos son los títulos pass-though.

Después de toda esta información vamos a ver un ejemplo, así entender porque estos fondos se han ido al garete. Imaginemos que un banco estadounidense posee 100 préstamos hipotecarios, cada uno de 100.000 USD, cada uno con un tipo de interés y cada uno con unos determinados flujos compuestos por los intereses, la amortización y las posibles amortizaciones anticipadas. Ahora supongamos que en este caso BNP Paribas compra estos 100 préstamos hipotecarios y los junta en un pool. Este conjunto de préstamos pueden ser usados como garantía para la emisión de títulos, en los que los cashflows que originarían reflejarían los flujos de los distintos prestamos que componen el pool.

Así pues, BNP crea 1.000 participaciones con lo que cada una valdría 10.000 USD (10.000.000 USD dividido entre 1.000) y recibiría el cashflow generado por el conjunto de préstamos, con ello conseguiría pagar los distintos cupones de cada uno de los participes del fondo.

Todo esto funciona como la seda, puesto que cuando alguno de estos préstamos hipotecarios vence se compran otros y así sucesivamente. Pero, que ha ocurrido esta vez, que estas hipotecas subprime que eran mucho más atractivas, puesto que tenían un tipo de interés mucho mayor, son las primeras en que ante cualquier temblor caen rápidamente.

Por consiguiente, que ha ocurrido con este tipo de fondos, y porqué muchos han dejado de cotizar. Pues la respuesta es sencilla, muchos de estos fondos habían comprado hipotecas subprime como modo de inversión, ahora como los titulares de estas hipotecas no pueden hacer frente a los pagos, o bien al banco que se las compraron ha quebrado, el emisor de este tipo de fondos no puede hacer frente a los pagos. Por ello, muchos han dejado de estar fuera del mercado arrastrando así consigo a muchos inversores que habían metido su dinero.

Bien, espero que os haya aclarado algunas dudas, reconozco que a mi era un tema que me intrigaba y que he visto resuelto con esto. He de reconocer que era un tipo de fondos que no conocía y que si alguno ha participado en alguno, se ha visto "pillado" por la crisis, o sabe más acerca del tema y quiere desarrollar más lo dicho en estas lineas, se lo agradecería muchísimo, puesto que la finalidad de este blog es la de aprender día a día de la experiencia de todos.

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