Un análisis económico de Ethereum
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Aplicaciones de ejemplo
Ethereum se ha utilizado para crear una variedad de proyectos.
DappRadar es un sitio entre varios que le permite explorar aplicaciones descentralizadas en todas las categorías para Ethereum y otros protocolos de contratos inteligentes.
Uno de los ejemplos más populares son las monedas estables. Una institución puede recolectar moneda fiduciaria, almacenarla como garantía y lanzar tokens que se ejecutan en el protocolo de Ethereum. Estos tokens están aparentemente respaldados 1 a 1 y se pueden canjear por moneda fiduciaria, y como tales tienden a mantener un precio estable. Se trata básicamente de dólares que utilizan la tecnología blockchain para transmitir y almacenar los tokens. Las personas confían en un tercero en el sentido de que deben confiar en que la custodia y la garantía que respalda los tokens son sólidas, pero el intercambio de los tokens entre contrapartes no requiere permiso.
Un conjunto de aplicaciones llamado "Defi" o "Finanzas descentralizadas" se hizo muy popular en 2019 y 2020. Estas aplicaciones replican varias funciones bancarias, incluidas formas de obtener rendimiento o pedir prestado fondos o intercambiar tokens. Un ejemplo es Uniswap, un intercambio de tokens digitales descentralizado. En lugar de una empresa que actúa como centro de intercambio central, se trata de un intercambio que se ejecuta de forma descentralizada basada en el software blockchain y los mecanismos de incentivos. También existen varios otros intercambios DeFi.
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¿Las aplicaciones descentralizadas están realmente descentralizadas?
Una de mis preocupaciones, al revisar los casos de uso más importantes para las aplicaciones descentralizadas, es que gran parte del caso de uso es circular y especulativo.
Ethereum se utiliza mucho para intercambios descentralizados de tokens criptográficos, muy utilizado para criptomonedas estables que sirven como unidades de cuenta líquidas para intercambiar tokens criptográficos, muy utilizado para prestar y ganar intereses sobre tokens criptográficos, que es una práctica que sirve como fuente de liquidez / préstamo para comerciantes de tokens criptográficos, y también se utilizan para formas gamificadas de ganar o intercambiar varios tokens criptográficos.
Entonces, es un gran sistema operativo impulsado por tokens criptográficos, con el propósito de moverse ... tokens criptográficos.
Un sistema bancario saludable en el mundo real consistiría en personas depositando dinero y los bancos haciendo varios préstamos para hipotecas y para financiamiento comercial, para generar servicios públicos en el mundo real.
Un sistema bancario basado en la especulación, por otro lado, consistiría en un grupo de bancos que toman dinero de los depósitos y luego prestan a especuladores en el mercado de valores cercano, junto con proveedores de tecnología que facilitan esto, y luego lo que esos especuladores están negociando. consiste principalmente en acciones de esos bancos, acciones de esas compañías tecnológicas y acciones de la bolsa de valores, lo que resulta en una gran fiesta especulativa circular. El caso de uso más grande hasta ahora para Ethereum es una versión descentralizada de ese sistema circular basado en la especulación.
Hay juegos que son divertidos y coleccionables por sí mismos, pero en gran parte, Ethereum actualmente se trata principalmente de finanzas descentralizadas y comercio especulativo.
De hecho, se puede argumentar que la razón principal por la que algunas de estas aplicaciones financieras descentralizadas, como los intercambios y las técnicas de producción de rendimiento, se han vuelto populares en comparación con sus competidores más centralizados, es que evitan las regulaciones "KYC" de Conozca a su cliente.
Los gobiernos intentan hacer cumplir los puntos de control KYC en las bolsas y custodios regulados, para que puedan rastrear quién está comprando y vendiendo tokens de cifrado. Pueden hacer análisis en las cadenas de bloques públicas, pero para que puedan hacer cumplir el fraude fiscal u otras demandas, quieren poder vincular las transacciones de la cadena de bloques a personas específicas al tener puertas de enlace KYC en los puntos de entrada y salida tanto como sea posible.
Las aplicaciones descentralizadas lo hacen un poco más difícil y, por supuesto, son más atractivas para los usuarios que desean conservar su privacidad. Los aumentos en la vigilancia gubernamental en las últimas décadas han sido un catalizador clave para el desarrollo de tecnología de privacidad o transacciones fuera de la red. Hay un dicho común que dice que si el efectivo se inventara hoy, sería ilegal, ya que es difícil para el gobierno rastrearlo y no le gustaría.
Si los intercambios de cifrado centralizados y los bancos de cifrado centralizados están sujetos a las reglas de KYC, y los intercambios de cifrado descentralizados y los bancos de cifrado descentralizados no lo están, entonces, por supuesto, deberíamos esperar cierto crecimiento en las versiones descentralizadas que no son de KYC a menos o hasta que haya alguna represión regulatoria sobre ellos. .
Es más caro ejecutar líneas de código en Ethereum que en, digamos, Amazon Web Services. Hay algunos juegos o servicios que hacen un uso específico de la tecnología blockchain, como hacer cumplir la propiedad digital de tokens no fungibles (por ejemplo, que representan un gato digital único), pero aparte de eso, muchos de ellos son servicios de replicación, como intercambios de cifrado o prestamistas. que funcionan igualmente bien sin usar una cadena de bloques. Por lo tanto, gran parte del crecimiento parece girar en torno a KYC, para volverse algo "sin permiso".
El problema, sin embargo, es que el ecosistema aún no está tan descentralizado como se imaginó y tiene muchas superficies de ataque en caso de una represión regulatoria.
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Preocupaciones de seguridad
Ha habido muchos
hacks y errores de DeFi de alto perfil en 2020.
Esto es diferente a que un proveedor de intercambio / custodia sea pirateado (como, por ejemplo, alguien que roba monedas de un intercambio) sin que el protocolo subyacente tenga problemas. En cambio, muchos de estos hacks / errores de DeFi tenían deficiencias en sus protocolos subyacentes explotados, lo que resultó en la pérdida de fondos por parte de los usuarios. Es un problema más fundamental en la capa de protocolo de tokens que Ethereum habilita, en otras palabras.
Cuando se involucran múltiples protocolos de una manera compleja, y cuando muchos de ellos tienen baja seguridad para empezar en términos de tasa de hash u otras protecciones (también conocido como efecto de red débil y presupuesto de seguridad para muchas altcoins, o alto nivel de complejidad que permite lagunas) ), los hacks y los errores pueden ocurrir más fácilmente.
Una solución para el desarrollo de un problema poco claro
Para resumir aquí, existe una demanda sustancial de monedas estables para usar como una unidad líquida de cuenta cuando se intercambian tokens criptográficos y otros propósitos, una demanda sustancial de intercambios de tokens criptográficos descentralizados y proveedores de liquidez de tokens criptográficos descentralizados, y cierta demanda de juegos / redes sociales basados en tokens. dapps. Ethereum tiene una gran cuota de mercado de dapps financieras, mientras que algunos de sus competidores más pequeños tienen una cuota de mercado considerable de dapps de juegos / redes sociales.
Estas dapps son menos eficientes que las aplicaciones centralizadas, según se miden en términos de costo por línea de ejecución de código, pero debido a que la gente quiere eludir las regulaciones de KYC, y debido a que las monedas estables son muy útiles en el momento actual dentro del espacio de comercio de cifrado, existe mucha demanda.
Sin embargo, la solución de Ethereum para satisfacer esta demanda tiene, irónicamente, clústeres semi-centralizados. Si bien es más descentralizado que los sistemas puramente centralizados, no es realmente el nivel de descentralización que algunos esperaban, y Buterin lo ha admitido como tal. Estos grupos de centralización sirven como posibles superficies de ataque para que los gobiernos tomen medidas enérgicas contra estos métodos de rodear empresas reguladas y totalmente centralizadas y reguladas por KYC.
Casi se podría decir que es un barniz de descentralización sobre un sistema que en realidad está bastante centralizado. Aquí hay un paso hacia la descentralización, pero no es la descentralización real en su forma actual.
Hay problemas de seguridad en varios tokens para los que se usa Ethereum, y la mayor parte del ecosistema es bastante circular. En lugar de que las dapps de Ethereum brinden una amplia gama de servicios exitosos a industrias no criptográficas, su caso de uso principal hasta ahora es como una plataforma para comerciar, prestar, pedir prestado y mover varios tokens criptográficos. Este tipo de especulación circular puede impulsar el desarrollo y los precios hacia arriba muy rápidamente, pero también puede desmoronarse rápidamente si las cosas cambian de dirección.
Competencia Ethereum
Ethereum se enfrenta a la competencia de cadenas de bloques de contratos inteligentes más pequeñas, como Cardano, TRON, Polkadot y otras.
Al igual que otros tokens monetarios no han podido tomar participación de mercado del efecto de red expansiva de Bitcoin, estos protocolos de contratos inteligentes son mucho, mucho más pequeños que Ethereum. Todos juntos son más pequeños que la capitalización de mercado de Ethereum, por lo que Ethereum ha logrado un efecto de red y cierto grado de velocidad de escape en comparación con ellos.
Sin embargo, su brecha con Ethereum no es tan grande como algunas de las fichas monetarias en comparación con Bitcoin, por lo que vale la pena verlas.
Del mismo modo, hay algunas plataformas de contratos inteligentes que se vinculan a Bitcoin. RSK fue un ejemplo temprano.
Stacks 2.0 se lanzó la semana pasada, como otro ejemplo, y es un protocolo construido sobre Bitcoin que puede llevar contratos inteligentes y DeFi a la red de Bitcoin, utilizando Bitcoin como capa de liquidación. El proyecto está bien financiado (a partir de un aumento de capital multimillonario real regulado por la SEC) y también otorgan subvenciones a los desarrolladores de dapp para potencialmente impulsar un efecto de red. Queda por ver si ese proyecto en particular tendrá éxito o no, pero el punto es que, entre este y algunos de los protocolos independientes más pequeños, Ethereum tiene algo de competencia en un momento en el que se está transformando.
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Un modelo de precios para tokens
La cadena de bloques Ethereum 1.0 está bastante congestionada ahora, por lo que las tarifas de transacción son bastante altas para lo que el protocolo está tratando de lograr. Esto puede ser beneficioso para el precio de Ethereum; necesita tokens Ethereum para pagar la ejecución de contratos inteligentes, y las altas tarifas significan que necesita más tokens para pagar esa ejecución. Sin embargo, a largo plazo, eso es malo para la red, porque si las dapps son mucho más caras que sus contrapartes de aplicaciones centralizadas, entonces su razón de existencia es menos convincente.
El objetivo principal de Ethereum 2.0 es expandir drásticamente el rendimiento del sistema, literalmente en órdenes de magnitud. Si bien esto es necesario para que el protocolo se convierta en una "computadora mundial" como está intentando hacer, abre preguntas sobre la estructura de incentivos para los precios de los tokens de Ethereum.
Si el rendimiento de las transacciones es muy alto y las tarifas son bastante bajas, los usuarios no necesitan muchos tokens Ethereum para ejecutar dapps. Existe esta interesante compensación: las tarifas altas hacen que las dapps sean menos atractivas, mientras que las tarifas bajas reducen potencialmente la demanda de tokens Ethereum.
Sin embargo, ejecutar validadores es un buen incentivo para que los etéreos retengan los tokens a largo plazo en Ethereum 2.0. Pueden acumular tokens y enviarlos a validación para obtener un rendimiento de más tokens. Por lo tanto, mientras el sistema siga funcionando, es probable que haya muchas personas que quieran retener los tokens y obtener un rendimiento con ellos.
En general, no veo un modelo claro de apreciación de precios para los tokens Ethereum como lo veo con Bitcoin. En teoría, si el uso de dapp de Ethereum 2.0 crece sustancialmente con el tiempo, los tokens de Ethereum también deberían apreciarse en precio hasta cierto punto, beneficiándose de la ley de Metcalfe. Sin embargo, es difícil decir en qué grado, ya que un sistema de bajo costo y alto rendimiento no requiere directamente un alto precio de token de Ethereum. Por otro lado, si el uso de dapp de Ethereum 2.0 se aplana y se estanca (vea el problema antes mencionado de ser bastante circular en este momento), entonces el valor del token probablemente también se estancaría.
Bitcoin vs Ethereum
Existe un acalorado debate en curso entre algunos Bitcoiners y Ethereans (que, sí, suena como un episodio de Star Trek).
En primer lugar, existe una división cultural.
Bitcoin atrae más a un grupo de economistas libertarios y austriacos; grandes fanáticos del dinero sólido, la auto-soberanía, etc. También hay muchos financistas de Silicon Valley, así que hay una mezcla allí. A los entusiastas de Bitcoin les gusta poder ejecutar un nodo completo en su computadora personal y auditar todo el suministro de dinero y las reglas de consenso de la cadena de bloques de Bitcoin ("no confíe, verifique"). El desarrollo en el espacio es más lento, pero más estable, porque preservar el protocolo básico de Bitcoin es de suma importancia. Las instituciones están comenzando a interesarse en Bitcoin con grandes grupos de capital. El ecosistema circundante está muy centrado en la seguridad, incluidas soluciones de múltiples firmas y carteras de hardware solo de Bitcoin que llevan la seguridad un paso más allá que otras carteras. El protocolo y el ecosistema circundante están reforzados, probados en batalla y estables.
Ethereum atrae más una cultura de jugador y más experimentación. Como plataforma, permite mucha especulación en pequeñas monedas alternativas que tienen una alta tasa de fallas, pero también reevalúa constantemente los desarrollos en el panorama técnico para ver cómo mejorar su marco fundamental. Es más ambicioso en la capa base, que algunos ven como una característica y otros ven como un error. Es más dependiente de su fundador y más confiado en términos de oferta monetaria y detalles. DeFi en Ethereum ha podido alcanzar más rápido que las capas secundarias de Bitcoin, por lo que, por ejemplo, hay más Bitcoin envuelto en Ethereum para el comercio descentralizado que el que existe en la red Lightning de Bitcoin, pero el crecimiento de DeFi se basa inherentemente en la especulación hasta ahora.
Algunos Bitcoiners ven cualquier otra criptomoneda o activo digital como inherentemente una mala idea o una estafa. Muchos de ellos insisten en que los nuevos usos de la tecnología blockchain deben construirse sobre la base probada de Bitcoin en lugar de hacerlo en paralelo como un protocolo separado. La comunidad de desarrolladores de Bitcoin tiende a moverse lenta y cautelosamente, en lugar de adoptar el enfoque de moverse rápido y romper cosas, lo que perciben que hacen muchos otros tokens.
De hecho, el historial de activos digitales distintos de Bitcoin es bastante malo. De miles de tokens, muchos han sido estafas, muchos carecen de seguridad suficiente y son pirateados en la capa base (no solo a través de un intercambio, sino que el protocolo real en sí recibe un ataque directo del 51% o una explotación de errores), y otros lo son bien intencionado e interesante pero simplemente no exitoso. La gran mayoría no ha superado sus máximos de finales de 2017 en términos de precio o tasa de hash, mientras que Bitcoin sí.
Los etéreos, por otro lado, ven mucho valor en la red Ethereum y, de hecho, esa es la otra cadena de bloques que ha construido algún grado de efecto de red a lo largo del tiempo además de Bitcoin, y también se está beneficiando de la ley de Metcalfe. Algunos de ellos ven a Bitcoin como una tecnología antigua, o se limitan a ser oro digital, y creen que Ethereum será donde se desarrollará gran parte de la acción. Muchos de ellos ven un papel para Bitcoin como una tecnología de ahorro y una reserva de valor, pero simplemente están más interesados en el potencial de Ethereum para aplicaciones descentralizadas.
Buterin acuñó el término "maximalista de Bitcoin" para referirse a los Bitcoiners que creen que ninguna otra moneda además de Bitcoin conservará un valor significativo a largo plazo. Los Bitcoiners, en contraste, a menudo señalan que la mayoría de las personas que entran en la madriguera del comercio de criptomonedas con varias altcoins terminan perdiendo dinero en el inevitable ciclo descendente, y que muchos de estos protocolos simplemente se montan en los faldones de Bitcoin para enriquecer a sus fundadores en el costo de los comerciantes desprevenidos, sin agregar un valor duradero o comprender qué hizo exactamente que Bitcoin fuera exitoso durante 12 años hasta ahora.
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Pensamientos finales
Creo que monitorear Ethereum es importante para una variedad de inversores diferentes.
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Si bien no creo que tener una pequeña posición en Ethereum sea una locura, tampoco tengo una forma clara de modelarlo que no sea solo la especulación, ya que es un producto sin terminar en la capa base, con un caso de uso bastante circular, por lo que Hasta ahora, eso gira en torno al comercio, la provisión de liquidez y la gamificación de altcoins. Con Bitcoin, puedo presentar un argumento más fundamental a favor de una posición distinta de cero como un activo macro.
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Desde una perspectiva de ingeniería, prefiero el diseño modular de Bitcoin. La capa base es simple y estable, diseñada para ser casi a prueba de balas. Además de esa capa, el ecosistema puede innovar y, aunque es posible que no se mueva tan rápido como algunas personas prefieren, se mueve en la dirección que el mercado quiere. Así también funciona el sistema financiero existente; hay capas de liquidación subyacentes y luego capas de pago más rápidas construidas sobre esas capas de base.
Hasta ahora, el mercado en el ecosistema de Bitcoin ha querido que la seguridad maximice el almacén de la propuesta de valor, por lo que ha recibido un nivel de soluciones de múltiples firmas y carteras de hardware que superan los ecosistemas de otros tokens digitales, incluido Ethereum. El mercado ha estado menos interesado en las capas secundarias de Bitcoin como medio de intercambio, ya que aún no ha habido mucha necesidad, aunque Lightning Labs y otros desarrolladores continúan construyendo herramientas e infraestructura para cuando aumenta la demanda (lo que eventualmente, tarifas más altas en la capa base probablemente causará), y muchos desarrolladores de aplicaciones ya están usando esas herramientas.
