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San José y el informe fantasma de Gotham Insights: 74 respuestas y cero pruebas​

¿Quién demonios es Gotham Insights y por qué un informe suyo sobre una constructora española desata un debate de 74 respuestas? La noticia, publicada sin verificar, aseguraba que Grupo San José era un chollo bursátil. El problema: una búsqueda rápida solo devuelve tres páginas de resultados, todas copias de la misma nota. No hay web corporativa, no hay historial. El nombre evoca a Gotham City Research, la firma que destapó el fraude de Gowex, pero esta es otra cosa. Huele a publirreportaje con envoltorio de análisis independiente.

La sombra de Gotham City Research y el precedente Gowex​

La comparación es inevitable. Gotham City Research saltó a la fama por detectar el fraude de Gowex, una compañía con años de trayectoria y cuentas maquilladas. Aquel informe movió dinero de verdad. El de ahora, atribuido a Gotham Insights, no tiene ni web. Tres páginas de resultados, todas clones. El nombre es lo único que suena. La comunidad financiera lo huele: «Huele muy mal», resume un análisis que circula por el hilo. La sospecha no es que el análisis sea malo, sino que no existe como análisis. Es marketing.

Los números de San José: 355 millones en caja y 500 de deuda a largo​

El Grupo San José tiene 355 millones en caja para hacer frente a una deuda de 160 millones, según los datos que se manejan en la conversación. Hasta ahí, bien. Pero la letra pequeña dice que debe más de 500 millones a largo plazo. La empresa reduce deuda, sí, pero el margen de beneficios es del 2,4%. El PER ronda los 15. El crecimiento de los últimos cinco años parece una montaña rusa. El cash flow, un tren del terror. Con esos mimbres, el supuesto chollo necesita muchas explicaciones. Y el informe no las da.

El sector construcción: ¿burbuja como 2008 o estabilización?​

El debate se parte en dos. Un lado sostiene que la situación actual no tiene nada que ver con 2008: no hay burbuja inmobiliaria, los precios suben en zonas concretas y el IBEX está donde le corresponde. El otro lado enumera paralelismos: tensiones geopolíticas, deuda pública disparada, IBEX en valores pre-crisis y una política monetaria que ha mantenido el remedio de 2008 hasta generar una inflación que ya no controla. «Si combates una infección con antibióticos y la enfermedad se hace resistente, la has jodido», resume una intervención. La metáfora médica es discutible, pero el punto es claro: el remedio ya no sirve.

La construcción como única salida: vivienda social y build to rent​

Hay consenso en una cosa: la construcción tira del empleo. Una licencia de obra nueva genera más actividad que cien reformas. La receta que se repite es recalificar suelo condicionado a vivienda asequible o cederlo a 75 años para build to rent. El modelo británico de Boris Johnson, con su «Build build build», se cita como espejo. La crítica es que en España ni se plantea por prejuicios ideológicos. «Patada en la boca les daria», suelta alguien. La frustración es real, pero el dato que falta es cuántas de esas licencias se han concedido ya.

El inversor cagaletas: 10% de cartera en riesgo y Q1 2021 a 4,5 euros​

El perfil del inversor prudente emerge en la conversación. «No es mala empresa, pero para mi perfil particular no me sirve en estos precisos momentos», explica una voz. La tesis: si ya tienes cubierto el 10% de la cartera en riesgo, no añades más. La previsión es que la acción pueda caer a 8 euros, incluso a 5 en el primer trimestre de 2021. El dividendo del 2% no compensa el riesgo. La conclusión es que San José no es un chollo, sino una empresa peleona que reduce deuda, pero que no da beneficios suficientes a los accionistas. «Da más cualquier REIT inmobiliario», sentencia otro.

El dinero público y el maná de los fondos europeos​

La pregunta que flota es de dónde saldrá el dinero. Las constructoras españolas están esperando los fondos de recuperación europeos. «Todas, absolutamente todas, grandes, medianas y pequeñas han declinado proyectos en África por miles de millones», asegura una intervención. Están esperando el maná. La ironía es que el sector que se presenta como motor económico depende de la subvención. Y mientras, los bancos no abren la cartera: «Ahora mismo los bancos están mirame y no me toques», se lee. Sin financiación, no hay obra. Y sin obra, el chollo se queda en el papel.

Con estos mimbres, el informe de Gotham Insights parece menos un análisis y más una llamada a la puerta de los incautos. Si el chollo era tan seguro, ¿por qué contarlo? La respuesta, como siempre, es que el que vende el análisis cobra por el análisis, no por el chollo.