Ok, si en algo podemos estar de acuerdo es que un mensaje recurrente es que el actual ciclo de subidas de tipos está siendo de los más agresivos vistos en las últimas décadas, y de esto mismo se han ido haciendo eco múltiples medios a lo largo del último año:
Bloomberg:
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Más Bloomberg:
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Wall Street Journal:
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Y lo cierto es que si nos centramos exclusivamente a las subidas que ha ido efectuando la FED durante el año pasado se ha producido la mayor tasa de subidas y en el menor tiempo que se recuerda desde la crisis inflacionaria de los años 70:
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Y por lo tanto si nos quedamos en eso y graficamos los tipos de interés
nominales establecidos por la FED, podemos ver que estamos en cotas no vistas desde la burbuja .COM, pero recordemos por el gráfico anterior que la subida ha sido efectuada incluso de una forma mucho más rápida.
He pintado una línea roja, no como línea de tendencia, sino para mostrar como en las últimas décadas y a medida que el endeudamiento se ha ido creciendo los tipos de interés tenían que mantenerse cada vez más bajos antes de que surgieran los problemas:
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Pero lo cierto es que eso son los tipos de interés
nominales, y no los
reales.
Los tipos de interés reales, equivalen a restar la tasa de inflación de la tasa de interés nominal. Es decir: Tasa de interés real = Tasa de interés nominal - Tasa de inflación
¿Y por qué son más importantes los tipos de interés reales? Pues porque proporcionan una medida más precisa del coste del dinero respecto al poder adquisitivo real. Pongámoslo con un ejemplo:
A finales del año pasado los tipos de interés del banco central de Argentina estaban en un sorprendente 75% ¿significa eso que la política monetaria de Argentina es mucho más agresiva que la política monetaria de EEUU? Pues no tiene porque, ya que la inflación acumulada en Argentina durante 2022 alcanzó la cota del 94,8%, y por lo tanto la depreciación del dinero sufrido en el 2022 es incluso superior al coste del dinero.
O dicho de otra forma, si vives en Argentina y el 1 de enero del 2022 consigues un préstamo a un año a un interés del 90%, cuando acabe el año, tu poder adquisitivo habrá aumentado ya que la inflación ha sido superior al costo del dinero.
Y por eso, lo realmente importante no es el tipo de interés nominal, sino los tipos de interés reales (este es el gráfico compartido en el mensaje anterior pero mostrando únicamente los tipos de interés reales para EEUU):
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Y ¿Qué nos muestra este simple ejercicio? Primero que desde la crisis financiera, lo más habitual ha sido que los tipos de interés
reales fueran negativos, es decir, que los intereses que tenías que pagar por endeudarte eran menores que la pérdida de poder adquisitivo por el efecto de la inflación. Y el problema es que nos hemos acostumbrado a eso, y por eso ha sido tan barato endeudarse para gobiernos, empresas y hogares durante la última década y media.
Y que es lo segundo que salta a la vista, que a pesar de la agresiva subida de tipos de interés, actualmente en EEUU los tipos de interés reales siguen en el entorno negativo, es decir, que la realidad es que lo que ha hecho Powell podría ser considerado un chiste con lo que hicieron en el pasado, y por ese motivo son tan graciosos los mensajes intentando comparar lo que hizo Volcker a lo que ha hecho Powell hasta este momento.
Bloomberg:
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Y cuidado, eso no significa que diga que los tipos de interés tendrían que estar al nivel que estuvieron en los años 70, porque la realidad es que la economía no podría soportarlo, y si llegaran a subir los tipos cerca del 20% como tuvo que hacer Volcker, el crash del 29 sería considerado un chiste al lado de lo que le pasaría a la economía de EEUU.
Dicho, esto, vayamos con el segundo punto cuando en el gráfico mostraba los tipos de interés reales junto al Chicago Fed National Financial Conditions Index (NFCI para los amigos). Y, ¿qué es este índice?, pues podríamos resumirlo como un índice elaborado por la Reserva Federal de Chicago para medir la agresividad o la relajación de las condiciones financieras en la economía de EEUU. Este índice se compone de una variedad de indicadores financieros, como las tasas de interés, los precios de los bonos, los índices bursátiles, la oferta de crédito y otros factores.
Lo realmente importante es que cuando el NFCI está por debajo de cero, indica que las condiciones financieras son más laxas de lo normal, lo que significa que el costo de pedir prestado dinero es relativamente bajo y que el acceso al crédito es más fácil. Y así es como está actualmente:
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Los números corresponden a las siguientes fechas:
1) Año 1974 (primera subida agresiva de tipos de interés para atajar la inflación)
2) Año 1980 (segunda subida agresiva de tipos de interés para atajar la inflación)
3) Año 2008 (crisis financiera)
4) Año 2020 (crisis ELbichito).
Las condiciones financieras son extremadamente importantes, a continuación puedes ver un gráfico con el S&P500 como correlaciona inversamente con este índice:
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Espero haber contestado a tu duda.
