Un gran operador de futuros de plata ha cambiado de corto a largo, lo cual es muy inusual para este mercado basado en la historia reciente.
Se han postulado dos teorías: China está protegiendo sus importaciones de plata o un comerciante de dinero administrado ha hecho una apuesta larga muy singular al precio de la plata.
Una apuesta larga masiva similar se ha colocado en el ETF plateado, SLV.
Alguien grande sabe algo sobre la próxima acción del precio en plata. Los compradores de plata finalmente pueden obtener su tan esperado mercado alcista de plata.
Dos comentaristas del mercado de la plata han estado yendo y viniendo con respecto a la gran cantidad de plata que ha surgido en los mercados de futuros. Los observadores del mercado de la plata están tratando de averiguar si es un soberano o un gran operador de dinero administrado, que ha revertido drásticamente el curso y ha ido por mucho tiempo al mercado de futuros.
Así es como se ve el mercado de futuros de plata en los últimos meses, lo cual será relevante para la discusión en este artículo.
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Ted Butler y Alasdair Macleod han notado que en los últimos meses apareció una gran cantidad de tiempo en el mercado de futuros de plata. El comportamiento es curioso porque la mayoría de las grandes posiciones concentradas han sido cortas en este mercado durante años. Dada la naturaleza del comercio de futuros de plata, esta nueva posición larga sobresale como un pulgar dolorido.
La ballena plateada de China
Alasdair
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con un artículo del 11 de julio argumentando que China probablemente estaba detrás del largo movimiento en el mercado de futuros de plata.
Cuando profundizamos en los informes semanales del Compromiso de los Comerciantes que cubren los futuros de Comex, vemos algo muy extraño. Los cuatro operadores más grandes, normalmente bancos de lingotes o grandes productores que cubren la producción futura, casi siempre tienen posiciones cortas frente a los largos de los especuladores. Mientras más especuladores alcistas sean, los cuatro grandes llevarán más pantalones cortos para acomodarlos. Del mismo modo, solo se vuelven netos cuando los especuladores son extremadamente bajistas y colectivamente son marginalmente largos o excepcionalmente cortos. Ahora no, como se muestra en el siguiente cuadro de las posiciones netas más grandes de cuatro operadores.
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Fuente: Goldmoney
Alasdair opina sobre qué partes son los posibles culpables.
Parece poco probable que, en circunstancias normales, cualquiera de los ocho más grandes tenga una posición comercial diametralmente opuesta a los otros siete. Comex no funciona de esa manera, que consiste en agrupaciones distintas: productores y comerciantes que cubren sus entregas futuras, bancos de lingotes que actúan como creadores de mercado y especuladores, que asumen el riesgo de los precios por largo tiempo. Todos tienden a mantenerse dentro de sus motivaciones grupales.
Esto ha llevado a Alasdair a la conclusión de que China, un gran usuario de plata, está utilizando las posiciones largas para cubrir futuros aumentos en el precio de la plata para proteger su posición de importación de plata utilizada en la fabricación. Y además, que JPMorgan estaba actuando en interés de China al administrar su posición en el mercado de futuros.
Nada de esto explica por qué una posición larga sustancial parece haberse materializado ahora en Comex. En lugar de vender futuros para reducir el precio, nuestra ballena de mercado parece haberse convertido en comprador; comprando lo suficiente para cubrir las importaciones anuales de plata de China, el equivalente a unos 43,000 contratos de Comex. Claramente, la nueva estrategia es protegerse contra el aumento de los precios en lugar de suprimir el precio de la plata.
Esta es una teoría plausible, aunque algo marginal, sobre la inversión de la posición corta en el mercado de futuros de plata. Sin embargo, otro observador a largo plazo del mercado de la plata tiene una opinión diferente.
La ballena equivocada
Ted Butler, reconocido analista del mercado de la plata,
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al artículo de Alasdair unos días después. Butler acepta que una ballena ahora está comprando grandes cantidades de futuros largos de plata, pero no es que sea China. Ted cree que las largas mentiras están en el segmento de dinero administrado, no en los comerciales. Le dejaré explicar su posición sin más comentarios.
Dado que he estado escribiendo sobre la posición larga concentrada altamente inusual y sin precedentes en los futuros de plata COMEX durante semanas, pensé al principio que Alasdair me la recogió (ciertamente, no la tomé de él). Macleod sostiene, entre otras cosas, que la posición larga concentrada la ocupan principalmente (o exclusivamente) los comerciales y los comerciantes de dinero no administrados. Eso es falso en su cara.
Desde el 28 de mayo (todas las fechas COT), la posición larga de plata concentrada creció en casi 18,000 contratos de 49,614 contratos a 67,328 contratos el 25 de junio (para coincidir con el artículo de Macleod). Durante ese tiempo, los comerciantes de dinero administrado compraron un total de 59,930 contratos netos de plata. Durante ese mismo período, los comerciales vendieron 53,678 contratos netos de plata. A menos que se esté desplegando una nueva matemática aquí, el fuerte aumento en la posición larga concentrada era muy poco probable que haya sido causado por comerciales.
Siempre he estipulado que podría haber un comerciante comercial en las filas del largo concentrado, pero claramente al menos dos y muy probablemente tres de los cuatro grandes largos de plata son comerciantes de dinero administrados.
...
Incluso después de la liquidación por parte de los operadores de dinero administrado y los largos largos concentrados, durante las últimas dos semanas de informes, la categoría de dinero administrado es aún un poco más larga (en términos brutos) que la posición comercial larga combinada (Productor / Comerciante y Swap Distribuidores combinados). Eso no es evidencia de que los comerciales tengan la mayoría de la posición larga concentrada, todo lo contrario.
¿Quién es la ballena larga?
Alasdair Macleod
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a las críticas de Ted sobre su posición de que China es la ballena, y señaló que los mercados de futuros LBMA y COMEX probablemente estén involucrados en la historia. Sin embargo, no hay absolutamente ninguna manera de asociar intercambios entre los dos mercados. Incluso obtener claridad sobre las operaciones dentro de un mercado único puede ser frustrante incluso para los analistas más dedicados.
El principal problema con los principales mercados de futuros es que los agentes realizan transacciones en nombre de sus clientes, y que las posiciones se informan en cantidades netas. Es muy difícil determinar exactamente quién y por qué razón, las entidades individuales quieren ir largo o corto en el mercado de futuros.
Lo que está claro es que las razones típicas para tomar posiciones de futuros, como la cobertura de riesgos de producción o precio, han sido marginadas en favor de posiciones largas o cortas muy grandes diseñadas para dar forma al precio físico subyacente real de la plata en beneficio del comerciante .
Esto ocurre porque la compra o venta de contratos de plata se
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, a una fracción del costo de mercado, y proporciona un enorme apalancamiento en la cantidad de onzas de plata negociadas.
Originalmente, este sistema tenía la intención de permitir una cobertura legítima a un costo razonable, al igual que la compra de un seguro contra la pérdida de un activo valioso como una casa o negocio. Debido a que los intercambios no requieren que todas las posiciones sean auditables contra la prueba de exposición real al precio físico, permiten que se controlen muchas más onzas de papel en el mercado de las que se extraen, refinan y venden en un momento dado.
Un sistema de mercados de futuros rotos
La verdad es que probablemente nunca sabremos quién está finalmente detrás de la posición larga de futuros de plata hasta muchos años a partir de ahora, cuando los resultados finales del comercio se hayan completado por mucho tiempo.
He escrito sobre los problemas que este modelo de futuros suavemente no regulado causa al mercado físico de metales subyacente, cuando se le permite ser controlado por intereses monetarios más grandes como bancos, corporaciones e incluso naciones potencialmente soberanas.
Lo que preocupa aún más la capacidad de los mercados de futuros opacos para gestionar de manera efectiva a los participantes es el problema con los límites de posición. Los mercados pueden ajustar los límites de posición por mandato, por ejemplo, flexionarlos hacia arriba o hacia abajo según lo consideren conveniente. No son reglas estrictas diseñadas para limitar la cantidad de apalancamiento que los grandes operadores pueden ejercer en el mercado con el tiempo.
Y cuando un solo comerciante infringe los límites de posición, la aplicación es relativamente débil. El ex comisionado de CFTC, Bart Chilton, cuando fue entrevistado en
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, mencionó que un operador, que los analistas independientes habían confirmado que era JP Morgan, había excedido sus límites de posición en el mercado de futuros de plata después de adquirir Bear Stearns.
Bueno, hay algunas cosas que están disponibles en el público que no estoy seguro de que todos hayan reunido. La mayoría de la gente lo hizo. Y nunca lo haría, por ejemplo, y ahora no diré que había un banco y lo nombraría en un momento dado que tenía cerca del 40% del mercado de la plata.
Pero las noticias informan ... quiero decir ... la gente supone que es JP Morgan Chase. Y los informes de noticias y el registro público mostraron que cuando Bear Stearns colapsó, sus posiciones de plata fueron transferidas a JP Morgan. Y nosotros, la CFTC, tuvimos que aprobar esas posiciones, porque las posiciones de Bear Stearns, cuando aparecieron, combinadas con las posiciones de J.P eran tan grandes que abusa los límites de posición que un comerciante podía tener. Por lo tanto, la CFTC tuvo que aprobar que JP pudiera asumir las posiciones de plata de Bear.
Entonces, si las personas quieren hacer los cálculos, pueden hacer los cálculos sobre quién tenía la mayor (posición) de plata.
Pero hubo una excepción que hicimos, y eso está en el registro público ... que hicimos esa asignación por un tiempo determinado ... y esa asignación era para que pudieran salir de esas posiciones ... y después de este tiempo estaba llegando a Al final, la pista que les habíamos dado para que salieran de las posiciones en exceso de los límites de posición, no estaban cerca de salir de ellas.
De hecho, en un momento compraron aún más. Lo cual estaba en conflicto directo de lo que teníamos en mente.
Así que se les concedió un poco más de tiempo, un par de meses, según recuerdo, y finalmente llegaron al puesto (límite). Pero fue en ese momento que eran tan grandes, que hice el comentario sobre qué tan grande era un banco en particular en el mercado.
Qué tipo de gente sorprendida. Y me sorprendió, francamente, que fuera tan grande.
Alguien también va por mucho tiempo al ETF de plata
El mercado de futuros no es el único lugar en el que los largos están flexionando sus apuestas alcistas. Según
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, el ETF de plata (
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) ha visto más de $ 623 millones de nueva inversión neta en el último mes. Esto después de ver un aumento neto de solo $ 45 millones en el fondo, año a la fecha.
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Entonces, tanto el ETF como los futuros de plata están viendo posiciones largas del tamaño de una ballena al mismo tiempo.
Muy curioso, de hecho. ¿Podría ser el mismo jugador influyendo en ambos mercados?
Si bien es probable que la posición larga de futuros sea una cobertura de precios contra el aumento de la plata, la posición SLV representa más una gran apuesta de que la plata subirá en el futuro cercano.
Me parece muy poco probable que el número relativamente pequeño de toros de plata haya llevado tanto dinero a SLV en un período de tiempo tan corto. La mayoría de los toros de plata compran plata física de todos modos, y no consideran poseer plata de papel debido a la falta de convertibilidad al metal.
No, es más que probable que otro gran especulador o jugador soberano muestre sus manos en su apuesta plateada.
Quizás la misma entidad está apostando todas sus fichas en la noción de que los precios de la plata tienen que subir desde aquí. Si ese es el caso, ¿qué saben ellos sobre el mercado de la plata que nosotros no?
Cualquiera sea el caso, es seguro decir que algunos intereses muy acaudalados esperan que el precio de la plata aumente. Al final del día, eso está bien para nosotros. Hemos estado
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¿Resolverá esto el problema con el mercado de futuros de plata roto? No es probable, pero puede proporcionar un poco de justicia a aquellos que esperan el precio de la plata para finalmente ponerse al día con la física de los fundamentos de la oferta y la demanda de la plata.
, y podrían aprovechar ahora en agosto , con la gente de vacaciones para meterle al precio de la plata una buena "subidita"