visto lo visto dichos nuevos europeos tienen la misma visión de largo plazo que las langostas de 8 apellidos españoles
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*Tema mítico* : Esto va a explotar en cualquier momento. estáis avisados (III)
- Autor del tema Lorenzo Ramirhez
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Ninguna
Don Juan de Austria
Madmaxista
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¿Por qué iban a desaparecer? La tentación irresponsable de votar al que más te prometa gratis siempre ha estado ahí, así que cuando cada vez más nuevos europeos -que no saben ni que existe una cosa llamado largo plazo- voten...
Porque pasarán cosas que ni Orwell ni Huxley ni esos tan sobados imaginaron.
Antiguamente no se basaba la riqueza en el dinero como ahora sino en las tierras que tuvieras así ha sido siempre hasta los 60 70 .
Eso es a lo que vamos pero para volver viene lo duro sin fósiles España solo aguanta 25 a 28 millones de habitantes
Eso es a lo que vamos pero para volver viene lo duro sin fósiles España solo aguanta 25 a 28 millones de habitantes
sociedadponzi
never settle
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Siempre pueden absorber de burbuja para actualizarse, aquí no vamos a dejar de proveer 😎😀(adjunto visible para usuarios registrados)
Max powell
Madmaxista
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En principio hay un problema de cuello de botella con el refino y debería de haber "sobre oferta"(Inicialmente) sobre ciertas clases de petroleo, ya que no todos se pueden procesar en todas las refinerías existentes y los crudos pesados requieren de ligeros y subproductos del gas para ser procesados.
Esto es la teoría, en la práctica la información que nos dan nos llega con cuenta gotas y sesgada. Ya que poco a poco vamos comprobando algunas de las falacias o contradicciones que nos han ido presentando este mes.
Un ejemplo; se suponía que Arabia saudí había desviado su producción y suministro a el oleoducto de Yanbu (estrecho Bab el Mandeb) y habían conseguido la proeza ingeniera de llegar a los 8 Mdb de flujo por la citada vía. Pues bien, algo no cuadra con este gráfico, donde no llega a 4Mdb. (Nótese como bonus para comparar la situación actual la diferencia entre escenarios de 2022 y la guerra de Ucrania, en este gráfico y el de @Peine sobre todo)
(adjunto visible para usuarios registrados)
Y por otro lado, en una entrevista a un analista americano (no recuerdo el medio) que trajo @sociedadponzi hace un par de días(En otro hilo), el analista hablaba sobre el bloqueo de Usa el cual conseguiría que los persas en tres semanas agotaran su capacidad de almacenamiento de petroleo, al no poder exportar y por ende tendrían que cerrar los pozos, con el consiguiente daño por formación y añadió que nunca recuperarían su producción actual. (Ya se explicó al principio de la guerra en burbuja). Lo que no comentó el analista, ni nadie, son los pozos que si están YA cerrados en Irak, Kuwait, UAE, Bahrein, Qatar y viendo los datos de Arabia saudí pues seguramente ellos también hayan tenido que cerrar algunos aunque no lo oficialicen. Y no se tiene en cuenta ni el tiempo que tardarían en reabrir, ni la producción real que mantendrían. El ministro de energía de Qatar ha sido el único que oficialmente ha declarado que la producción gas no se recuperará hasta dentro de 5 a 6 años, debido a los daños. El resto de países mantienen silencio radio.
Por tanto ante la situación actual de falta de información real, pero con un empacho de informes generados por LLMs(Programadas para ser útiles y seguras = ciegamente optimistas) y gestores de Wall Street que juegan a ver quien aguanta mas la respiración debajo del agua esperando a que pase el tsunami milagrosamente. Pues nos deja un erial informativo donde todo se reduce a los "wonderful", "beautiful", "winning", "tremendous", etc. Y manipulaciones varias del mercado en los días clave de la semana.
Una muestra de la realidad paralela que ofrecen (Espero que no se la crean ellos mismos), es el informe de hace unos días de JP Morgan, el cual era puro "wishfull thinking" o propaganda de estabilidad. Intentaba vender que el sistema se está "ajustando" cuando en realidad se está rompiendo por las costuras. El mercado no está "gestionando la crisis", está canibalizándose por los pocos barriles que quedan fuera de la zona de conflicto.
Llegando a soltar perlas como la falacia del precio como regulador sano, pues el mismo precio "racionaría" la demanda, lo que traducido en cristiano significa que los ricos seguirán volando, conduciendo, comiendo y los pobres se quedarán sin los mismos (ya que sin diésel no hay cadena logística). Llamar a eso ajuste sano o natural es de tener una gran descaro.
Estan intentando apagar un fuego estructural con mangueras de papel moneda, ignorando que un pozo dañado por formación no se arregla con informes optimistas. La realidad es que el diésel físico no se imprime, y el ajuste del que habla JP Morgan es en realidad, el acta de defunción de la globalización energética tal como la conocíamos.
Saludos.
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El shock schumpeteriano requiere guerras históricamente. Pero eso no lo van a decir.¿Qué es un shock schumpeteriano?
Un shock schumpeteriano es un concepto económico que se refiere a una perturbación o cambio abrupto en la economía provocado por innovaciones tecnológicas o nuevas formas de organización productiva que generan un proceso de "destrucción creativa", tal como lo teorizó el economista austriaco Joseph Schumpeter.
Origen teórico: La destrucción creativa
Schumpeter planteó que el capitalismo no es un sistema estático que tiende al equilibrio, sino un proceso dinámico donde el pogre tecnológico y la introducción de innovaciones disruptivas no solo crean nuevas oportunidades, sino que también pueden volver obsoletas a industrias completas. Este fenómeno, denominado "destrucción creativa", implica que:
"El capitalismo se transforma permanentemente a medida que nuevas tecnologías, productos, modelos de negocio y formas de organización reemplazan a las existentes. Las empresas exitosas del pasado pierden relevancia o desaparecen, liberando recursos que son reasignados hacia actividades más eficientes".
Características de un shock schumpeteriano
Según la literatura económica contemporánea, un shock schumpeteriano presenta estas características:
1. Impacto asimétrico en el mercado laboral: Los shocks tecnológicos neutrales (que mejoran la productividad general) tienden a aumentar temporalmente el desempleo, ya que las empresas eliminan puestos obsoletos mientras se reasignan trabajadores hacia nuevas actividades.
2. Ajuste por márgenes extensivos e intensivos:
- Los shocks neutrales afectan principalmente el margen extensivo (número de empleados)
- Los shocks específicos de inversión afectan el margen intensivo (horas trabajadas por empleado)
3. Recuperación "sin empleo": Tras un shock schumpeteriano positivo, la producción puede recuperarse rápidamente, pero el empleo tarda más en ajustarse debido a los costos de búsqueda y reentrenamiento laboral.
4. Volatilidad explicada: Los shocks tecnológicos schumpeterianos explican una proporción significativa de la volatilidad cíclica del desempleo y del producto en horizontes de 2 a 8 años.
Ejemplos históricos
- General Motors en los años 1920: Su ascenso se ha caracterizado como un "shock schumpeteriano", una aberración en la actividad económica normal impulsada por innovaciones organizacionales y productivas.
- Recesión de principios de los 90 en EE.UU.: La lenta recuperación del mercado laboral se atribuye a avances en tecnología neutral que generaron destrucción creativa, eliminando empleos obsoletos antes de crear nuevos.
Implicaciones de política económica
Comprender los shocks schumpeterianos es crucial para el diseño de políticas públicas:
- No siempre es deseable estabilizar completamente los ciclos económicos, ya que podría inhibir la innovación.
- Proteger indefinidamente sectores poco productivos puede limitar el crecimiento a largo plazo.
- Es fundamental facilitar la entrada de nuevos actores, promover la competencia y apoyar la reconversión laboral para que la destrucción sea verdaderamente "creativa".
Actualidad académica
En 2025, Philippe Aghion y Peter Howitt recibieron el Premio Nobel de Economía por formalizar matemáticamente la teoría schumpeteriana del crecimiento mediante la destrucción creativa, desarrollando modelos de crecimiento endógeno donde la innovación surge de incentivos económicos y competencia.
En resumen
Un shock schumpeteriano representa esa fuerza disruptiva que, aunque genera costos de transición a corto plazo (desempleo, quiebras), es el motor fundamental del pogre económico y el aumento de productividad en el largo plazo.
Pepito of the palotes
Martillo de pogres
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¿Y que teniamos que aprender en 2008? ¿Que nunca pasa nada? ¿Que no somos nadie?
Cuentame un solo caso de alguien que realmente le haya pasado algo (si no es por enfremedad o gloria). Yo no conozco nadie que realmente le pasase algo mas que una temporada de dolores de cabeza. Como máximo se quedó como antes, sin nada. Parafraseando las escrituras, "nada eres y en nada te convertiras". Paco Medio nada tenia y en nada se quedó, poco más le pasó. El camino fue una ilusión, una mentira. Pero ¿acaso es alguna vez diferente?
Estamos en una granja y somos los [...]. Todo es parte del sistema de producción. Nos sacaron a pastar al prado y por un momento nos creimos libres. Ahora nos devuelven al corral.
Lo peor de todo es que somos incapaces de ver la granja en que estamos. Ya no seriamos capaces de vivir en libertad, nos aterra solo pensarlo. Asi que nunca cuestionamos nada, mas alla de la seguridad de la granja.
Ahora pasará igual. Nos invadirá el miedo [...] y correremos a refugiarnos a la granja. Todo lo que nos aterra son perros pastores, no lobos. Y si algun lobo queda, se saciará con poco mas que algún [...] débil o enfermo. Siempre es asi.
¿Vd. ha estado alguna vez 2 días seguidos sin poder comer nada?
¿Se ha planteado comer media cebolla con un trozo de pan duro?
Lo que viene no tiene paralelismo con 2008. Rescate un tiquet de un supermercado de 2008 y compárelo con uno de ahora.
Guarde los tiquet de la compra de este mes. A final de 2027 los revisará con lágrimas en los ojos.
Pepito of the palotes
Martillo de pogres
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En principio hay un problema de cuello de botella con el refino y debería de haber "sobre oferta"(Inicialmente) sobre ciertas clases de petroleo, ya que no todos se pueden procesar en todas las refinerías existentes y los crudos pesados requieren de ligeros y subproductos del gas para ser procesados.
Esto es la teoría, en la práctica la información que nos dan nos llega con cuenta gotas y sesgada. Ya que poco a poco vamos comprobando algunas de las falacias o contradicciones que nos han ido presentando este mes.
Un ejemplo; se suponía que Arabia saudí había desviado su producción y suministro a el oleoducto de Yanbu (estrecho Bab el Mandeb) y habían conseguido la proeza ingeniera de llegar a los 8 Mdb de flujo por la citada vía. Pues bien, algo no cuadra con este gráfico, donde no llega a 4Mdb. (Nótese como bonus para comparar la situación actual la diferencia entre escenarios de 2022 y la guerra de Ucrania, en este gráfico y el de @Peine sobre todo)
(adjunto visible para usuarios registrados)
Y por otro lado, en una entrevista a un analista americano (no recuerdo el medio) que trajo @sociedadponzi hace un par de días(En otro hilo), el analista hablaba sobre el bloqueo de Usa el cual conseguiría que los persas en tres semanas agotaran su capacidad de almacenamiento de petroleo, al no poder exportar y por ende tendrían que cerrar los pozos, con el consiguiente daño por formación y añadió que nunca recuperarían su producción actual. (Ya se explicó al principio de la guerra en burbuja). Lo que no comentó el analista, ni nadie, son los pozos que si están YA cerrados en Irak, Kuwait, UAE, Bahrein, Qatar y viendo los datos de Arabia saudí pues seguramente ellos también hayan tenido que cerrar algunos aunque no lo oficialicen. Y no se tiene en cuenta ni el tiempo que tardarían en reabrir, ni la producción real que mantendrían. El ministro de energía de Qatar ha sido el único que oficialmente ha declarado que la producción gas no se recuperará hasta dentro de 5 a 6 años, debido a los daños. El resto de países mantienen silencio radio.
Por tanto ante la situación actual de falta de información real, pero con un empacho de informes generados por LLMs(Programadas para ser útiles y seguras = ciegamente optimistas) y gestores de Wall Street que juegan a ver quien aguanta mas la respiración debajo del agua esperando a que pase el tsunami milagrosamente. Pues nos deja un erial informativo donde todo se reduce a los "wonderful", "beautiful", "winning", "tremendous", etc. Y manipulaciones varias del mercado en los días clave de la semana.
Una muestra de la realidad paralela que ofrecen (Espero que no se la crean ellos mismos), es el informe de hace unos días de JP Morgan, el cual era puro "wishfull thinking" o propaganda de estabilidad. Intentaba vender que el sistema se está "ajustando" cuando en realidad se está rompiendo por las costuras. El mercado no está "gestionando la crisis", está canibalizándose por los pocos barriles que quedan fuera de la zona de conflicto.
Llegando a soltar perlas como la falacia del precio como regulador sano, pues el mismo precio "racionaría" la demanda, lo que traducido en cristiano significa que los ricos seguirán volando, conduciendo, comiendo y los pobres se quedarán sin los mismos (ya que sin diésel no hay cadena logística). Llamar a eso ajuste sano o natural es de tener una gran descaro.
Estan intentando apagar un fuego estructural con mangueras de papel moneda, ignorando que un pozo dañado por formación no se arregla con informes optimistas. La realidad es que el diésel físico no se imprime, y el ajuste del que habla JP Morgan es en realidad, el acta de defunción de la globalización energética tal como la conocíamos.
Saludos.
¿Recuerdan el naufragio del "Prestige"?
¿Por qué no aprovecharon lo que recogían a paladas para meterlo en los depósitos de sus vehículos o como fertilizante para sus huertos?
Pos eso... Dedo... Luna...
Pepito of the palotes
Martillo de pogres
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Pensando en eso, ¿Tendrá relación con el viaje de "El Palanganero de Saunas" a China?El problema no es con el brent, el problema de muchos paises es con el refino. España por suerte tiene suficientes refinerias para que no sea un problema, suerte porque se montaron antes de la actual ola medioambiental que no hubiese autorizado ninguna.
Es muy interesante el hecho de que ocurre con ese crudo almacenado en cuanto a calidades con el paso del tiempo y a su vez lo que supone parar por completo un pozo petrolífero.
El mercado creo que ya no vale como arista analítica , ya que ( hace tiempo) se encuentra totalmente desligado de la realidad y los hechos .
Siempre un ojo en la renta fija y l capacidad de financiación de los estados y de posibles controles artificiales para l contención de las burbujas ( ponzi) que están a punto de caramelo .
Nadie sabe el alcance que tendrá esta guerra , pero tiene pinta que será peor que l del 22 con l guerra de Ucrania y se acerca l campaña turística de verano, que es un % del Pib patrio importante .
El mercado creo que ya no vale como arista analítica , ya que ( hace tiempo) se encuentra totalmente desligado de la realidad y los hechos .
Siempre un ojo en la renta fija y l capacidad de financiación de los estados y de posibles controles artificiales para l contención de las burbujas ( ponzi) que están a punto de caramelo .
Nadie sabe el alcance que tendrá esta guerra , pero tiene pinta que será peor que l del 22 con l guerra de Ucrania y se acerca l campaña turística de verano, que es un % del Pib patrio importante .
Chapapote1
Madmaxista
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No estaba hablando únicamente de funcionarios. Hay muchísimas redes clientelares, empresas que viven de subvenciones y sobre todo paguitas para comprar votos. Eso de tener a unos cargos públicos en el ayuntamiento de turno cobrando mucho más que un trabajador medio por dar charlas vacías, se va a acabar. Pilingui era agente del KGB en Alemania del este. Se terminó la URSS y acabó currando de taxista pirata de Moscú para sobrevivir. Maestros, Policías y esa clase de empleo siempre harán falta. Pero lo de vivir a costa del BOE ha funcionado por la impresora del BCE. Llegará un momento de ruptura y mucha de esa gente va a sufrir de lo lindo.esto es para enmarcar, porque es lo que va a pasar. Volveremos a los tiempos de pasas mas hambre que un maestro de escuela. No es normal que el sector público cobre mas que el sector privado.
Ese tipo de empleo es precisamente el que está sangrando al sector productivo. A base de decisiones erróneas, es la excusa perfecta para subir impuestos. Cuando tengan que dejar de pagarle, no bajarán tampoco los impuestos.No estaba hablando únicamente de funcionarios. Hay muchísimas redes clientelares, empresas que viven de subvenciones y sobre todo paguitas para comprar votos. Eso de tener a unos cargos públicos en el ayuntamiento de turno cobrando mucho más que un trabajador medio por dar charlas vacías, se va a acabar. Pilingui era agente del KGB en Alemania del este. Se terminó la URSS y acabó currando de taxista pirata de Moscú para sobrevivir. Maestros, Policías y esa clase de empleo siempre harán falta. Pero lo de vivir a costa del BOE ha funcionado por la impresora del BCE. Llegará un momento de ruptura y mucha de esa gente va a sufrir de lo lindo.
Mentecaliente2
Madmaxista
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Lo irónico será ver a las bolsas rompiendo máximo tras máximo mientras se cancelan vuelos, los supermercados se vacían, y ya no nos dejan usar el coche.SWISS AIRLINE EDELWEISS CANCELS FLIGHTS TO USA DUE TO KEROSENE SHORTAGE
Efectivamente. Hoy acabamos de comer en casa dos raciones de fideuá, media de ensaladilla rusa y 6 croquetas 25 euros. Hace tres meses 22 euros, hace un par de años 20 euros, los sueldos los mismos. Y he comprado pescado, tres pescadillas medianas 15,15 euros, a 5 euros la pescadilla. Y no te lo pierdas la bolsa de plástico malo y pequeña 15 céntimos (que os recuerdo que antes de que todo el mundo se volviese obsesionado con el clima eran gratis). He estado rápida de mente con los despistados, a punto de comprarlos pero la pescatera que ya me conoce (y no querrá perder más clientes, que ya ha perdido muchos, seguro) me ha advertido que iban a 8,5 los 100 gramos (para no decir que iban a 85 euros el kilo). He fallado en lo de la bolsa de esas de tela reutilizables que suelo llevar en el bolso. Y este fin de semana hemos ido a un restaurante a comer mi marido y yo: unos 90 euros por unos calamares a la andaluza, dos raciones de paella, dos croquetas, una tartaleta de chocolate y dos cafés.¿Vd. ha estado alguna vez 2 días seguidos sin poder comer nada?
¿Se ha planteado comer media cebolla con un trozo de pan duro?
Lo que viene no tiene paralelismo con 2008. Rescate un tiquet de un supermercado de 2008 y compárelo con uno de ahora.
Guarde los tiquet de la compra de este mes. A final de 2027 los revisará con lágrimas en los ojos.
Última edición:
Estos vaivenes son veneno para el petróleo recuperable. Ya veremos si tanto el coronatimo como esto no hacen que peguen un petardazo los grandes campos de oriente porque con estos juegos de élites igual el mad max llega antes de lo esperadoEs muy interesante el hecho de que ocurre con ese crudo almacenado en cuanto a calidades con el paso del tiempo y a su vez lo que supone parar por completo un pozo petrolífero.
El mercado creo que ya no vale como arista analítica , ya que ( hace tiempo) se encuentra totalmente desligado de la realidad y los hechos .
Siempre un ojo en la renta fija y l capacidad de financiación de los estados y de posibles controles artificiales para l contención de las burbujas ( ponzi) que están a punto de caramelo .
Nadie sabe el alcance que tendrá esta guerra , pero tiene pinta que será peor que l del 22 con l guerra de Ucrania y se acerca l campaña turística de verano, que es un % del Pib patrio importante .
Nunca pasa nada pero…
…la economía global lleva quince años bebiendo dinero gratis en el puerto, y esta primavera el cantinero ha dejado de fiar a la vez en Washington, Tokio, Frankfurt y Londres, todo en tres semanas.
Problemas con los bonos largos
El 30 años americano cerró la semana pasada al borde del 5%, nivel que de pasar de techo a suelo cambiaría el régimen por completo.
Solo en la semana pasada, del 6 al 10 de abril, el Tesoro americano vendió 620.000 millones de dólares en subastas, de los cuales 140.000 millones fueron notas y bonos a medio y largo plazo.
El 10 años se subastó al 4,28%, seis puntos básicos por encima del mes anterior. Dos semanas antes, la subasta del 2 años había tenido la peor demanda desde 2024, con los dealers primarios absorbiendo casi un cuarto del papel, muy por encima del promedio semestral.
Comprador hay, pero al 4,3% para el 10 años y al 4,9% para el 30, en lugar del 3% y el 3,5% de hace un año. El mercado ha encarecido el dinero soberano entre 130 y 150 puntos básicos.
Lo que ha cambiado es que los compradores estructurales, bancos centrales extranjeros, BOJ, PBOC y aseguradoras japonesas, se retiran a la vez.
El comprador que queda ya no presta a largo plazo barato, y cada semana cobra más caro.
Wolf Street lo resume mejor que nadie, estos rendimientos son demasiado bajos para lo que viene.
La inflación ya estaba en el 3% antes del shock energético, la Fed parece cómoda con ella y va a mirar para otro lado mientras sube.
Con el 10 años al 4,3% y el IPC al 3%, el real rinde 1,3%. Esa cifra sería razonable en un régimen de inflación estable al 2%, pero no es un buen colchón si la guerra de Irán empuja el IPC al 4-5% de forma persistente.
La tesis implícita de la Fed, como comenta Wolf Street, es que "quizá esa sea la única forma de gestionar la deuda, dejar que la inflación haga el trabajo".
Inflación alta más crecimiento nominal hacen que los intereses se paguen más fácil y que la deuda existente se licúe con dólares devaluados.
Represión financiera en estado puro, como Russell Napier lleva tiempo anunciando.
Parte del comprador del Tesoro americano está capturado regulatoriamente, Solvencia II, LDI británicos, coeficientes bancarios, tesorerías corporativas, y va a seguir ahí aceptando el 4,3% nominal con inflación del 3% como ayer aceptaba el 1% nominal con inflación del 2%.
Son ahorradores cautivos financiando al gobierno americano, no son el 100% del mercado pero sí el suelo que evita que los rendimientos se disparen aún más rápido.
En Europa los rendimientos suben con el BCE atrapado, y el mercado ya descuenta 60 puntos básicos de endurecimiento este año, al menos dos subidas de un cuarto de punto, cuando hace seis semanas descontaba lo contrario.
El bono español a 10 años alcanzó el 3,5% el 19 de marzo, máximo desde marzo de 2025. No hace falta que el BCE suba tipos al 6%, basta con que pierda el control de la curva larga, y eso ya está pasando.
Japón, el mayor acreedor del mundo se retira
Los bonos japoneses están en niveles no vistos en casi tres décadas.
El 10 años en el 2,48%, máximo desde los años noventa (en 2023 estaba en el 0%), con el 30 años en máximos históricos, cerca del 4%.
Según los datos publicados el 7 de abril por Wolf Street, solo en el primer trimestre de 2026, el Banco de Japón ha sacado 13,5 billones de yenes en JGBs de su balance, la mayor reducción trimestral desde que empezó el QT, y 15,6 billones de yenes de activos totales.
Desde el pico de marzo de 2024 ha reducido su balance en 94 billones de yenes, un 12,6%, hasta 662 billones, el nivel más bajo desde el segundo trimestre de 2020.
Y ahora el BOJ también ha empezado a vender fondos cotizados inmobiliarios (J-REIT) y de renta variable. El ritmo declarado es glacial, 330.000 millones de yenes al año en ETFs, y 5.000 millones en J-REITs, pero hay dos trampas en esas cifras.
Por un lado, llevan esos activos al coste de adquisición, no a precio de mercado, y desde que empezaron a comprar en 2012 el Nikkei ha subido un 500%, así que el impacto real a precio de mercado es dos o tres veces mayor que el nominal.
Por otro lado está el simbolismo del comprador de último recurso confirmando públicamente que se retira.
La bolsa japonesa y el inmobiliario ya no tienen el suelo del banco central debajo, y si viene otra ola de volatilidad caerán sin red.
¿Y por qué no suben los tipos más rápido y se ahorran el QT?
Porque no pueden.
El tipo oficial del BOJ está en el 0,75%, máximo desde 1995, y cualquier subida adicional agrieta el presupuesto directamente, con deuda al 260% del PIB, población envejecida y quince años comprando su propia deuda y su propia bolsa.
Por eso el BOJ intenta contener al yen y a la inflación con QT en lugar de con tipos. Volcker tenía deuda/PIB del 30%, boomers entrando en el mercado laboral y credibilidad del dólar intacta, nada de eso existe hoy en ningún lado.
El dinero japonés vuelve a casa pero no compra bonos largos, va a depósitos, corto plazo y bolsa.
La repatriación tiene por tanto un doble efecto negativo: sube los rendimientos fuera (las aseguradoras japonesas venden Tesoro americano y Bunds) pero no baja los rendimientos dentro (no compran bonos japoneses largos).
La parte larga de la curva se queda sin su ancla tradicional en todas partes.
Crédito privado, todos a la vez hacia la puerta
Las solicitudes de reembolso en fondos de crédito privado superaron los 10.000 millones de dólares solo entre los grandes gestores en Q1 2026, y han honrado solo el 70% de lo pedido. Goldman Sachs proyecta una salida de entre 45.000 y 70.000 millones del segmento minorista en los próximos dos años.
Blue Owl recibió 5.400 millones en solicitudes entre sus fondos OCIC (21,9%) y OTIC (40,7%), mantuvo el cierre estricto al tope del 5% y dejó al resto atrapado. Su fondo Capital Corp II fue restringido permanentemente, la primera congelación definitiva de reembolsos de la era moderna del crédito privado.
La gestora presume de que el 90% de sus accionistas en OCIC eligió no reembolsar, y es cierto, pero se trata de una minoría informada de sofisticados, dinero rápido, la misma franja que olió a Lehman y a SVB antes que el resto, que ha tratado de salir en bloque, y solo se ha ido una parte porque el fondo ha cerrado la puerta. El 90% que queda dentro es evidencia de que el resto no ha llegado aún a la ventanilla o está físicamente atrapado en un producto sin mercado secundario.
Blackstone recibió 3.700 millones (el 7,9% de BCRED), subió el tope al 7% y cubrió los 400 millones restantes con capital personal de la firma y de sus ejecutivos para atender el 100%. Nada tranquilizador.
Apollo cerró su BDC en marzo, Ares atendió parcialmente al tope del 5%, BlackRock restringió las retiradas de su HPS Lending Fund de 26.000 millones, Morgan Stanley recibió peticiones del 10,9% en su North Haven Private Income y Cliffwater también recortó.
UBS suspendió el fondo inmobiliario alemán Euroinvest por hasta tres años el 25 de marzo, 406 millones de euros. Ya lo hizo en 2008 y en 2014, el patrón se repite.
El 94% de las rebajas de rating en el segmento son por reestructuraciones forzosas, no quiebras formales, y ya comparan esto con las fases iniciales de 2008, cuando los desajustes de liquidez en productos estructurados precipitaron el colapso.
La antesala de la deflación de activos
Tipos arriba en todas partes, compradores estructurales que se retiran del largo, crédito privado con retiradas bloqueadas o racionadas, e inmobiliario crujiendo.
Con la guerra con Irán como catalizador, el Brent promedió 103 dólares en marzo, hizo pico en 128 el 2 de abril, y ahora oscila en los 95 tras el alto el fuego del 8 de abril, que se tambalea cada vez que fracasan las rondas de negociación.
Pero el problema es estructural. Quince años de tipos cero crearon un sistema que necesita dinero gratis para sobrevivir, y ese dinero gratis no vuelve.
Es la primera vez que los tipos suben de forma sincronizada global con los bancos centrales atrapados sin poder bajar. El petróleo les impide recortar, la deuda les impide subir más, y el mercado largo se les escapa a todos.
Si el credit crunch se extiende, Blue Owl es punta de iceberg, si el consumo americano cede con el petróleo a 100, si Japón repatria capital de forma desordenada, el primer movimiento puede no ser inflacionista sino violentamente deflacionista. Napier lleva años advirtiéndolo, una fase de deflación de activos desordenada previa a la represión.
Huida hacia la deuda soberana americana a largo plazo como refugio, con rendimientos desplomándose 100-150 puntos básicos en semanas, colapso de valoraciones en crédito privado y en el inmobiliario, y bancos centrales interviniendo antes de dejar que el ciclo haga su limpieza, porque ninguno de estos sistemas soporta un largo tiempo de destrucción de activos.
La bolsa en máximos nominales lo confirma, como en Weimar, Venezuela, Argentina, Turquía... bolsas disparadas en moneda local mientras la moneda local se hundía. Medido en oro, el S&P lleva plano desde 2021, y detrás del índice solo hay seis grandes tirando del carro.
Como la gloria, la monetización no es el final, es el siguiente paso.
Los acontecimientos se aceleran pero el guión es previsible, en algún momento los bancos centrales se ponen nerviosos, intervienen, monetizan y reprimen.
El BCE se endeuda con el público y presta a los bancos, y la Fed deja correr la inflación porque es la única forma de gestionar una deuda que se acerca a los 40 billones de dólares, con los marineros borrachos de Washington gastando sin control.
En realidad así son los políticos de todo el mundo, como el marinero que cobraba después de meses en el mar y se lo fundía todo en una noche en el puerto, solo que ahora el cantinero ya no fía y pretende que lo paguemos todos con pérdida anual de poder adquisitivo durante generaciones.
En esta tesitura, el que no tenga un activo al margen del aparato de licuación está atrapado con los marineros en la bodega.
¿Y qué hacemos con un marinero borracho?
Átale a la pata del mástil cuando esté por hundirse
tan temprano por la mañana
Métele en la bodega con el perro del capitán
tan temprano por la mañana
…la economía global lleva quince años bebiendo dinero gratis en el puerto, y esta primavera el cantinero ha dejado de fiar a la vez en Washington, Tokio, Frankfurt y Londres, todo en tres semanas.
Problemas con los bonos largos
El 30 años americano cerró la semana pasada al borde del 5%, nivel que de pasar de techo a suelo cambiaría el régimen por completo.
Solo en la semana pasada, del 6 al 10 de abril, el Tesoro americano vendió 620.000 millones de dólares en subastas, de los cuales 140.000 millones fueron notas y bonos a medio y largo plazo.
El 10 años se subastó al 4,28%, seis puntos básicos por encima del mes anterior. Dos semanas antes, la subasta del 2 años había tenido la peor demanda desde 2024, con los dealers primarios absorbiendo casi un cuarto del papel, muy por encima del promedio semestral.
Comprador hay, pero al 4,3% para el 10 años y al 4,9% para el 30, en lugar del 3% y el 3,5% de hace un año. El mercado ha encarecido el dinero soberano entre 130 y 150 puntos básicos.
Lo que ha cambiado es que los compradores estructurales, bancos centrales extranjeros, BOJ, PBOC y aseguradoras japonesas, se retiran a la vez.
El comprador que queda ya no presta a largo plazo barato, y cada semana cobra más caro.
Wolf Street lo resume mejor que nadie, estos rendimientos son demasiado bajos para lo que viene.
La inflación ya estaba en el 3% antes del shock energético, la Fed parece cómoda con ella y va a mirar para otro lado mientras sube.
Con el 10 años al 4,3% y el IPC al 3%, el real rinde 1,3%. Esa cifra sería razonable en un régimen de inflación estable al 2%, pero no es un buen colchón si la guerra de Irán empuja el IPC al 4-5% de forma persistente.
La tesis implícita de la Fed, como comenta Wolf Street, es que "quizá esa sea la única forma de gestionar la deuda, dejar que la inflación haga el trabajo".
Inflación alta más crecimiento nominal hacen que los intereses se paguen más fácil y que la deuda existente se licúe con dólares devaluados.
Represión financiera en estado puro, como Russell Napier lleva tiempo anunciando.
Parte del comprador del Tesoro americano está capturado regulatoriamente, Solvencia II, LDI británicos, coeficientes bancarios, tesorerías corporativas, y va a seguir ahí aceptando el 4,3% nominal con inflación del 3% como ayer aceptaba el 1% nominal con inflación del 2%.
Son ahorradores cautivos financiando al gobierno americano, no son el 100% del mercado pero sí el suelo que evita que los rendimientos se disparen aún más rápido.
En Europa los rendimientos suben con el BCE atrapado, y el mercado ya descuenta 60 puntos básicos de endurecimiento este año, al menos dos subidas de un cuarto de punto, cuando hace seis semanas descontaba lo contrario.
El bono español a 10 años alcanzó el 3,5% el 19 de marzo, máximo desde marzo de 2025. No hace falta que el BCE suba tipos al 6%, basta con que pierda el control de la curva larga, y eso ya está pasando.
Japón, el mayor acreedor del mundo se retira
Los bonos japoneses están en niveles no vistos en casi tres décadas.
El 10 años en el 2,48%, máximo desde los años noventa (en 2023 estaba en el 0%), con el 30 años en máximos históricos, cerca del 4%.
Según los datos publicados el 7 de abril por Wolf Street, solo en el primer trimestre de 2026, el Banco de Japón ha sacado 13,5 billones de yenes en JGBs de su balance, la mayor reducción trimestral desde que empezó el QT, y 15,6 billones de yenes de activos totales.
Desde el pico de marzo de 2024 ha reducido su balance en 94 billones de yenes, un 12,6%, hasta 662 billones, el nivel más bajo desde el segundo trimestre de 2020.
Y ahora el BOJ también ha empezado a vender fondos cotizados inmobiliarios (J-REIT) y de renta variable. El ritmo declarado es glacial, 330.000 millones de yenes al año en ETFs, y 5.000 millones en J-REITs, pero hay dos trampas en esas cifras.
Por un lado, llevan esos activos al coste de adquisición, no a precio de mercado, y desde que empezaron a comprar en 2012 el Nikkei ha subido un 500%, así que el impacto real a precio de mercado es dos o tres veces mayor que el nominal.
Por otro lado está el simbolismo del comprador de último recurso confirmando públicamente que se retira.
La bolsa japonesa y el inmobiliario ya no tienen el suelo del banco central debajo, y si viene otra ola de volatilidad caerán sin red.
¿Y por qué no suben los tipos más rápido y se ahorran el QT?
Porque no pueden.
El tipo oficial del BOJ está en el 0,75%, máximo desde 1995, y cualquier subida adicional agrieta el presupuesto directamente, con deuda al 260% del PIB, población envejecida y quince años comprando su propia deuda y su propia bolsa.
Por eso el BOJ intenta contener al yen y a la inflación con QT en lugar de con tipos. Volcker tenía deuda/PIB del 30%, boomers entrando en el mercado laboral y credibilidad del dólar intacta, nada de eso existe hoy en ningún lado.
El dinero japonés vuelve a casa pero no compra bonos largos, va a depósitos, corto plazo y bolsa.
La repatriación tiene por tanto un doble efecto negativo: sube los rendimientos fuera (las aseguradoras japonesas venden Tesoro americano y Bunds) pero no baja los rendimientos dentro (no compran bonos japoneses largos).
La parte larga de la curva se queda sin su ancla tradicional en todas partes.
Crédito privado, todos a la vez hacia la puerta
Las solicitudes de reembolso en fondos de crédito privado superaron los 10.000 millones de dólares solo entre los grandes gestores en Q1 2026, y han honrado solo el 70% de lo pedido. Goldman Sachs proyecta una salida de entre 45.000 y 70.000 millones del segmento minorista en los próximos dos años.
Blue Owl recibió 5.400 millones en solicitudes entre sus fondos OCIC (21,9%) y OTIC (40,7%), mantuvo el cierre estricto al tope del 5% y dejó al resto atrapado. Su fondo Capital Corp II fue restringido permanentemente, la primera congelación definitiva de reembolsos de la era moderna del crédito privado.
La gestora presume de que el 90% de sus accionistas en OCIC eligió no reembolsar, y es cierto, pero se trata de una minoría informada de sofisticados, dinero rápido, la misma franja que olió a Lehman y a SVB antes que el resto, que ha tratado de salir en bloque, y solo se ha ido una parte porque el fondo ha cerrado la puerta. El 90% que queda dentro es evidencia de que el resto no ha llegado aún a la ventanilla o está físicamente atrapado en un producto sin mercado secundario.
Blackstone recibió 3.700 millones (el 7,9% de BCRED), subió el tope al 7% y cubrió los 400 millones restantes con capital personal de la firma y de sus ejecutivos para atender el 100%. Nada tranquilizador.
Apollo cerró su BDC en marzo, Ares atendió parcialmente al tope del 5%, BlackRock restringió las retiradas de su HPS Lending Fund de 26.000 millones, Morgan Stanley recibió peticiones del 10,9% en su North Haven Private Income y Cliffwater también recortó.
UBS suspendió el fondo inmobiliario alemán Euroinvest por hasta tres años el 25 de marzo, 406 millones de euros. Ya lo hizo en 2008 y en 2014, el patrón se repite.
El 94% de las rebajas de rating en el segmento son por reestructuraciones forzosas, no quiebras formales, y ya comparan esto con las fases iniciales de 2008, cuando los desajustes de liquidez en productos estructurados precipitaron el colapso.
La antesala de la deflación de activos
Tipos arriba en todas partes, compradores estructurales que se retiran del largo, crédito privado con retiradas bloqueadas o racionadas, e inmobiliario crujiendo.
Con la guerra con Irán como catalizador, el Brent promedió 103 dólares en marzo, hizo pico en 128 el 2 de abril, y ahora oscila en los 95 tras el alto el fuego del 8 de abril, que se tambalea cada vez que fracasan las rondas de negociación.
Pero el problema es estructural. Quince años de tipos cero crearon un sistema que necesita dinero gratis para sobrevivir, y ese dinero gratis no vuelve.
Es la primera vez que los tipos suben de forma sincronizada global con los bancos centrales atrapados sin poder bajar. El petróleo les impide recortar, la deuda les impide subir más, y el mercado largo se les escapa a todos.
Si el credit crunch se extiende, Blue Owl es punta de iceberg, si el consumo americano cede con el petróleo a 100, si Japón repatria capital de forma desordenada, el primer movimiento puede no ser inflacionista sino violentamente deflacionista. Napier lleva años advirtiéndolo, una fase de deflación de activos desordenada previa a la represión.
Huida hacia la deuda soberana americana a largo plazo como refugio, con rendimientos desplomándose 100-150 puntos básicos en semanas, colapso de valoraciones en crédito privado y en el inmobiliario, y bancos centrales interviniendo antes de dejar que el ciclo haga su limpieza, porque ninguno de estos sistemas soporta un largo tiempo de destrucción de activos.
La bolsa en máximos nominales lo confirma, como en Weimar, Venezuela, Argentina, Turquía... bolsas disparadas en moneda local mientras la moneda local se hundía. Medido en oro, el S&P lleva plano desde 2021, y detrás del índice solo hay seis grandes tirando del carro.
Como la gloria, la monetización no es el final, es el siguiente paso.
Los acontecimientos se aceleran pero el guión es previsible, en algún momento los bancos centrales se ponen nerviosos, intervienen, monetizan y reprimen.
El BCE se endeuda con el público y presta a los bancos, y la Fed deja correr la inflación porque es la única forma de gestionar una deuda que se acerca a los 40 billones de dólares, con los marineros borrachos de Washington gastando sin control.
En realidad así son los políticos de todo el mundo, como el marinero que cobraba después de meses en el mar y se lo fundía todo en una noche en el puerto, solo que ahora el cantinero ya no fía y pretende que lo paguemos todos con pérdida anual de poder adquisitivo durante generaciones.
En esta tesitura, el que no tenga un activo al margen del aparato de licuación está atrapado con los marineros en la bodega.
¿Y qué hacemos con un marinero borracho?
Átale a la pata del mástil cuando esté por hundirse
tan temprano por la mañana
Métele en la bodega con el perro del capitán
tan temprano por la mañana