Tesla: Kurs bei 867 Dollar und ein KGV von 1.743,58

Tesla mit KGV 1.743: Wo das kostenlose Geld endet

Kann man eine Aktie, die bei 867,50 Dollar notiert und ein KGV von 1.743,58 aufweist, noch als „kostenloses Geld“ bezeichnen? Diese Frage durchzieht den Fall Tesla von oben bis unten. Auf der einen Seite stehen jene, die es für unsinnig halten, zu diesen Preisen nicht in Tesla zu investieren, und das Unternehmen als eine der besten Chancen sehen, reich zu werden. Auf der anderen Seite betrachten andere nur die Zahlen und sehen eine Blase, der die Luft ausgeht. Zwischen diesen Extremen tauchen Autos, Patente, Batterien, Aktiensplits und ein Wort auf, das sich zu oft wiederholt: Rauch.

Die These vom kostenlosen Geld: Robotaxis, Software und Patente

Das bullische Argument stützt sich auf einen Vergleich mit der großen Tech-Branche. Die Idee ist, dass Tesla heute den Platz einnimmt, den Amazon, Apple oder Facebook fünf Jahre vor ihrer Vervielfachung innehatten. Das Unternehmen wäre der unangefochtene Leader im Bereich Elektrofahrzeuge, mit modernster Software und Komponenten-Patenten, die kein anderer Hersteller mehr entwickeln oder produzieren könnte.

Der zweite Pfeiler ist das autonome Fahren. Das Netzwerk zur Datenerfassung und -speicherung – der Rohstoff für zukünftige Robotaxis – wird als das beste seiner Art dargestellt, während der Rest der Automobilindustrie als Stolperstein-Maschine gilt. Als Beispiel wird die Allianz von General Motors mit Nikola genannt, die ohne Nuancen als reiner Rauch beschrieben wird. Unter dieser Prämisse haben einige Investoren ihre Portfolios vollgepackt und schließen nicht aus, alles auf ein Pferd zu setzen: all in.

Das KGV, das 867,50 Dollar in 7,46 Dollar verwandelt

Hier beginnt der andere Film. Ein gesundes KGV bewegt sich meist zwischen dem 10- und 15-Fachen; bei Tech-Aktien wurde es bis zum 80-Fachen gestreckt. Tesla wies bei den letzten Finanzberichten und einem Schlusskurs von 867,50 Dollar ein KGV von 1.743,58 auf. Wendet man das traditionelle Verhältnis von 15 an, läge der theoretische Aktienpreis bei 7,46 Dollar. Selbst wenn man großzügig das Tech-KGV von 80 verwendet, ergäben sich 39,80 Dollar.

Es gibt weitere unbequeme Zahlen. Eine Analyse im Thread schätzt den fairen Wert auf 24 Dollar, und ein Teilnehmer erinnerte daran, dass JPMorgan einen Rückgang um 87% prognostizierte. Nichts davon bedeutet, dass der Absturz morgen kommt – die Diskussion selbst räumt ein, dass niemand weiß, wann eine Blase platzt –, aber es rückt die Debatte weit weg von der Euphorie. Es gibt einen positiven Aspekt: Wenn Tesla zehntausende Autos produziert und zumindest einen Großteil der Versprechen (wenn auch verzögert) erfüllt, passt das Etikett „Betrug“ nicht zu einem Unternehmen mit laufenden Fabriken.

Norwegen als Thermometer für Elektroautos

Um zu messen, wer wirklich Elektroautos verkauft, greift man auf den norwegischen Markt zurück. Dies waren die am häufigsten zugelassenen Modelle in einem kürzlichen Monat:

• Volkswagen e-Golf: 610 Einheiten
• Audi e-tron: 579 Einheiten
• Hyundai Kona: 443 Einheiten
• Nissan Leaf: 408 Einheiten
• MG ZS EV: 187 Einheiten
• Peugeot e-208: 182 Einheiten
• Renault ZOE: 148 Einheiten
• KIA Soul EV: 143 Einheiten
• Hyundai Ioniq: 116 Einheiten
• BMW i3: 114 Einheiten

Tesla erscheint auf dieser Liste nicht. Das Datum dient denen, die behaupten, dass etablierte Hersteller bereits konkurrenzfähig sind, wenn auch mit bescheidenen Volumina. Von der anderen Seite wird erwidert, dass Tesla noch keinen Kleinwagen im Preis-Segment hat und dass seine Verbrauchseffizienz von niemandem übertroffen wird. Der Vergleich der Modellreihen – ein elektrischer Mercedes gegen sein Äquivalent – landet immer am selben Punkt: Es hängt davon ab, was jeder unter Luxus versteht.

Nikola, Abengoa und der Spiegel, den niemand ansehen will

Der am häufigsten wiederholte Gegenschlag besteht darin, den Fokus zu verschieben. Während Tesla alle Kritik auf sich zieht, teilen Nikola – als „Rauch“ bezeichnet und des Betrugs beschuldigt – und Abengoa laut dieser Lesart das gleiche Muster: unmögliche Bewertungen, epische Erzählungen und viele Versprechen. Der Vergleich mit Abengoa stützt sich auf das KGV und die Wirkung der Narrative auf Privatanleger.

Der Unterschied liegt in der Produktionskapazität. Abengoa, so argumentiert man, hat nichts Relevantes erfunden und endete als Problem für öffentliche Gelder. Tesla hingegen hat Autos gebaut und verfügt über ein Ingenieursteam, von dem viele spanische Unternehmen nur träumen können. Die Diskussion darüber, ob der Preis durch das gerechtfertigt ist, was im Auto steckt, oder durch das, was es verspricht, zu bieten, hört nie auf.

Qualität, Autopilot und das Ladernetzwerk

Die technischen Einwände sind konkret: katastrophale Lackierung, falsch ausgerichtete Panels, plastikartige Oberflächen und fehlerhafte Software in einem Auto zum Preis einer Luxuslimousine. Beim autonomen Fahren wird argumentiert, dass Waymo und andere Wettbewerber Jahre voraus sind und dass der Autopilot Käufer zu Testern einer unreifen Technologie macht, während die Aktie steigt.

Das Supercharger-Netzwerk ist der Vermögenswert, bei dem die Positionen näher zusammenrücken. Tesla baute es auf, weil es keine andere Möglichkeit gab, Elektroautos zu verkaufen, und operiert mit minimalen Margen, damit Strom günstig bleibt. Dennoch entwickelt es sich zu einem sehr wertvollen Asset, und in den USA haben große Marken begonnen, seinen Steckverbinder-Standard zu übernehmen. Es bleibt abzuwarten, ob dies in ein Geschäft oder in reinen Preiswettbewerb mündet.

Splits, S&P 500 und der versteckte Käufer

Der Maßstab hat sich geändert. Als diese Diskussion begann, hatte Tesla seine beiden Aktiensplits noch nicht durchgeführt, und der bereinigte Preis lag bei 125 Dollar. Dann folgten die Aufnahme in den S&P 500 und ein großer Käufer, der nach dieser Lesart Titel en masse ansammelt. Parallel dazu senkte das Unternehmen den Preis des Model S zweimal innerhalb einer Woche auf 69.420 Dollar.

Die spätere Entwicklung bot Szenen für das Archiv: Wer den Kurs bei 260 Dollar sah und über den ursprünglichen Ansatz lachte, und wer sich erinnert, dass die Aktie bei 125 Dollar (bereinigt) stand, als das Wort „kostenlos“ noch glaubwürdig war. Ausstehende Projekte – der Semi und ein Model 2 unter 30.000 Euro mit Förderungen, mit dem Ziel, 20% des Weltmarkts zu erobern – stützen die These. Niemand bestreitet jedoch, dass der Weg dorthin voller Abschnitte ist, in denen der Preis den Fakten vorausläuft.

Wenn jemand die Formel hat, um zu wissen, wann eine Blase platzt, ohne dabei auf Gewinnmitnahmen zu verzichten, soll er sie teilen. Wir warten weiter, mit dem Taschenrechner in der einen Hand und dem KGV in der anderen.