Spanien: Koordinierte Zinssenkung der EZB und Fed

Bringt die Zinssenkung etwas?

Am 8. Oktober 2008 koordinierten die wichtigsten Zentralbanken der Welt eine Zinssenkung um 0,5 Prozentpunkte. Die EZB (Europäische Zentralbank) senkte den Leitzins von 4,25 % auf 3,75 %, die Fed (US-Notenbank) kürzte um 50 Basispunkte auf 1,5 %. Auch Schweden, China und Kanada zogen mit. Die Maßnahme wurde an den Märkten nur kurz gefeiert; schnell folgte Skepsis. Die Börse in Paris stieg zunächst um 0,09 %, fiel dann aber wieder. Die zentrale Frage lautete: Ist dies ein Rettungsanker oder nur ein Pflaster?

Ein Effekt, der niemanden täuscht

Die Senkung war erwartet, die Koordination überraschte jedoch. Einige ironisierten, dass die Inflationsspannungen hätten abnehmen müssen, während andere darauf hinwiesen, dass die Fed ihre Munition bereits verschossen habe und die Wirkung begrenzt sei. Das Problem lag nicht im Preis des Geldes, sondern darin, dass kein Geld verfügbar war: Banken verliehen sich untereinander nichts mehr. Das TED-Spread, ein Indikator für das Interbankenrisiko, markierte an diesem Tag einen Rekord von 4,13 %. „Geldpolitik funktioniert hier nicht“, fasste eine Analyse zusammen.

Der Euribor ignoriert die Maßnahme

Für den Durchschnittsbürger war der Euribor die entscheidende Variable. Viele hofften nach der EZB-Senkung auf sofortige Entlastung bei ihren Hypotheken. Doch der Euribor bewegte sich kaum. „Der Euribor sinkt nie“, klagten viele. Die Differenz zwischen dem offiziellen Leitzins und dem Interbankensatz schoss in Europa auf 1,75 Punkte und in den USA auf 2,6 Punkte. Statt die Senkung weiterzugeben, nutzten die Banken die Gelegenheit, um Margen zu verbreitern und Verluste auszugleichen. „Durch höhere Margen versuchen sie möglicherweise, faule Kredite zu trocknen“, so eine Analyse.

Inflation, Deflation oder die Japan-Falle

Die Debatte konzentrierte sich auf die Folgen. Einige befürchteten galoppierende Inflation – „Das Brötchen wird zwei Euro kosten“ –, andere sahen das Gespenst einer Deflation nach japanischem Vorbild. „Willkommen in Tokio 1995“, fasste ein Kommentar zusammen. Die Entscheidung der Zentralbanken, die Einlagensicherung auf 100.000 Euro anzuheben, verstärkte das Misstrauen nur noch: Wenn man gestern dem Bankensektor nicht traute, tat man es heute noch weniger, da die Ersparnisse weniger Rendite abwerfen würden.

Und nun?

Unter den Skeptikern herrschte Konsens, dass dies nichts löse. Die Krise war keine Frage der Zinssätze, sondern der Liquidität und des Vertrauens. „Es fließt kein Wasser durch ein trockenes Flussbett“, urteilte eine Analyse. Das Risiko, dass alles in einer verdeckten Verstaatlichung des Bankensektors oder einer deflatorischen Abwärtsspirale endete, stand im Raum. Während die Märkte die Nachricht verdauten, blieb der Euribor hoch. Die Zeit würde zeigen, ob dies der Anfang vom Ende war oder nur eine kurze Atempause vor dem nächsten Schock.

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