S&P 500 bei einem KGV von 41,87: Welche Rendite in 10 Jahren zu erwarten ist

S&P 500 bei KGV 41,87: schwache Rendite oder zweistellig?

Mit einem KGV von 41,87 notiert der S&P 500 auf Niveaus, denen historisch schwache Zehnjahresrenditen folgten. Eine Monte-Carlo-Simulation mit Marktdaten suggeriert jedoch im Schnitt 14 % pro Jahr. Der Unterschied zwischen beiden Sichtweisen könnte kaum größer sein.

Das KGV ist nicht das, was es scheint

Das KGV eines Index verändert sich jedes Quartal mit den Unternehmensgewinnen. Die 41,87 kann auf 30 fallen, wenn die Unternehmen die Erwartungen übertreffen, oder auf 80 steigen, wenn sie enttäuschen. Die Bewertungskennzahl ist daher ein Schnappschuss, kein Film. Wenn der Schnappschuss aber so hohe Niveaus zeigt, gebietet der gesunde Menschenverstand, die Erwartungen zu dämpfen.

Die Monte-Carlo-Simulation sieht kein Weltuntergangsszenario

Die Simulation mit Monte-Carlo-Methoden, ein Standardwerkzeug der quantitativen Finanzanalyse, ergibt im Fünfjahreszeitraum durchschnittlich 14,01 % pro Jahr, mit einem Median von 13,29 %. Selbst im schlechtesten Szenario (10. Perzentil) wäre die Rendite positiv: 2,10 % jährlich. Die Verlustwahrscheinlichkeit im Zeitraum liegt bei nur 5,7 %. Die auf den MSCI World angewandten Daten, mit einem Vasicek-Modell, deuten in dieselbe Richtung, wobei die Analyse ohne Abschluss abbricht.

Der Elefant im Raum: Künstliche Intelligenz

Ein Elefant steht im Raum: die KI. Ob das KGV sich normalisiert oder explodiert, hängt von den Ergebnissen von Nvidia und davon ab, ob der Markt die KI weiter finanziert. Kommt dieser Sektor ohne Kredit aus, flieht das Geld in Anleihen und in den nächsten Sektor, der zur Blase wird.

Zwei Methoden, zwei Antworten. Das KGV warnt vor einer mäßigen Zukunft; die Monte-Carlo-Simulation verspricht zweistellige Renditen. Die Realität wird, wie fast immer, dazwischenliegen. Angesichts der Bewertung sollte man aber nicht alles auf ein einziges Werkzeug setzen.