Repsol: Rallye von 25 % entfacht neue Debatte über den wahren Wert

Repsol trotzt den Skeptikern: 25 % Rallye und ein KGV, das weitere 50 % verspricht

Repsol ignoriert seit zwei Monaten die apokalyptischen Prognosen für den Ölsektor und notiert, als wäre die Zukunft der fossilen Brennstoffe ewig. Die Aktie hat in diesem Zeitraum 25 % gewonnen, weist ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 12 auf Basis vergangener Gewinne auf und könnte, verläuft das Jahr wie erwartet, mit einem Gewinn von 3.000 Millionen Euro und einem KGV von 7 abschließen. Manche sehen noch 50 % Potenzial nach oben.

Die Gründe für den Aufstieg

Die Bullen-Argumente stützen sich auf drei Säulen. Die erste ist geopolitisch: Wäre die Straße von Hormus blockiert, bliebe Repsol vom Konflikt verschont, da sie kein Geschäft im Nahen Osten hat – das würde ihr erlauben, Marktanteile von Ölkonzernen zu übernehmen, die von der Region abhängig sind. Die zweite ist strategisch: Das Unternehmen hat sich als Pionier bei synthetischen Kraftstoffen positioniert, der ideale Ergänzung für den Luft-, Schiffs- und Schwertransport, den die Elektrifizierung nicht abdecken kann. Die dritte ist finanziell: die attraktive Dividende und die Möglichkeit, sie bei 5 % Bruttorendite zu halten (1,15 Euro je Aktie zu aktuellen Kursen).

Die Wolken, die vor Turbulenzen warnen

Nicht alles ist Rückenwind. Die vorsichtigeren Analysen erinnern daran, dass der Markt eine Rezession, höhere Kosten und ein wachsendes regulatorisches Risiko bereits einpreist. Sie weisen auch darauf hin, dass die Aktie in zwei Monaten 25 % gestiegen ist und der letzte Euro vielleicht von jemand anderem verdient wird. Manche setzen das Kursziel deutlich tiefer an: 16-17 Euro in ein paar Monaten. Und die Ironie fehlt nicht: Dieselben Experten, die den Wert vor Wochen unter 20 Euro sahen, sprechen nun von 26-27. Skepsis gegenüber Marktempfehlungen ist die Regel.

Die Dividende als Schlachtfeld

Der Plan zur Aktionärsvergütung ist eine weitere offene Front. Das Unternehmen hat Investitionen angepasst, um 7.100 Millionen Euro an die Aktionäre zurückzugeben. Die Befürworter einer Dividende mit 5 % Bruttorendite halten sie für ein ausreichendes Polster, um die Schwankungen auszusitzen. Andere würden sie lieber ins Öl- und Gasgeschäft reinvestieren, das sie für rentabler halten als die erneuerbaren Energien. Der eigentliche Streitpunkt: Liegt die Zukunft bei den Kohlenwasserstoffen oder bei den grünen Energien?

Vor diesem Hintergrund ist die Frage unvermeidlich: Steht Repsol vor einem Zykluswechsel, der Kurse von 25 Euro rechtfertigt, oder handelt es sich um eine kurzfristige Blase, angetrieben von der Geopolitik? Wer bei 9,63 Euro gekauft hat, hat seine Investition bereits verdreifacht; wer zu spät kommt, fragt sich, ob der Zug abgefahren ist. Der Markt bietet selten eine lineare Antwort.