Krypto-Blase: Was die Warnung vor fünf Jahren richtig hatte

Die Krypto-Blase platzte und Bitcoin erreichte neue Allzeithochs

Eine Nachricht ohne Grafiken oder Quellen kündigte das Ende an. Die US-Notenbank (Federal Reserve) und die Europäische Zentralbank würden die Zinsen „bald“ erhöhen, die Liquidität würde verdampfen und die nächste Papierberg-Bubble enden mit Zombie-Unternehmen, die nie profitabel waren. Der Verfasser versteckte seinen Rahmen nicht: Er berief sich auf die Konjunkturtheorie der Österreichischen Schule, nannte Huerta de Soto als Leitfigur und definierte Bitcoin als privates Geld, um der Zentralbank entgegenzutreten. Fünf Jahre später ist die Prognose noch nicht abgeschlossen und der Preis hat die Erzählung strapaziert.

Was genau wurde beim Verkauf aller Kryptowährungen angekündigt?

Dass Bitcoin fallen würde. Nicht dass er verschwindet. Der Autor selbst relativierte: „Ich sage nicht, dass Bitcoin in die Tonne tritt, nur dass es einen Rückgang geben wird.“ Die Argumentation basierte auf einer zeitlichen Übereinstimmung: Der Zyklus des Assets hatte den der Bubble von 2009-2020 begleitet, und bei steigenden Zinsen würden Investoren Schulden oder einfaches Sparen als rentabler ansehen. Hinzu kam eine ideologische Komponente — privates Geld gegen Zentralbankgeld — und eine Schuldzuweisung, die niemanden verschonte: Einige würden auf Öl zeigen, andere auf den Kapitalismus, wieder andere auf die Zentralbanken und Geschäftsbanken, die mit Teilreserve arbeiten.

Warum zweifelte man an der Zinserhöhung?

Weil Spanien, so hieß es, die Zinsen nicht verkraftet. Wenn es schon schwierig ist, Schulden zu den aktuellen Kosten zu bedienen, macht jede Erhöhung die Rechnung teurer und niemand weiß, wer zahlt. Die übliche Antwort lautete: Beamte und Rentner werden nicht angefasst, also trifft die Anpassung andere. Das zugrunde liegende Kalkül ist drastisch: Eine Erhöhung um 0,5 % würde ausreichen, um den gesamten Schuldenberg zum Einsturz zu bringen. Die Gegenargumente kamen von anderer Seite: Banken würden Umschuldungen beantragen, wenn die Kosten steigen, und Anleihegläubiger würden eine Inflationsprämie verlangen. Am Ende, so hieß es, setzt sich die Realität durch.

Zwölf Jahre lang Warnungen, die nie eintrafen

Das ist die unbequeme Seite. Der Einwand wiederholt sich mit einer konkreten Zahl: Zwölf Jahre lang hört man, dass „das Ding platzt“, praktisch seit Bitcoin existiert, ohne dass es passierte. Daraus entsteht eine umgekehrte Regel, die Veteranen wie ein Uhrwerk befolgen: Wenn katastrophale Ankündigungen zunehmen, ist es Zeit zu kaufen. Nicht alle sehen die Gefahr bei der Zentralbank; manche sehen sie in China und seinem Verbot von Kryptowährungen, und andere sprechen direkt von einem Schneeballsystem. Die Entgegnung liegt in derselben Diskussion: Das Schneeballsystem wären die Renten oder eine Zentralbank, die zudem mit Teilreserve arbeitet. Jede Seite hat ihren Verdächtigen.

Die vier Daten, die das Bären-Szenario stützten

Nicht alles war Glaube. Die Liste quantifizierbarer Argumente sah so aus: Seit April 2020 haben mehr unerfahrene Personen in Aktien investiert als in den letzten dreißig Jahren; die Mehrheit der Krypto-Inhaber diversifiziert ihr Portfolio nicht; Blasen platzen an einem oder zwei Tagen, und da sind die schwarzen Donnerstage und Freitage; und das jüngste Wachstum basiert auf Schulden, sodass wenn die Schuldner ausfallen, alle Dominosteine fallen. Auf dieser Basis lautete die Schlussfolgerung, dass der Absturz nicht wegen der Zinsen kommen würde, sondern weil er kommen musste.

Vom „Ich lag falsch“ bis zu Bitcoin bei 60.000 Euro

Die Reise hat zwei Wendepunkte. Der erste ist eine teilweise Zurücknahme: „Ich habe mich geirrt.“ Der zweite ist der Punktestand. Das letzte Stück kommt mit Bitcoin bei 60.000 Euro, und hier bricht die Zeitlinie der Prophezeiung. Ein Teil behauptet, die Warnung sei korrekt gewesen, denn kurz danach platzte die Blase, und es zähle nicht, dass das Asset drei Jahre später neue Höchststände erreichte. Andere antworten, die Blase platzte, weil sie platzen musste, nicht wegen der Zinsen, und wer dem Rat folgte und verkaufte, verliert jetzt Gewinne. Noch unbequemer: Wer verkaufte und günstig zurückkaufte, gewann viel, und wer short ging, noch mehr.

Im selben Abschnitt tauchen die Namen auf, die heute die Erzählung tragen: Cardano, XRP, Hundewährung-Memes, das Halving, Sticheleien über Hellseher und gescheiterte Prophezeiungen, sowie das Argument, dass Weltführer — darunter Trump und Elon Musk — Kryptowährungen fördern, während immer mehr Geschäfte Zahlungen damit akzeptieren.

Und der verwirrende Fakt ist dieser: Bitcoin auf Allzeithochs bei gleichzeitig höchsten Zinsen. Die mechanische Beziehung zwischen Liquidität und Preis, die die gesamte Warnung trug, funktioniert im Zeitraum, an den sich alle erinnern, nicht.