IBEX schließt Oktober 2012 bei 7.831 Punkten, Risikoprämie bei 417

Der IBEX schloss den Oktober 2012 bei 7.831 Punkten: Ein Anstieg von 1,74 % nach einem Jahresverlust von 8,44 %

Am 31. Oktober 2012, kurz vor dem Allerheiligen-Feiertag, schloss der IBEX 35 fast unverändert mit einem täglichen Anstieg von 0,11 % auf 7.831 Punkte. Der Monatsbilanz fiel leicht positiv aus: +1,74 %. Der Jahresbilanz war dagegen vernichtend: -8,44 %. Die Risikoprämie entspannte sich auf 417,7 Basispunkte, und die Rendite der spanischen Zehnjahresanleihe bewegte sich kaum vom Niveau von 5,64 %. Niemand feierte das. Dieses Detail, die bewegungslose Anleihe, definiert die Marktstimmung dieses Herbstes treffender als jede Überschrift: eine angespannte Ruhe, die ahnen lässt, dass die Wurzel des Problems noch nicht erreicht ist.

Wer den Markt genau verfolgte, lebte die Paradoxie mit Humor und Resignation. Die vorherrschende Devise war Liquidität: das Schießpulver trocken halten und abwarten. Auf was warten? Auf den Crash. Oder, in der Jargon der Zeit, den Guanazo. Noch einen Monat.

Die IBEX-Niveaus: 7.600 hält und 8.166 ist der Ausweg

Den ganzen Monat drehte sich die Diskussion um eine Handvoll Zahlen. Der Leitindex bewegte sich in einem Kanal zwischen 7.996 und 7.924 Punkten, mit einem zweiten Abschnitt zwischen 7.866 und 7.794. Darunter lag das psychologische Niveau von 7.600, das sich Ende des Monats „sehr gut“ hielt. Der bullische Ausweg wurde auf 8.166 festgelegt. Für den S&P 500 lag der Hauptkanal zwischen 1.418 und 1.430 Punkten, mit einer bärischen Unterstützung bei 1.410 und einem mittelfristig relevanten Niveau bei 1.403. Der deutsche DAX hatte seine eigene Linie bei 7.202-7.210.

Die Obsession mit Unterstützungs- und Widerstandsniveaus hatte ihre Logik. In einem Markt, der von makroökonomischen Schlagzeilen und politischen Entscheidungen gesteuert wird, diente die technische Analyse als Rettungsplanke. Aus einem Teil der Analyse wurde vertreten, dass es in der Zone von 7.770 „etwas“ gab und auch bei 7.830, und nicht wenige gingen davon aus, dass es Händler gibt, die entscheiden können, wo die Indizes abprallen. Die Diskussion war weniger eine über Preise als über Vertrauen: Wer würde als Erstes den ersten Zug machen?

Der Oliver-Wyman-Test und das Misstrauen gegenüber Banken

Der Aufwiegler des Monats hatte einen Namen: der von Oliver Wyman Wochen zuvor veröffentlichte Banken-Stresstest, der für jede Institution festlegte, wie viel Kapital fehlte. Ein Großteil der Analyse betrachtete dies direkt als Märchen, das darauf ausgelegt war, ein vorbestimmtes Ergebnis zu liefern, anstatt es zu messen. Der Blick ging weit: Die Übung legte „viel mehr Ziegelstein“ offen als schien, und vor allem, dass nicht wie bei anderen Instituten provisionsgebildet wurde. Die Schlussfolgerung war unangenehm: Die Bank, die am gesündesten aussah, war es vielleicht, weil sie weniger Ressourcen darauf verwandt hatte, Löcher zu stopfen.

Manche fügten die buchhalterische Nuance hinzu. Ein externer Prüfer eines der großen Institute erklärte, wie berichtet, dass die Aufnahme eines Vorbehalts zur Bewertung der Staatsanleihen in einem Bericht eine Begründung mit Beweisen erfordert; es reicht nicht, einen Zeitungsartikel zu zitieren. Und hinter der spanischen Schuld stand die Unterstützung der EZB. Solange das so blieb, hielt das System stand. Wenn jemand nicht mehr zahlen würde, stürzte das Schloss zusammen.

Die ADP-Berichtskorrektur: Von 162.000 auf 88.000 Arbeitsplätze

Die am meisten diskutierte makroökonomische Episode war die Korrektur des ADP-Beschäftigungsberichts: Sein Wert für September ging von 162.000 auf 88.000 geschaffene Stellen zurück. Fast die Hälfte. Die Reaktion war Unglauben: „Welche Glaubwürdigkeit hat eine Agentur, die Daten mit Abweichungen von 50 % liefert?“ Es wurde erinnert, dass sich ADP mit Moody’s verbündet hatte, um seine Zuverlässigkeit zu verbessern, und das Ergebnis war eine Korrektur dieses Ausmaßes. Die implizite Schlussfolgerung: Die amerikanische Statistik konnte nicht ernst genommen werden.

Am selben Tag lagen die Anträge auf Arbeitslosengeld in den USA bei 388.000, gegenüber den erwarteten 365.000, und die fortlaufenden Anträge bei 3,25 Millionen. Die Lesart war zweideutig: Einige sprachen von einer echten Abkühlung; andere direkt von Manipulation. „Sie erfinden diese Zahl, um die Börse am Leben zu erhalten, bis der Bluff aufdeckt“, behauptete eine der Stimmen. Dass solche Aussagen ohne weiteren Beweis als Verdacht kursierten, sagt viel über das Klima der Zeit aus.

Banco Popular und der Außerordentliche Rat wegen der Kapitalerhöhung

Der außerordentliche Verwaltungsrat von Popular zur Prüfung einer Kapitalerhöhung öffnete die Dose. Das Argument war einfach: Wenn eine einzelne, nicht von Oliver Wyman benannte Bank sich entschied, das Kapital zu erhöhen, würde die Logik des Tests gebrochen und die anderen wären in einer ungünstigeren Position, mit verfügbaren Ressourcen, während das angebliche Negativszenario eintrat. Der umlaufende Rat war eindeutig: Nicht in Banco Popular einsteigen, auch wenn es billig schien und „die Hausaufgaben besser als andere machte“. „Es gibt mehr Tage als Fische“, wurde hinzugefügt.

Das Misstrauen war sektoral, nicht selektiv. Es wurde prognostiziert, dass den spanischen Banken „in die Identitätskarte“ geschlagen würde, mehr oder weniger stark, bei allen. Das Bankensektor war das Epizentrum des Problems und niemand wagte es, seine Hand ins Feuer zu legen für eine bestimmte Institution. Weder für die benannten, noch für die, die der Test sauber gelassen hatte.


Immobilien: Preise von 2000 und das Ende der Steuerabzugs

Die andere große offene Front war die Immobilien. Ein Institut gab zu, dass die Wohnungspreise auf das Niveau von 2000 fallen würden, eine Korrektur, die ein ganzes Jahrzehnt der Wertsteigerung auf der Stelle beseitigte. Über diesem Szenario schwebte die Nachricht, dass einer der großen globalen Investoren darauf setzte, die größte Immobilienfirma der USA zu gründen. Für einige war es das Signal, dass der Ziegelstein den Boden berührte; für andere die nächste interessierte Prophezeiung.

In Spanien fügte der fiskalische Kalender Druck hinzu. Für 2013 war der Anstieg der MwSt. von 4 % auf 10 % für Wohnimmobilien und das Ende der Steuerabzugsregelung beim Kauf der Hauptwohnung vorgesehen. Die umlaufende Berechnung war eindeutig: Wenn der Käufer diese Änderungen abziehen muss, steigt der reale Preis des Geschäfts um fast 20 %, und der Verkäufer muss diese Marge anpassen. Niemand sah noch „Schnäppchen“, aber es gab unterbewertete Nischen in guten Lagen, in der Erwartung, dass sie sich noch etwas lockerten.

Die Kuriosität: Maniac Mansion mitten im Börsenpanik

Es gab einen Moment, mitten im Monat, da die Diskussion zu den Videospielen der 80er Jahre abdriftete. Ein Teilnehmer gestand, config.sys und autoexec.bat von Hand konfiguriert zu haben und aus humem.sys gelernt zu haben; ein anderer erinnerte sich an den Flight Simulator, der auf einer 5,25-Zoll-Diskette kam und allein startete; ein dritter verteidigte den Amiga und die Konami-Kassetten. Mitten in einem Markt, der ausblutete, diskutierten nostalgische Händler, ob Day of the Tentacle das beste Graphic Adventure der Geschichte war. Der Panik hatte zumindest eine Sicherheitsventil.

Wo die Analyse stecken bleibt

Mit dem Feiertag vor der Tür und dem Monat geschlossen, war die Frage, die niemand löste, die gleiche wie immer: Hielten die Niveaus aufgrund echter Stärke oder reinen Trägheit? Der IBEX stieg im Oktober um 1,74 %, ja, verlor aber im Jahr 8,44 % und die Anleihe klebte weiterhin bei 5,64 %, ohne dass jemand ganz erklärte, warum. Die Risikoprämie, die vor einem Jahr die Nachrichten monopolisierte, war zu einem unangenehmen Thema geworden, über das kaum gesprochen wurde. Die nächste Prüfung war im Kalender für den 2. November markiert.