Goldman-Sachs-Anleihe bis 2045: 6,35 % Rendite mit Haken
Eine Goldman-Sachs-Anleihe bietet 6,35 % bis 2045, doch der größte Teil der Rendite stammt aus Zinsrisiko, nicht aus Kreditrisiko. Duration, Callable und Zinsen...
Deutsch · Ursprüngliche Diskussion auf Spanisch · Veröffentlicht
Die Goldman-Sachs-Anleihe mit 6,35 % bis 2045: fast alles ist Zinsrisiko, kein Kreditrisiko
Ein Privatanleger entdeckte bei seinem Broker eine Goldman-Sachs-Anleihe mit Fälligkeit im Mai 2045, einem Kupon von 5,15 % und einer Rendite auf Verfall von 6,35 % in Dollar. Die Versuchung war groß: Liquidität für fast 20 Jahre parken und dabei diesen Kupon mitnehmen. Doch die detaillierte Analyse zeigt, dass der größte Teil dieser Rendite keine Prämie für das Risiko eines Goldman-Insolvenz ist, sondern für das Risiko steigender Zinsen.
Die 6,35 % erklären sich durch die Duration, nicht durch die Bank
Die Anleihe bis 2045 orientiert sich an der 20-jährigen US-Treasury-Anleihe, die zum Zeitpunkt der Diskussion bei etwa 4,7 %-5 % lag. Der Aufschlag, den Goldman für sein Unternehmensrisiko verlangt, beträgt nur 1-1,5 %. Das heißt: Mehr als 75 % der Rendite stammen aus dem Exposure gegenüber langfristigen Zinsen, nicht aus der Bonität des Emittenten. Wie eine detaillierte Analyse festhielt, bedeutet der Kauf dieser Anleihe, dass man dafür bezahlt wird, 19 Jahre Zinsschwankungen zu ertragen. Steigen die Zinsen, stürzt der Kurs am Sekundärmarkt ab, und wer vor 2045 aussteigen will, erleidet erhebliche Kapitalverluste.
Das Callable-Risiko: eine Option, die gegen dich arbeitet
Ein weiterer oft übersehener Punkt ist die vorzeitige Kündigungsklausel (Callable). Viele langfristige Bankanleihen enthalten sie. Sinken die Zinsen, kann Goldman die Anleihe zum Nennwert zurückzahlen und nimmt dem Anleger den hohen Kupon genau dann weg, wenn es sich am meisten lohnen würde, ihn zu behalten. Steigen die Zinsen, trägt der Anleger den Kursverlust, während Goldman weiter den Kupon zahlt. Eine Asymmetrie, die den Emittenten begünstigt.
Zu lang für ein Umfeld unsicherer Zinsen
Die Schlussfolgerung mehrerer Teilnehmer der Diskussion ist eindeutig: Die Laufzeit ist für das aktuelle Umfeld unsicherer Zinsen zu lang. Ein anhaltender Anstieg der langfristigen Zinsen kann den Kurs stark belasten. Wie einer von ihnen ironisch bemerkte: "Wenn die Zinsen steigen, bist du lebendig dran." Die Anleihe ist kein Schnäppchen: Sie ist so bewertet, dass der Käufer das Durationsrisiko übernimmt, das andere Anleger nicht wollen. Die offene Frage: Lohnt es sich, sich 19 Jahre zu binden für eine so bescheidene Renditeaufschlag gegenüber der Treasury-Anleihe?
Ein Privatanleger entdeckte bei seinem Broker eine Goldman-Sachs-Anleihe mit Fälligkeit im Mai 2045, einem Kupon von 5,15 % und einer Rendite auf Verfall von 6,35 % in Dollar. Die Versuchung war groß: Liquidität für fast 20 Jahre parken und dabei diesen Kupon mitnehmen. Doch die detaillierte Analyse zeigt, dass der größte Teil dieser Rendite keine Prämie für das Risiko eines Goldman-Insolvenz ist, sondern für das Risiko steigender Zinsen.
Die 6,35 % erklären sich durch die Duration, nicht durch die Bank
Die Anleihe bis 2045 orientiert sich an der 20-jährigen US-Treasury-Anleihe, die zum Zeitpunkt der Diskussion bei etwa 4,7 %-5 % lag. Der Aufschlag, den Goldman für sein Unternehmensrisiko verlangt, beträgt nur 1-1,5 %. Das heißt: Mehr als 75 % der Rendite stammen aus dem Exposure gegenüber langfristigen Zinsen, nicht aus der Bonität des Emittenten. Wie eine detaillierte Analyse festhielt, bedeutet der Kauf dieser Anleihe, dass man dafür bezahlt wird, 19 Jahre Zinsschwankungen zu ertragen. Steigen die Zinsen, stürzt der Kurs am Sekundärmarkt ab, und wer vor 2045 aussteigen will, erleidet erhebliche Kapitalverluste.
Das Callable-Risiko: eine Option, die gegen dich arbeitet
Ein weiterer oft übersehener Punkt ist die vorzeitige Kündigungsklausel (Callable). Viele langfristige Bankanleihen enthalten sie. Sinken die Zinsen, kann Goldman die Anleihe zum Nennwert zurückzahlen und nimmt dem Anleger den hohen Kupon genau dann weg, wenn es sich am meisten lohnen würde, ihn zu behalten. Steigen die Zinsen, trägt der Anleger den Kursverlust, während Goldman weiter den Kupon zahlt. Eine Asymmetrie, die den Emittenten begünstigt.
Zu lang für ein Umfeld unsicherer Zinsen
Die Schlussfolgerung mehrerer Teilnehmer der Diskussion ist eindeutig: Die Laufzeit ist für das aktuelle Umfeld unsicherer Zinsen zu lang. Ein anhaltender Anstieg der langfristigen Zinsen kann den Kurs stark belasten. Wie einer von ihnen ironisch bemerkte: "Wenn die Zinsen steigen, bist du lebendig dran." Die Anleihe ist kein Schnäppchen: Sie ist so bewertet, dass der Käufer das Durationsrisiko übernimmt, das andere Anleger nicht wollen. Die offene Frage: Lohnt es sich, sich 19 Jahre zu binden für eine so bescheidene Renditeaufschlag gegenüber der Treasury-Anleihe?
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Zusammenfassung einer Diskussion auf Burbuja.info - Foro de economía, actualidad y política., aus dem Spanischen übersetzt und vor der Veröffentlichung geprüft. Die ganze Diskussion lesen (11 Antworten).
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