Forum-Debatte über Chinas Schulden und Rallo

Chinas Schulden – zwischen Daten und Dogma

Ein zwanzigminütiges Video über Chinas Schulden und eine Antwort von zwei Minuten. Genau dieses Format hat den alten Krieg zwischen den Brüdern Garzón und dem Ökonomen Juan Ramón Rallo wieder eröffnet und ist in eine Grundsatzdiskussion darüber gemündet, ob Pekings monetäre Souveränität real ist oder ein statistisches Trugbild. Die These, die Rallo zugeschrieben wird – Chinas Schulden seien kein Problem, weil der Staat seine eigene Zentralbank kontrolliert – ist bei denen auf Skepsis gestoßen, die behaupten, die Zinsen des asiatischen Riesen seien, wörtlich zitiert, „erfunden“ und würden von keiner internationalen Arbitrage geprüft.

Das Argument der monetären Souveränität

Der Kern des Streits lässt sich leicht formulieren, aber nur schwer auflösen. Ein Teil der Analyse vertritt die Auffassung, dass ein Land, das seine eigene Währung ausgibt und sich in dieser verschuldet, technisch nicht bankrottgehen kann, weil es immer mehr Geld drucken kann. Das ist das Argument, das Rallo zugeschrieben wird und das, auf die Spitze getrieben, jede Panik über Chinas Schulden zur Übertreibung macht. Die andere Seite erwidert, dass China kein freier Emittent im westlichen Sinne ist: Sein Finanzsystem ist staatlich gelenkt, seine Zinsen reagieren nicht auf einen echten Markt, und der Vergleich mit den USA oder Japan ist eine Täuschung.

Die Zahl, die auf den Tisch geworfen wird, ist eindeutig: Die chinesischen Zinsen „sind erfunden“. Es gibt keine externe Prüfung, die sie bestätigt, keine internationale Arbitrage, die sie auf die Probe stellt. Wenn der Preis des Geldes eine administrative Fiktion ist, ruht die gesamte Schuldenstruktur auf einem Gerüst, das niemand je gewogen hat.

Zwei Minuten, um zwanzig zu widerlegen

Der am häufigsten geäußerte Kritikpunkt ist nicht wirtschaftlicher, sondern methodischer Natur. Dem Autor des Originalvideos wird Manipulation vorgeworfen: ein zwanzigminütiges Stück nehmen und nur zwei Minuten antworten, Strohmänner angreifen und die widersprechenden Kommentare verstecken. Demgegenüber wird Rallo als der Professor dargestellt, der nicht zensiert und antwortet. Es ist ein Streit um Glaubwürdigkeit ebenso wie um Makroökonomie, und auf diesem Terrain zählen die Zahlen weniger als das Vertrauen, das jeder in seine Quelle setzt.

Manche gehen weiter und behaupten, dass ein steigendes öffentliches Defizit eine Zunahme der privaten Ersparnis mit sich bringe – ein Zusammenhang, den das Material selbst als „nicht so einfach“ anerkennt. Die buchhalterische Identität existiert, aber ihre Interpretation ist ein ganz anderes Kapitel.

Der Euro, die Dollarisierung und der salvadorianische Spiegel

Die Diskussion verlagert sich zum spanischen Fall. Es wird argumentiert, dass Spanien eine Art „Euro-isierung“ erlebt: Ohne Kontrolle über seine Währung konkurriert es im Nachteil mit Deutschen und Briten, die mit höherer Kaufkraft anreisen, um Immobilien zu kaufen und die Küste zu besetzen. Es ist dieselbe Falle, die El Salvador mit dem Dollar zugeschrieben wird, wenn auch mit Abstrichen. Monetäre Souveränität hört auf, ein technisches Detail zu sein, und wird zur Frage, wer sich die Miete leisten kann.

Was niemand aufgehen lässt

Eine abschließende Klärung bleibt aus. Die einen sehen in Chinas Schulden den nächsten großen Knall; die anderen eine Ausrede, um die eigenen Probleme nicht anzuschauen. Das Einzige, was sich überprüfen lässt, ist, dass die Debatte über Chinas Schulden mit mehr Parolen als geprüften Bilanzen geführt wird und dass die Zinsen für einen nicht unerheblichen Teil der Leute vorläufig eine Zahl bleiben, die irgendjemand in ein Büro in Peking eintippt.