Evergrande beantragt US-Insolvenzschutz

Evergrande sucht Schutz in den USA und der chinesische Immobilienmarkt wankt

Chinas größter Immobilienentwickler hat gemäß den Gerichtsunterlagen einen Insolvenzantrag nach Kapitel 15 in den Vereinigten Staaten gestellt. Die Ankündigung erfolgte über Nacht mit einer Warnung: „Morgen schwarzer Freitag“. Der Freitag kam, der Hang Seng verlor 2,05% und die Welt drehte sich weiter. Das ist das Problem dieser Geschichte: Jedes Mal, wenn jemand das Ende der Welt unterschreibt, bleibt die Kinokasse voll.

Evergrande ist kein gewöhnlicher Bauträger: Es ist Chinas größter Immobilienentwickler und das Gesicht der Hebelwirkung im Bausektor. Was jetzt diskutiert wird, ist nicht der Beton selbst, sondern wer am Ende die Rechnung bezahlt.

Was bedeutet ein Antrag nach Kapitel 15 in den USA?

Ein Antrag nach Kapitel 15 bedeutet nicht die Liquidation des Unternehmens. Es ist der Weg, den ein ausländisches Unternehmen nutzt, um seine Vermögenswerte in den USA vor Gläubigern zu schützen, während es die Umstrukturierung in seinem Heimatland verhandelt. Das heißt, es ist keine Insolvenz mit Schließung, sondern ein Waffenstillstand unter Aufsicht eines Richters.

Die Unternehmensstruktur erhöht das Rauschen im Hintergrund. Das Unternehmen operiert über mehrere Marken und Tochtergesellschaften — Evergrande Ltd, Evergrande ZTX Investment, Evergrande NY — wie im Thread aufgeführt, und jede Meldung über eine teilweise Insolvenz wird als Generalprobe gelesen: Einige behaupten, dass diese Tochtergesellschaften wie Fassaden fungieren, die nacheinander einstürzen, ohne jemals die Muttergesellschaft oder die großen Gläubiger mitzureißen.

Country Garden und der erste Ausfall bei einer Dollar-Anleihe

Der chinesische Immobilienriese Country Garden Holdings hat zum ersten Mal in seiner Geschichte die Zinsen für eine Dollar-Anleihe nicht gezahlt, in einem Sektor, der seit mehreren Quartalen hintereinander fällt. Laut den im Thread gesammelten Informationen vom 25/10/2023 schwankte der Yuan angesichts eines Kapitalabflusses, und Analysten sprachen von einer der größten Umstrukturierungen in der Geschichte des Landes.

Hier liegt das Detail, das Optimisten verwirrt: Es sind nicht nur zwei Entwickler, und keiner ist klein. Wenn Evergrande gerichtlichen Schutz in den USA suchte und Country Garden seinen ersten Coupon in Fremdwährung nicht zahlte, stellt sich nicht mehr die Frage, welches Unternehmen pleitegeht, sondern wie viele dahinter stehen, ohne dass jemand sie ankündigt.

Ein 82%-Verlust, der im Thread als sicher gilt

Der Absturz der chinesischen Immobilienunternehmen kumuliert laut einem im Thread geteilten Diagramm Verluste von 82%, ein Einbruch, der in jedem anderen Markt monatelang Schlagzeilen gemacht hätte. Hier diente er dem Gegenteil: zu zeigen, dass ein Sektor vier Fünftel seines Wertes verlieren kann, ohne dass viel passiert.

Das ist das Argument der Skeptiker, und es ist nicht schwach. Der chinesische Bausektor fiel bereits vor einem Jahr um 82%, erholte sich und nichts geschah, so ihre These. Zum Tiefpunkt des Vorjahres zurückzukehren, sagen sie, sei dieselbe Wiederholung. Sie fügen hinzu, dass sie zehn Warnungen vor einem Kollaps erhalten haben und keine eingetreten ist, und dass der Rest des Marktes mehr auf den After-Market als auf das Gericht schaut.

Lehman-Moment oder der zehnte Fehlalarm?

Der Vergleich mit Lehman ist unvermeidlich und wahrscheinlich irreführend. Eine Immobilieninsolvenz dieser Größenordnung kann Banken, Fonds und gekreuzte Gläubiger anstecken, und dieses Szenario nehmen einige als gegeben hin. Dem gegenüber steht ein unbequemes Argument: Die Märkte verhalten sich nicht so, als wäre das System gebrochen, und auch das ist ein Datenpunkt.

Einige behaupten zudem, dass das zentralisierte Entscheidungsmodell länger braucht, um den Kurs zu korrigieren, weil niemand den Steuermann warnt, wenn der Eisberg vorausliegt. Dies ist eine ebenso oft wiederholte wie unbewiesene These, die neben einer gleich weit verbreiteten Ansicht existiert: dass die Druckerpresse alles kann und dies schon öfter funktioniert hat, als die Untergangspropheten gerne zugeben würden. Eine weitere Kuriosität, die in die Diskussion einfließt, stammt von einem Forumsteilnehmer: Dass China zwei Währungen beibehält, eine für innen und eine für außen, was theoretisch erlaubt, die Tür zu schließen, bevor die Flut kommt.

Bitcoin, Gold und die Entkopplungs-Theorie

Bitcoin kam durch die Hintertür ins Gespräch. Eine Version führt seinen Rückgang auf einen Massenverkauf zurück, eine andere verbindet ihn direkt mit Evergrande und Tether, und keine der beiden erklärt, warum der After-Market kaum reagierte. Die ehrliche Frage ist nicht, ob Bitcoin mit einem chinesischen Bauträger verbunden ist, sondern warum dies ohne einen einzigen Beweis als Tatsache angenommen wird.

Gold und Silber wecken Misstrauen. Sie fallen seit Wochen, während der Dollar gegenüber allem aufwertet, auch gegenüber Metallen, was ein Forumsteilnehmer als Kursmanipulation liest, eine Anschuldigung, die der Thread nicht mit Daten untermauert. Edelmetalle kaufen ist der am häufigsten wiederholte Rat; zu verstehen, warum der grüne Schein in diesem Bild steigt, ist die am wenigsten gelöste Frage.

Das Ende dieses Films ist immer dasselbe. Der versprochene schwarze Freitag kam mit einem Rückgang von 2,05% und nicht einer einzigen geschlossenen Bank. Monate später war es Country Garden, das tatsächlich ausfiel. Niemand hat bisher die Zahl von 77% der chinesischen Schulden bestätigt, die in Foren rund um die Welt kursiert. Und zwischen der Katastrophenwarnung und der Ruhe im After-Market wächst unbestritten nur die Liste der Tochtergesellschaften, die sich der Diskussion anschließen.