(mensaje citado en revisión)
Lo que planteas ya existe en buena parte, y por eso cuesta verlo.
No hace falta un dólar digital emitido por el Estado, basta con la stablecoin privada que GENIUS está regulando.
@John Smmith ha puesto arriba la lista de reservas admisibles, y ahí está el detalle que cambia la conclusión: cuando la reserva es deuda del Tesoro, solo vale papel de 93 días o menos.
La demanda de deuda del Tesoro que fabrica directamente ese canal se va al tramo corto, mientras la tensión está en el largo.
La stablecoin no salva al bono largo, le facilita financiarse más corto; que encaja con el sesgo que está tomando la gestión de la deuda, recompras para aliviar el papel largo menos líquido mientras el ajuste marginal de financiación se hace con letras.
No es una permuta uno a uno, pero el riesgo se mueve igual, refinancias antes y más veces.
Sobre el tamaño, un modelo del BIS calcula que un mercado de stablecoins de dos billones comprimiría el rendimiento de las letras unos 30 puntos básicos.
De hecho, otro trabajo del BIS con datos reales encuentra que las entradas en stablecoins bajan el rendimiento de la letra a tres meses y no detecta efecto apreciable en los vencimientos largos.
Real, pequeño y en el tramo donde menos falta hacía.
Tether declaraba unos 141.000 millones de exposición directa e indirecta a letras del Tesoro a 31 de marzo.
Y el dato que a mí me parece el bueno es el del BCE señalando que Tether compró más de cien toneladas de oro en 2025, más incluso que Polonia, que fue el mayor comprador del sector oficial.
El mismo actor operando las dos capas.
Una convierte demanda de dólares tokenizados en demanda de deuda del Tesoro, la otra almacena lo que no es deuda de nadie.
Sin atribuirle intención, que solo digo lo que dice el BCE.
Por eso no hace falta anular el dólar clásico con un clic ni prohibir nada. La versión más eficaz de todas es la que no le pide nada a nadie.
¿En cuál de las dos preferís estar?