(Continuación análisis UWM)
Ahora, ¿por qué baja la cotización de la empresa?
- Valoración bastante alta después de la SPAC.
- Hay miedo a subidas de tipos de interés debido a que puede subir la inflación. Esto afectará mucho a las refinanciaciones, que han sido las que han causado una explosión de beneficios en estos dos años por la impresión de dinero de la FED, pero el CEO lo sabe y tiene un plan, y por eso se quieren posicionar como líder en hipotecas de compra (purchase) y están comenzando en las hipotecas Jumbo (mayores de 2 millones de dólares). Si los tipos de interés suben, eso significa que la economía irá mejor y habrá más compra de vivienda nueva, con lo cual podrán surfear el ciclo económico.
- Mat Ishbia se ha cabreado viendo cómo Rocket está dando una puñalada trapera a los brokers y están rompiendo las reglas de juego, y ha dicho a sus clientes (los brokers) que tienen que firmar un contrato de exclusividad con ellos. Que si trabajan con la competencia (Rocket Mortgage o Fairway), que no pueden trabajar con ellos. El CEO le está echando unos narices de toro bravo porque sabe que tiene el mejor producto, pero a cambio corren el peligro de perder un 30% de sus clientes.
UWM has said Rocket's and Fairway's business practices threaten brokers and could leave homebuyers and homeowners with less choice. It accused Rocket of attempting to cut out brokers by recruiting real estate and insurance agents as loan officers to originate loans for Rocket themselves, incentivizing them with paid licenses and financial bonuses. Those agents are common referral sources for local brokers. Fairway, UWM said, hires loan officers away from brokers.
“I’ve received hundreds of calls and emails from mortgage brokers across the country and have been blown away at the positive response we’ve received, along with the sheer number of shops who have locked arms with us because they felt it was the right thing to do,” Ishbia said in a statement. “We’re going to be able to look back at this as a pivotal moment that helped catapult independent mortgage brokers’ growth."
Total assets > Total liabilities #esbien
En cuanto al balance, considero que están bien. Han metido a la caja $1.000 millones en la SPAC y han pedido $800 M extra en senior notes al 5,5% de interés.
No voy a valorar por PE Ratio porque es un sector cíclico y ahora capitaliza a $12B, dando un PE Ratio de 3,5. Si no fuera esto una situación excepcional por las refinanciaciones de hipotecas, probablemente su valor justo estaría en unos $20 por acción.
Si han decidido pagar desde este año un dividendo fijo de $0,40 anuales ($0,10 por trimestre), la empresa se asegura de que sus accionistas tengan manos fuertes y no vendan. Esto asegura en cierto modo que la cotización pueda hacer suelo en alguna parte. Al precio actual de $7,98 da un retorno del 5% en dividendos y empieza a ser muy atractivo para el accionista, pero hay un mal momentum y puede ser que siga cayendo más; especialmente hasta poder ver cuántos brokers han decidido no firmar sus condiciones.
Para mí ésta va a suponer una empresa dividendera aburrida en mi portfolio para mantenerla, así que mientras sepa que tienen beneficios para pagar sobradamente el dividendo e ir ampliando el negocio, me es suficiente. No necesito en principio calcular precios objetivos ni nada.
Lo que sí haré es como Sven Carlin hace, ver el peor caso, asegurarme que la empresa tiene flujo de caja libre para capear el temporal y pagar dividendos mientras tanto. ¿Y es sostenible este dividendo? Diría que sí, sin problema, pues es importante ver que pagan el dividendo sólo a las acciones de clase A, que son sólo 103 millones, y de las cuales 90,23 millones están en circulación. Por ello, para pagar los $0,4 por acción, necesitan generar unos beneficios mínimos de $41,24 M. Esto supone un payout si lo extrapolamos al 2017, que la empresa estaba en fase de transformación y ganando cuota a un muy seguro 36%, mientras que para el 2020, el cual ha sido extraordinario, ¡¡¡un 1,22%!!! Obviamente, esto no va a ser así en el futuro, pero vamos a seguir viendo resultados buenos y como dije, aquí a lo que vamos es a tener al menos un retorno de accionista "asegurado".
El CEO ha dicho además que planea aumentar dividendos y hacer recompras si todo sigue bien. Pero me parece más importante que sea cauteloso y use esos beneficios para ganar a la competencia y prepararse para vacas flacas cuando la FED no tire ya de la impresora.
Considero que por debajo de $8 es una buena compra. Los Puts para Agosto 2021 y strike $6,00 tienen un premium de $0,65 bastante jugoso. Así que considero una muy buena jugada tirar de ellos, ya que nos darán un precio por acción de más o menos $5,35 y un dividendo de un 7,4% en el caso de que lleguen a expirar por debajo de $6,00. Ahí me pondré a comprar como un hijo de p**a.