Repetimos el ciclo 2008 - 2012 pero ahora la R.F.A. no puede tirar de la locomotora europea

Alemania ya no puede tirar de la locomotora europea​

La respuesta alemana a la estanflación ha llegado en forma de tijera. En el último Presupuesto Federal se recorta prácticamente todo, salvo Defensa, y Berlín empuja reglas fiscales nuevas que dan por terminada la barra libre de la pandemia. El diagnóstico que recorre el análisis es incómodo: la locomotora que sacó al sur de Europa del pozo se ha quedado sin carburante, y sin energía rusa barata no hay milagro que repetir.

De la quiebra de 2008 al rescate de facto de 2012​

El punto de partida es conocido. España quebró en 2008 cuando el interbancario europeo, sacudido por la crisis financiera internacional, cortó la financiación a la burbuja inmobiliaria nacional. El Estado respondió emitiendo deuda pública a mansalva con el exterior; en 2010 esa vía también se cerró. En 2012 el país estaba en la rampa del rescate total, el mismo que ya habían firmado Grecia, Irlanda y Portugal.

Lo evitó el BCE, que extendió su paraguas a España, Italia y Francia con el aval de facto de Alemania y sus socios norteños. Berlín respaldó con su posición AAA una política expansiva que no era la suya, y entre 2012 y 2019 tiró de la Unión gracias a una industria competitiva de gama media y alta y a la energía de respaldo rusa. Ese fue el trueque: Alemania ponía la credibilidad, el BCE ponía la liquidez y el sur ponía la devaluación interna.

El talón de Aquiles español: la deuda exterior neta​

La factura de aquellos años no desapareció, se recicló. El ajuste se hizo vía salarios, con un mercado laboral abaratado para compensar la falta de competitividad. La balanza por cuenta corriente volvió a ser positiva, pero sobre una base frágil: turismo y sueldos bajos.

Hay una cifra que sobrevuela la discusión. Si se acepta el umbral del 40% de deuda exterior neta sobre PIB como frontera de la quiebra técnica, España la rebasa con holgura: más del 100%. El contraste con Japón es el que se usa para explicar por qué Tokio aguanta un 200% de deuda total sin despeinarse: es deuda en manos de sus propios bancos y, sobre todo, hay soberanía monetaria. España no la tiene. Depende de Fráncfort.

¿Por qué Alemania ya no puede tirar del sur de Europa?​

Porque le falta justo lo que la hizo fuerte. La guerra de Ucrania le ha quitado el gas ruso barato y el coste energético se ha comido los márgenes de su industria. El resultado es el peor escenario posible: estanflación, crisis económica con inflación alta. La industria alemana está en parada técnica, sin despidos masivos todavía, y Berlín mira su propia inflación —no la española— al fijar la política monetaria.

La austeridad fiscal tiene, en ese marco, una lógica coherente y cruel: recortar para preservar la moneda y abaratar las importaciones energéticas. Lo que no cuadra es el resto. La Unión Bancaria no está completa, no existen mecanismos federales sólidos y, si Alemania no puede avalar, los Estados miembros irán cayendo en cadena. La locomotora no tiene repuesto.

La austeridad vuelve y el euro digital asoma​

Los deberes ya están puestos por escrito. La Comisión Europea ha recordado a los Estados miembros que deben respetar la referencia del 3% del PIB como tope de déficit, y el Consejo ha recomendado a España su Programa Nacional de Reformas. Se acabó la excepción pandémica.

En paralelo aparece el fantasma del dinero programable. Hay quien sostiene que la desaparición del efectivo y el euro digital servirán para condicionar o confiscar ahorros y pagar deuda pública, y se apoya en informaciones periodísticas sobre quitas de ahorro como fórmula para cerrar el agujero. Conviene separar el dato de la sospecha: la arquitectura monetaria está cambiando, la intención última es especulación.

Los coches chinos y el final del libre comercio​

Hay un indicador de superficie que casi nadie mira: el aparcamiento. Hace años los coreanos hacían gracia; hoy los Dacia se cuentan por millares y los MG —gestionados por una empresa estatal china— y algún Lynk & Co empiezan a ser paisaje. La automoción europea, motor del motor alemán, se enfrenta a un competidor con costes que no maneja.

Y por debajo, la energía. Se sostiene que el consumo mundial de petróleo no va a bajar, sino a subir, con la población global camino de los 10.000 millones y con India, Indonesia o África como demandantes crecientes. Si eso ocurre, la porción del pastel que le toca a Europa se estrecha. Alargar la fiesta con renovables choca con que también demandan minerales y petróleo para construirse.

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El paralelismo histórico que se usa es el del Imperio romano: devaluación de la moneda, inflación altísima, vida urbana insostenible y vuelta al campo. La diferencia es que Roma no tenía un banco central que sopla y sorbe a la vez. Nadie ha puesto fecha al momento exacto en que esa línea se cruza. Y ahí, precisamente ahí, se atasca el análisis.