No es un "How to" ni es para fapearse ......... pero este valor se va a mover y mucho

J.C. Penney: el trade que se rompió con la venta de Kyle Bass​

J.C. Penney es una máquina de quemar caja con una acción que casi nadie quiere tener en cartera. El diagnóstico es compartido y grosero: mucha deuda, un castigo brutal en el precio y una percepción muy mala entre los consumidores estadounidenses, según un forero que vive en ese país. Aun así, durante meses el valor fue una de las apuestas más seguidas de la bolsa americana. La razón no estaba en el negocio, estaba en el hueco entre lo que vale la deuda y lo que vale el accionista.

Del desastre de Ron Johnson a una caja que se agota​

El origen tiene nombre: Ron Johnson, ex directivo de Apple, aterrizó con un plan de precios fijos que vació las tiendas y hundió las ventas. La compañía lleva desde entonces recomponiendo lo que él rompió. El relevo en la dirección trajo un takeover rápido y un dato que se leyó como señal: las ventas al menos habían dejado de desplomarse. Poco, pero distinto de caer sin freno.

Con ese punto de partida, la tesis alcista se apoyaba en algo que no era crecer. Si el negocio lograba dejar de sangrar caja, el valor de la empresa podría redistribuirse desde los acreedores hacia los accionistas. Eso no es una mejora de resultados, es un reequilibrio completo del enterprise value. Y cuando ocurre, ocurre de golpe, sin avisar y sin prisioneros.

Los números del tercer trimestre: menos ventas y más pérdidas​

Las ventas netas se quedaron en 2,78 mil millones de dólares frente a 2,93 mil millones del mismo trimestre del año anterior, un 5,1% menos. El margen bruto cayó del 32,5% al 29,5%. La pérdida por acción se disparó hasta 1,94 dólares desde los 0,56 del mismo trimestre del año anterior. Las ventas comparables en tiendas abiertas bajaron un 4,8%.

El único contrapunto llegó del canal online, con un crecimiento del 24,5% en el trimestre, aunque el mercado lo leyó como el efecto esperado de las actualizaciones que la propia compañía venía publicitando. Con esos márgenes y esos costes fijos, la pregunta dejó de ser cuánto podía crecer la empresa y pasó a ser cuántos trimestres de caja quedaban. La cuenta de resultados iba a ser mala de todas formas; lo que se miraba era la caja.

La salida del S&P 500 y el golpe mecánico al precio​

Ingersoll-Rand colocó en el índice a Allegion, su escisión de seguridad doméstica y empresarial, y J.C. Penney perdió su sitio en el S&P 500. La compañía pasó al S&P 400 con efecto tras el cierre del 29 de noviembre. El movimiento no era solo simbólico: los fondos que replican el selectivo grande quedaban obligados a vender por reglamento, no por opinión.

Kyle Bass vende y el short interest marca máximos​

El golpe definitivo llegó con la venta de la participación de Kyle Bass. La acción cayó con fuerza y arrastró a quien había entrado al rebote. El aviso estaba sobre la mesa: con el short interest en máximos, la primera vela roja amplia obligaba a moverse. Quien no lo hizo se comió el tramo entero.

Hay quien sostiene que, con ese panorama, no tiene sentido estar largo, porque lo probable es que el valor baje mucho más. El contraargumento es que liquidar tantos millones de cortos tampoco se hace en dos meses y que, si el negocio demuestra futuro, la entrada volverá a estar ahí a buen precio. El caso de First Solar se cita como precedente de esa mecánica.

Opciones, CFDs y una volatilidad implícita del 85%​

En el foro circulaba una estrategia con opciones para quien no quería asumir el riesgo de la acción. Según ese planteamiento, con la cotización en 8,37 dólares, las opciones con vencimiento en mayo de 2014 cargaban una volatilidad implícita en torno al 85%, lo que permitía montar una estrategia que ganase tanto con la subida hacia los 12 dólares como con la caída posterior de esa prima.

En el lado apalancado, la recomendación era el CFD por el cambio dólar-euro y por la ventana corta del trade. Circulaban entradas en 8,00 dólares, stop en 6,35 y objetivo en 12, con stop dinámico para proteger la posición si el valor llegaba a 8,60. Cada uno eligió su horquilla, y no todos la eligieron bien. Una de las salidas se registró a 9,30 dólares.

El CEO compra y la SEC pregunta​

En medio del ruido, el consejero delegado Mike Ullman compró 112.000 acciones de la compañía. La otra cara llegó en el 10-Q: la empresa desveló una investigación de la SEC, un detalle que el mercado castigó con una caída del 1,1% en el after hours.

Con la venta del fondo, la investigación en curso y una campaña de navidad por delante, el desenlace sigue sin escribirse. Los que salieron volverán si el precio acompaña; los que aguantaron dentro miran el mismo gráfico con otra cara. Si el negocio demuestra que la caja aguanta, el trasvase de valoración desde el lado de la deuda hacia el accionista todavía puede darse. Si no, el valor tiene recorrido sobrado hacia abajo y el momento de entrar será otro.