yokese20
Madmaxista
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Desde hace unos años he estado publicando temas sobre "chollos" en bolsa, y han ido realmente bien.
En 2018 propuse invertir en empresas turcas exportadoras despues del desplome de la lira, las cuales han llegado a tener picos de x10 en dolares:
www.burbuja.info
En 2019 propuse invertir en bancos españoles y italianos, donde tenian PERs bajos y buenos dividendos pese a tipos del 0% que tarde o temprano subirian, donde muchos se han multiplicado x3 y x4 :
www.burbuja.info
En 2020, predije un año antes de que sucediera, el short squeeze de Gamestop ( con las mismas palabras) describiendo exactamente lo que iba a pasar, multiplicandose x100:
www.burbuja.info
Y a finales del 2023 recomende invertir en empresas de Hong kong, donde el hang seng se ha revalorizado un 50% desde entonces, y muchas empresas que propuse han crecido mas de un 100% en menos de 2 años.
www.burbuja.info
He de decir que tambien me equivoco, algunas de las empresas que he ido proponiendo han sido un fiasco, como Renault, pero la gran mayoria han sido verdaderos chollos.
Mi tipo de inversion es arriesgada y a contracorriente y se puede ganar mucho o perder mucho, por lo tanto recomiendo tener mucho cuidado, todo lo que voy a decir es solo mi punto de vista.
Empiezo.
A raiz del hilo de "Hong Kong es un chollo" me comentaron que habia un club, club momentum que estaba hablando de lo mismo, y estaban viendo lo mismo que yo, la bolsa de Hong Kong estaba extremadamente infravalorada.
Las empresas que voy a exponer aqui las encontre gracias a ese club, asi que agradezco a este club por todo lo que han aportado. Por fin he encontrado a un grupo de gente que tiene mi misma filosofia, y facilita el trabajo, y sobretodo, el no estar solo yendo a contracorriente, que a veces cuesta psicologicamente.
Voy a empezar con lo que se le llaman "las fregonas".
Las fregonas basicamente son empresas que cotizan en la bolsa de Hong Kong que se dedican basicamente a "administradores de fincas", sean de viviendas, sean centros comerciales, o incluso instituciones publicas como hospitales. Estas empresas son practicamente todas filiales de grandes conglomerados inmobiliarios. Pensar que no estamos hablando del tipico administrador de fincas español donde una comunidad son 20 vecinos, si no, que cada finca puede ser un parque residencial de 300 viviendas, o un centro comercial entero.
Basicamente, la matriz (empresa inmobiliaria) construye las viviendas y le encarga a la filial (fregona) que sea la que gestione el mantenimiento, la limpieza etc, y estas viviendas son vendidas a particulares que mantienen ese contrato con la filial. Pero no solo de la propia matriz, si no tambien tiene contratos con fincas contruidos por terceros.
Como la mayoria sabreis, en China peto la burbuja inmobiliaria en 2021, haciendo que muchas empresas inmobiliarias quebraran y otras sean empresas zombis que tarde o temprano quebraran o se mantendran asi durante años. Estas empresas han llegado a bajar mas de un 95% en bolsa o directamente han quebrado, un ejemplo de esto es Kaisa group, que ha bajado un 96% desde maximos. Por otro lado esto a arrastrado todo el sector, independientemente si son empresas que pueden sobrevivir o no. Asi por ejemplo Kaisa Group tiene una filial que cotiza en bolsa, que tiene aproximadamente el 60-70% de las acciones que se llama Kaisa Prosperity, que se dedica a la administracion de fincas, que tambien ha caido un 95%.
La cuestion es que mientras kaisa group tiene una deuda impagable, tiene toneladas de perdidas, y patrimonio neto negativo, kaisa prosperity sigue siendo viable como empresa, tiene beneficio, sin deuda y con caja neta positiva (algunas de las fregonas incluso caja neta mayor que su cotizacion en bolsa)
Es decir, han bajado practicamente lo mismo pero no estan para nada en la misma situacion, de hecho algunas de estas empresas siguen creciendo en ingresos.
Cabe decir, que una parte del negocio de estas fregonas, aproximadamente la mitad de los ingresos y beneficios, se dedicaban a servicios auxiliares de contruccion, y esa parte se ha perdido, pero una reduccion de los ingresos del 50% no explica una caida en bolsa del 95%. Ademas, el negocio core, "administracion de fincas" ha llegado a subir estos ultimos años.
Ahora viene el problema, y la razon por la que estan tan infravaloradas. El "pero".
Pese ha que su negocio core sigue prosperando (o se estanca o se reduce un poco), al tener una gran relacion con la matriz (que estan en quiebra tecnica) estas matrices han utilizado a sus filiales para capitalizarse y tener liquidez. Lo llamaremos "Robo", porque directamente es lo que es.
Lo hacen de la siguiente manera: La matriz contrata servicio inmobiliarios a la filial, en vez de pagar en cash lo que hace es contratar a credito, luego la matriz no puede pagar, asi que la filial tiene que hacer impairments sobre esa deuda, y eso sale como perdidas en la cuenta de resultados de la fregona. La matriz directamente no paga o paga la deuda en forma de activos sobrevalorados (viviendas o parkings). Haciendo que pese ha tener supuestamente beneficios, derivado de los impairments acaba teniendo perdidas o beneficios ridiculos. Esta situacion hace que las filiales sean rehenes de las matrices, y no puedan prosperar.
No solo eso, si no que como el sector tiene problemas, incluso terceros, les impagan por todos lados, haciendo que los impairments continuen, y los receivemnts crezcan y crezcan, teniendo un cash flow negativo.
Asi, algunas de estas fregonas, aumentan ingresos, pero tambien aumentan receivements (lo que le deben) y siguen teniendo cash flow negativo (aunque tengan beneficios, como una parte le pagan a deuda, no se ve reflejado como un aumento de cash)
Mi teoria es que esta situacion es insostenible. El robo de las matrices acabara desapareciendo (de hecho cada vez es menor porque las matrices cada vez necesitan menos servicios inmobiliarios porque el negocio se reduce y no dan mas de si), sea porque al liquidarse las matrices y sus activos sean vendidos al mejor postor (o a los bonistas de las matrices a cambio de liquidar deuda), las acciones que poseen estas matrices sobre la filial se las quede un tercero y dejen de ser rehenes de la matriz (como ya ha sucedido en una de las empresas que voy a exponer).
Por otro lado, el sector inmobiliaria algun dia acabara recuperandose o como minimo estancandose, y estas empresas que incluso han podido aumentar los ingresos de su negocio core, en una situacion favorable sean empresas de crecimiento. Y lo mas importante, los impeirments de terceros disminuiran y volveran al cashflow positivo.
Entonces en unos años te puedes encontrar con empresas que generen puro cash, que crezcan y que ademas no necesitan dinero para crecer, ya que todo es gasto variable, no fijo (no son como una empresa industrial). Todo esto comprado a PERs de entre 1,5 y 4.
Los impairments son tan elevados que llegara un momento que los reversal impairments superaran los nuevos impairments, y no solo obtengan el beneficio que deberian tener, si no que tendrian incluso mas.
Voy a poner 4 de estas empresas que me parecen muy buenas:
Kaisa Prosperity:
Cap: 263 Millones HKD
Beneficio (sin impairments): 190 Millones HKD
PER (sin impairments): 1,4
Caja neta: 188 millones
Famosa por el gran robo cometida por su matriz. Un robo que casi supera los 1000 millones de HKD. Lo bueno es que cada vez es menor, hasta el punto de que los ingresos de la matriz solo representan el 5% de los ingresos.
Es una empresa de calidad desde el punto de vista del negocio operativo (no financiero), pero ha empezado a estancarse en ingresos. (hablando del negocio core, es decir de la administracion de fincas puro)
Tarde o temprano su matriz sera liquidada, o como minimo se quedara zombi sin que tenga negocio con su filial. Es la mas barata de todas respecto a su PER. Personalmente me gusta bastante, pero tiene muy mala fama porque es la que empezo con los robos de la matriz, pero al final todas las fregonas han seguido el mismo patron.
Starjoy Wellness:
Cap: 326 millones hkd
Beneficio (sin impairments): 210 millones hkd
PER (sin impariments): 1,55
Caja neta: 850 millones hkd.
Esta empresa es unica respecto a las otras. La matriz se desizo de sus acciones y el principal accionistas y que controla la empresa no tiene ninguna relacion con la matriz, es decir, no tiene matriz, puede hacer lo que quiera, no puede haber robo, de hecho incluso se cambio de nombre. El problema de no tener matriz es que es mas dificil crecer ya que aunque las matrices esten en quiebra tecnica siguen vendiendo viviendas donde la fregona acaba consiguiendo el contrato de administracion de fincas, es decir es bueno y malo a la vez.
El problema de esta empresa es que sus ingresos se estan reduciendo bastante, segun dice la empresa es porque se estan desaciendo de clientes poco rentables y que no les pagan. Lo bueno es que no funciona como las empresas industriales donde los ingresos te bajan un 10% y los beneficios te bajan un 50%, aqui esta muy equilibrado al ser todo el gasto variable. Que mas da que se reduzca el negocio un 30% con un PER tan bajo.
Tambien decir que una caja neta casi 3 veces su cotizacion llama mucho la atencion, y aun mas cuando este año ha empezado a pagar dividendos, y los nuevos propietarios me da a mi que quieren cash rapido, lo que puede ser una gran oportunidad.
First services:
Cap: 311 millones HKD
Beneficio (sin imperiments): 100 millones HKD
PER(sin imperiments): 3,11
Caja neta: 400 millones HKD
Lo bueno de esta empresa es que tiene un buen crecimiento pese a la situacion actual, asi que parece de muy buena calidad operativa (no financiera), pero esta mas cara que las otras dos.
Excellence commercial property
Cap: 1318 millones HKD
Beneficio(sin imperiments): 385 millones HKD
PER(sin imperiments): 3,4
Caja neta: 690 millones HKD
Tambien crece y es de mayor calidad que las dos primeras. Lo "bueno" es que el robo de la matriz no es tan evidente, ya que no le impaga, le da parkings y viviendas, por lo tanto al menos recupera algo y obtiene un extra por alquilarlas.
Uno de los problemas recientes es que ha dejado de pagar dividendos por primera vez este año, de golpe y porrazo. Personalmente es la que menos me gusta, pero es mas grande que las otras dos y por lo tanto mas economia de escala.
Conclusion: Podeis ver los PERs extremadamente bajos de estas empresas, donde algunas de ellas siguen creciendo en ingresos pese a la dificil situacion actual, sin necesidad de invertir para crecer, sin deuda, con caja neta positiva que en muchos casos supera la capitalizacion. Tienen dos problemas rellenitos, por un lado estan en un sector que ha colapsado, el inmobiliario, y por el otro estan atrapadas en una situacion donde la matriz les roba. Esas dos situaciones acabaran cambiando si o si en algun momento, el sector inmobiliario algun dia se recuperara, y el robo de las matrices no puede ser infinito. Pueden pasar 2 años, 5 años o 10 años, pero sucedera, y cuando suceda te encontraras con empresas de crecimiento, que generan puro cash (no necesitan capex), a un PER ridiculo, cuando suceda eso perfectamente pueden valer entre 3 y 5 veces mas perfectamente, con dividendos de mas del 20% respecto al precio actual.
Ahora voy a exponer el otro sector, el sector educativo.
El sector educativo esta sufriendo dos "crisis", las dos las considero falsas, pero que han hecho que las empresas caigan mucho su valoracion pese ha que contablemente todo va bien y no les pasa nada. Que ha hecho que los PERs bajen hasta 3 o incluo menos, con dividendos del 10% anual.
La primera "crisis" es el mito del colapso demografico chino. Me explico, es evidente que habra un colapso demografico en china, como en occidente, japon o incluso el mundo entero, la cuestion es el cuando. Evidentemente si hay menos niños acabaran habiendo menos estudiantes y por lo tanto clientes, asi que la logica es pensar que tienen un futuro zain estas empresas. Y se oye de vez en cuando en la prensa que uno de los mayores problemas de china es la crisis demografica. Lo que no cuentan es que a diferencia de Europa o de Japon donde la crisis demografica ya esta pasando, en China le quedan muchos años para que le afecte.
El pico de nacimientos en China se produjo en el año 2016, ese año fue el año con mas nacimientos de los ultimos 25 años (el pico de europa o japon sucedio hace mucho mas tiempo). Esa generacion, la del 2016 tiene 9 años, y los "clientes" de las empresas educativas son personas de entre 15 y 20 años, ya que se ofrecen educacion secundaria (equivalente a batchillerato) y sobretodo educacion universitaria), por lo tanto, las generaciones de alumnos mas numerosa aun no son clientes. A partir del año 2016, los nacimientos en China cayeron empicado, de una manera abrumadora, por eso se habla de colapso demografico, pero las consecuencias no se veran en mucho tiempo, a diferencia de occidente.
Hasta el año 2032, donde esa ultima gran generacion entre en esas escueles y universidades, los estudiantes seguiran aumentando, de hecho no habra una reduccion brusca en los estudiantes de esas edades hasta el año 2034 aproximadamente. Asi que los proximos 9 años deberian ser muy buenos, no solo habra mas gente comprendida entre esas edades, si no mayor tasa de gente que va a la universidad, y mas dinero de los padres para gastar.
Luego de esos 9-10 años, llegara el colapso. Pero con empresas con PERs tan bajos, el cash que generaran en esos 9-10 años superara varias veces la capitalizacion actual.
La segunda crisis es la regulatoria. Hace unos años, salio una ley que basicamente prohibía que las escuelas pudieran ser con fines de lucro, basicamente toda la educacion obligatoria (menores de 15 años, que se llama k-12) no podia ser con fines de lucro, ya os podeis imaginar lo que paso con empresas cayendo un 95% en meses. La cuestion es que la educacion no obligatoria, sea universitaria o "batchillerato" si que puede haber fines de lucro.
Ese miedo a la regulacion ha hecho que incluso las empresas de educacion que no les afectaba la normativa hayan bajado, y hay miedo a mas regulaciones. Mi opinion es que el miedo no es real, China es un pais muy desregulado, prohibir el fin de lucro para la educacion superior no tiene sentido. Hay riesgo? Siempre habra riesgo regulatorio, pero en Europa o USA tambien lo puede haber en cualquier sector, no creo que haya mucho mas riesgo que en otros sectores. Las empresas del sector siguen funcionando normalmente, y el tiempo pasa y todo sigue igual.
La mejor manera de evitar el riesgo de regulacion es invertir en empresas que solo ofrezcan educacion universitaria, cuanto mas arriba del sistema educativo, mejor y menos probabilidad de regulacion. Los descendientes de la elite quedran universidades de elite, es decir privadas.
Voy a presentar las empresas:
China Kepei:
Cap: 3000 millones HKD
Beneficio: 830 millones HKD
PER: 3,6
Dividendo: 9%
Empresa con buen crecimiento, ofrece educacion vocacional (lo que seria una fp en españa), fuera del marco de regulacion K-12, por lo tanto exenta de regulacion negativa, el estado quiere potenciar esta educacion y la esta potenciando. Es un tipo de educacion que va a aumentar mucho en los proximos años. No tiene pinta de que vayan a regularla porque hay miles de cursos diferentes, en el sentido de que no es como la escuela primaria o secundaria (ESO) donde esta estandarizada, hay muchos tipos de formacion que cada uno es diferente, y son mas practicos. Mas dificil que el estado pueda regularlo.
Per 3,6, buen crecimiento y dividendo del 9%, que mas se le puede pedir a una empresa?
Neutech Group:
Cap: 1680 millones HKD
Beneficio: 465 millones HKD
PER: 3,6
Dividendo: 15%
Los datos son del año pasado (excepto el cap), el ultimo semestre ha disminuido bastante los beneficios (-26%), porque segun dicen estan gastando mas en profesores y quieren aumentar la calidad.
Educacion universitaria, desarrollan plataforma de educacion inteligente, software educativo. Muy enfocada en la tecnologia. Segun dicen esta habiendo un gran cambio en la empresa. Ademas estan empezando a invertir en residencia de ancianos.
Edvantage group:
Cap: 1680 millones HKD
Beneficio: 714 millones HKD
PER: 2,3
Dividendo: 9,6%
Empresa en crecimiento (aunque el ultimo semestre le ha ido mal), tiene educacion vocacional como universidad, asi como educacion en el extranjero.
Tianli:
Cap: 5260 millones HKD
Beneficio:556 millones HKD
PER: 9,4
Dividendos: 4,2%
Empresa de extremo crecimiento, donde ha habido años que ha crecido en ingresos y beneficios un 200% anual, ahora parce que esta haciendo un derrape bastante grande, no se si es algo temporal, el ultimo semestre el beneficio "apenas" crecio un 36% y los ingresos un 14%. El PER que he puesto en realidad es menor, ya que son datos del 2024.
Se dedica sobretodo a escuelas secundarias (tipo batchillerato), es la que tiene mas riesgo regulatorio en mi opinion. Tiene tambien escuelas primarias y secundarias inferiores, que entran en el k-12 y son sin fines de lucro, pero gana dinero indirectamente (entiendo que vendiendo por ejemplo comida o lo que sea)
Conclusion: Lo que yo veo es un sector que por las dos razones comentadas, cotiza a precio de derribo, donde ademas son empresas de crecimiento y que dan muy buenos dividendos. Creo que el riesgo vale la pena.
Conclusion general: Pese a que la bolsa de Hong Kong haya subido mucho estos dos ultimos años, partia de un nivel increiblemente bajo, y ademas algunas empresas no han acabado de subir derivado a que estaban en sectores malditos. Asi que si unimos bolsa general infravalorada con sectores infravalorados, podemos encontrar verdaderos chollos como estos, donde evidentemente hay riesgo, pero tambien mucho potencial. Os recomiendo que les deis un vistazo y os informeis y investigueis por vosotros mismos. Yo estoy invertido en todas ellas, pero os puede gustar mas una o otra, o ver cosas que yo no estoy viendo, para mejor o para peor.
Pongo los precios a fecha de hoy para compararlos en un futuro:
20/10/2025
Kaisa prosperity: 1,70 hkd
Starjoy: 0,45 hkd
First service: 0,255 hkd
Excellence: 1,07 hkd
China Kepei: 1,50 hkd
Neutech: 2,59 hkd
Edvantage: 1,41 hkd
Tianli: 2,57 hkd
En 2018 propuse invertir en empresas turcas exportadoras despues del desplome de la lira, las cuales han llegado a tener picos de x10 en dolares:
La bolsa de Turquia es un chollo.
EDIT(21/03/19): Despues de 9-10 meses aproximadamente desde que inverti estos son los resultados: La Lira Turca a perdido un 13% de su valor desde que compre. Las siguientes rentabilidades son en euros (ya descontado el efecto negativo de la divisa). Soda Sanayi: 36,65% de rentabilidad. Hay...
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En 2019 propuse invertir en bancos españoles y italianos, donde tenian PERs bajos y buenos dividendos pese a tipos del 0% que tarde o temprano subirian, donde muchos se han multiplicado x3 y x4 :
Los bancos europeos y Renault son un chollo.
Despues de ganar un 37,30% de rentabilidad en los ultimos 9-10 meses aprovechando la crisis turca para comprar acciones a precio de derribo, ahora llega una nueva actualizacion. (Bolsa: - La bolsa de Turquia es un chollo.) Mi nueva apuesta es por los siguientes sectores. Por un lado el sector...
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En 2020, predije un año antes de que sucediera, el short squeeze de Gamestop ( con las mismas palabras) describiendo exactamente lo que iba a pasar, multiplicandose x100:
Las empresas del retail USAno son un chollo.
Mi gran apuesta ahora mismo son las empresas del retail USAno. Debido a Amazon las empresas del retail (tiendas minoristas, tipo centros comerciales) han perdido mucho nicho de mercado, incluso llegando a la quiebra como Sears. Esto hace que las cotizaciones de estas empresas hayan bajado...
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Y a finales del 2023 recomende invertir en empresas de Hong kong, donde el hang seng se ha revalorizado un 50% desde entonces, y muchas empresas que propuse han crecido mas de un 100% en menos de 2 años.
Las small cap de hong kong son un chollo.
Hola a todos, algunos me conocereis por otros temas que he creado antes con la misma tematica. En 2018 compre en minimos en la bolsa turca, despues de una caida brutal de la lira turca y una caida de la bolsa en dolares de un 50% en un dia, decidi comprar empresas exportadoras que vendieran en...
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He de decir que tambien me equivoco, algunas de las empresas que he ido proponiendo han sido un fiasco, como Renault, pero la gran mayoria han sido verdaderos chollos.
Mi tipo de inversion es arriesgada y a contracorriente y se puede ganar mucho o perder mucho, por lo tanto recomiendo tener mucho cuidado, todo lo que voy a decir es solo mi punto de vista.
Empiezo.
A raiz del hilo de "Hong Kong es un chollo" me comentaron que habia un club, club momentum que estaba hablando de lo mismo, y estaban viendo lo mismo que yo, la bolsa de Hong Kong estaba extremadamente infravalorada.
Las empresas que voy a exponer aqui las encontre gracias a ese club, asi que agradezco a este club por todo lo que han aportado. Por fin he encontrado a un grupo de gente que tiene mi misma filosofia, y facilita el trabajo, y sobretodo, el no estar solo yendo a contracorriente, que a veces cuesta psicologicamente.
Voy a empezar con lo que se le llaman "las fregonas".
Las fregonas basicamente son empresas que cotizan en la bolsa de Hong Kong que se dedican basicamente a "administradores de fincas", sean de viviendas, sean centros comerciales, o incluso instituciones publicas como hospitales. Estas empresas son practicamente todas filiales de grandes conglomerados inmobiliarios. Pensar que no estamos hablando del tipico administrador de fincas español donde una comunidad son 20 vecinos, si no, que cada finca puede ser un parque residencial de 300 viviendas, o un centro comercial entero.
Basicamente, la matriz (empresa inmobiliaria) construye las viviendas y le encarga a la filial (fregona) que sea la que gestione el mantenimiento, la limpieza etc, y estas viviendas son vendidas a particulares que mantienen ese contrato con la filial. Pero no solo de la propia matriz, si no tambien tiene contratos con fincas contruidos por terceros.
Como la mayoria sabreis, en China peto la burbuja inmobiliaria en 2021, haciendo que muchas empresas inmobiliarias quebraran y otras sean empresas zombis que tarde o temprano quebraran o se mantendran asi durante años. Estas empresas han llegado a bajar mas de un 95% en bolsa o directamente han quebrado, un ejemplo de esto es Kaisa group, que ha bajado un 96% desde maximos. Por otro lado esto a arrastrado todo el sector, independientemente si son empresas que pueden sobrevivir o no. Asi por ejemplo Kaisa Group tiene una filial que cotiza en bolsa, que tiene aproximadamente el 60-70% de las acciones que se llama Kaisa Prosperity, que se dedica a la administracion de fincas, que tambien ha caido un 95%.
La cuestion es que mientras kaisa group tiene una deuda impagable, tiene toneladas de perdidas, y patrimonio neto negativo, kaisa prosperity sigue siendo viable como empresa, tiene beneficio, sin deuda y con caja neta positiva (algunas de las fregonas incluso caja neta mayor que su cotizacion en bolsa)
Es decir, han bajado practicamente lo mismo pero no estan para nada en la misma situacion, de hecho algunas de estas empresas siguen creciendo en ingresos.
Cabe decir, que una parte del negocio de estas fregonas, aproximadamente la mitad de los ingresos y beneficios, se dedicaban a servicios auxiliares de contruccion, y esa parte se ha perdido, pero una reduccion de los ingresos del 50% no explica una caida en bolsa del 95%. Ademas, el negocio core, "administracion de fincas" ha llegado a subir estos ultimos años.
Ahora viene el problema, y la razon por la que estan tan infravaloradas. El "pero".
Pese ha que su negocio core sigue prosperando (o se estanca o se reduce un poco), al tener una gran relacion con la matriz (que estan en quiebra tecnica) estas matrices han utilizado a sus filiales para capitalizarse y tener liquidez. Lo llamaremos "Robo", porque directamente es lo que es.
Lo hacen de la siguiente manera: La matriz contrata servicio inmobiliarios a la filial, en vez de pagar en cash lo que hace es contratar a credito, luego la matriz no puede pagar, asi que la filial tiene que hacer impairments sobre esa deuda, y eso sale como perdidas en la cuenta de resultados de la fregona. La matriz directamente no paga o paga la deuda en forma de activos sobrevalorados (viviendas o parkings). Haciendo que pese ha tener supuestamente beneficios, derivado de los impairments acaba teniendo perdidas o beneficios ridiculos. Esta situacion hace que las filiales sean rehenes de las matrices, y no puedan prosperar.
No solo eso, si no que como el sector tiene problemas, incluso terceros, les impagan por todos lados, haciendo que los impairments continuen, y los receivemnts crezcan y crezcan, teniendo un cash flow negativo.
Asi, algunas de estas fregonas, aumentan ingresos, pero tambien aumentan receivements (lo que le deben) y siguen teniendo cash flow negativo (aunque tengan beneficios, como una parte le pagan a deuda, no se ve reflejado como un aumento de cash)
Mi teoria es que esta situacion es insostenible. El robo de las matrices acabara desapareciendo (de hecho cada vez es menor porque las matrices cada vez necesitan menos servicios inmobiliarios porque el negocio se reduce y no dan mas de si), sea porque al liquidarse las matrices y sus activos sean vendidos al mejor postor (o a los bonistas de las matrices a cambio de liquidar deuda), las acciones que poseen estas matrices sobre la filial se las quede un tercero y dejen de ser rehenes de la matriz (como ya ha sucedido en una de las empresas que voy a exponer).
Por otro lado, el sector inmobiliaria algun dia acabara recuperandose o como minimo estancandose, y estas empresas que incluso han podido aumentar los ingresos de su negocio core, en una situacion favorable sean empresas de crecimiento. Y lo mas importante, los impeirments de terceros disminuiran y volveran al cashflow positivo.
Entonces en unos años te puedes encontrar con empresas que generen puro cash, que crezcan y que ademas no necesitan dinero para crecer, ya que todo es gasto variable, no fijo (no son como una empresa industrial). Todo esto comprado a PERs de entre 1,5 y 4.
Los impairments son tan elevados que llegara un momento que los reversal impairments superaran los nuevos impairments, y no solo obtengan el beneficio que deberian tener, si no que tendrian incluso mas.
Voy a poner 4 de estas empresas que me parecen muy buenas:
Kaisa Prosperity:
Cap: 263 Millones HKD
Beneficio (sin impairments): 190 Millones HKD
PER (sin impairments): 1,4
Caja neta: 188 millones
Famosa por el gran robo cometida por su matriz. Un robo que casi supera los 1000 millones de HKD. Lo bueno es que cada vez es menor, hasta el punto de que los ingresos de la matriz solo representan el 5% de los ingresos.
Es una empresa de calidad desde el punto de vista del negocio operativo (no financiero), pero ha empezado a estancarse en ingresos. (hablando del negocio core, es decir de la administracion de fincas puro)
Tarde o temprano su matriz sera liquidada, o como minimo se quedara zombi sin que tenga negocio con su filial. Es la mas barata de todas respecto a su PER. Personalmente me gusta bastante, pero tiene muy mala fama porque es la que empezo con los robos de la matriz, pero al final todas las fregonas han seguido el mismo patron.
Starjoy Wellness:
Cap: 326 millones hkd
Beneficio (sin impairments): 210 millones hkd
PER (sin impariments): 1,55
Caja neta: 850 millones hkd.
Esta empresa es unica respecto a las otras. La matriz se desizo de sus acciones y el principal accionistas y que controla la empresa no tiene ninguna relacion con la matriz, es decir, no tiene matriz, puede hacer lo que quiera, no puede haber robo, de hecho incluso se cambio de nombre. El problema de no tener matriz es que es mas dificil crecer ya que aunque las matrices esten en quiebra tecnica siguen vendiendo viviendas donde la fregona acaba consiguiendo el contrato de administracion de fincas, es decir es bueno y malo a la vez.
El problema de esta empresa es que sus ingresos se estan reduciendo bastante, segun dice la empresa es porque se estan desaciendo de clientes poco rentables y que no les pagan. Lo bueno es que no funciona como las empresas industriales donde los ingresos te bajan un 10% y los beneficios te bajan un 50%, aqui esta muy equilibrado al ser todo el gasto variable. Que mas da que se reduzca el negocio un 30% con un PER tan bajo.
Tambien decir que una caja neta casi 3 veces su cotizacion llama mucho la atencion, y aun mas cuando este año ha empezado a pagar dividendos, y los nuevos propietarios me da a mi que quieren cash rapido, lo que puede ser una gran oportunidad.
First services:
Cap: 311 millones HKD
Beneficio (sin imperiments): 100 millones HKD
PER(sin imperiments): 3,11
Caja neta: 400 millones HKD
Lo bueno de esta empresa es que tiene un buen crecimiento pese a la situacion actual, asi que parece de muy buena calidad operativa (no financiera), pero esta mas cara que las otras dos.
Excellence commercial property
Cap: 1318 millones HKD
Beneficio(sin imperiments): 385 millones HKD
PER(sin imperiments): 3,4
Caja neta: 690 millones HKD
Tambien crece y es de mayor calidad que las dos primeras. Lo "bueno" es que el robo de la matriz no es tan evidente, ya que no le impaga, le da parkings y viviendas, por lo tanto al menos recupera algo y obtiene un extra por alquilarlas.
Uno de los problemas recientes es que ha dejado de pagar dividendos por primera vez este año, de golpe y porrazo. Personalmente es la que menos me gusta, pero es mas grande que las otras dos y por lo tanto mas economia de escala.
Conclusion: Podeis ver los PERs extremadamente bajos de estas empresas, donde algunas de ellas siguen creciendo en ingresos pese a la dificil situacion actual, sin necesidad de invertir para crecer, sin deuda, con caja neta positiva que en muchos casos supera la capitalizacion. Tienen dos problemas rellenitos, por un lado estan en un sector que ha colapsado, el inmobiliario, y por el otro estan atrapadas en una situacion donde la matriz les roba. Esas dos situaciones acabaran cambiando si o si en algun momento, el sector inmobiliario algun dia se recuperara, y el robo de las matrices no puede ser infinito. Pueden pasar 2 años, 5 años o 10 años, pero sucedera, y cuando suceda te encontraras con empresas de crecimiento, que generan puro cash (no necesitan capex), a un PER ridiculo, cuando suceda eso perfectamente pueden valer entre 3 y 5 veces mas perfectamente, con dividendos de mas del 20% respecto al precio actual.
Ahora voy a exponer el otro sector, el sector educativo.
El sector educativo esta sufriendo dos "crisis", las dos las considero falsas, pero que han hecho que las empresas caigan mucho su valoracion pese ha que contablemente todo va bien y no les pasa nada. Que ha hecho que los PERs bajen hasta 3 o incluo menos, con dividendos del 10% anual.
La primera "crisis" es el mito del colapso demografico chino. Me explico, es evidente que habra un colapso demografico en china, como en occidente, japon o incluso el mundo entero, la cuestion es el cuando. Evidentemente si hay menos niños acabaran habiendo menos estudiantes y por lo tanto clientes, asi que la logica es pensar que tienen un futuro zain estas empresas. Y se oye de vez en cuando en la prensa que uno de los mayores problemas de china es la crisis demografica. Lo que no cuentan es que a diferencia de Europa o de Japon donde la crisis demografica ya esta pasando, en China le quedan muchos años para que le afecte.
El pico de nacimientos en China se produjo en el año 2016, ese año fue el año con mas nacimientos de los ultimos 25 años (el pico de europa o japon sucedio hace mucho mas tiempo). Esa generacion, la del 2016 tiene 9 años, y los "clientes" de las empresas educativas son personas de entre 15 y 20 años, ya que se ofrecen educacion secundaria (equivalente a batchillerato) y sobretodo educacion universitaria), por lo tanto, las generaciones de alumnos mas numerosa aun no son clientes. A partir del año 2016, los nacimientos en China cayeron empicado, de una manera abrumadora, por eso se habla de colapso demografico, pero las consecuencias no se veran en mucho tiempo, a diferencia de occidente.
Hasta el año 2032, donde esa ultima gran generacion entre en esas escueles y universidades, los estudiantes seguiran aumentando, de hecho no habra una reduccion brusca en los estudiantes de esas edades hasta el año 2034 aproximadamente. Asi que los proximos 9 años deberian ser muy buenos, no solo habra mas gente comprendida entre esas edades, si no mayor tasa de gente que va a la universidad, y mas dinero de los padres para gastar.
Luego de esos 9-10 años, llegara el colapso. Pero con empresas con PERs tan bajos, el cash que generaran en esos 9-10 años superara varias veces la capitalizacion actual.
La segunda crisis es la regulatoria. Hace unos años, salio una ley que basicamente prohibía que las escuelas pudieran ser con fines de lucro, basicamente toda la educacion obligatoria (menores de 15 años, que se llama k-12) no podia ser con fines de lucro, ya os podeis imaginar lo que paso con empresas cayendo un 95% en meses. La cuestion es que la educacion no obligatoria, sea universitaria o "batchillerato" si que puede haber fines de lucro.
Ese miedo a la regulacion ha hecho que incluso las empresas de educacion que no les afectaba la normativa hayan bajado, y hay miedo a mas regulaciones. Mi opinion es que el miedo no es real, China es un pais muy desregulado, prohibir el fin de lucro para la educacion superior no tiene sentido. Hay riesgo? Siempre habra riesgo regulatorio, pero en Europa o USA tambien lo puede haber en cualquier sector, no creo que haya mucho mas riesgo que en otros sectores. Las empresas del sector siguen funcionando normalmente, y el tiempo pasa y todo sigue igual.
La mejor manera de evitar el riesgo de regulacion es invertir en empresas que solo ofrezcan educacion universitaria, cuanto mas arriba del sistema educativo, mejor y menos probabilidad de regulacion. Los descendientes de la elite quedran universidades de elite, es decir privadas.
Voy a presentar las empresas:
China Kepei:
Cap: 3000 millones HKD
Beneficio: 830 millones HKD
PER: 3,6
Dividendo: 9%
Empresa con buen crecimiento, ofrece educacion vocacional (lo que seria una fp en españa), fuera del marco de regulacion K-12, por lo tanto exenta de regulacion negativa, el estado quiere potenciar esta educacion y la esta potenciando. Es un tipo de educacion que va a aumentar mucho en los proximos años. No tiene pinta de que vayan a regularla porque hay miles de cursos diferentes, en el sentido de que no es como la escuela primaria o secundaria (ESO) donde esta estandarizada, hay muchos tipos de formacion que cada uno es diferente, y son mas practicos. Mas dificil que el estado pueda regularlo.
Per 3,6, buen crecimiento y dividendo del 9%, que mas se le puede pedir a una empresa?
Neutech Group:
Cap: 1680 millones HKD
Beneficio: 465 millones HKD
PER: 3,6
Dividendo: 15%
Los datos son del año pasado (excepto el cap), el ultimo semestre ha disminuido bastante los beneficios (-26%), porque segun dicen estan gastando mas en profesores y quieren aumentar la calidad.
Educacion universitaria, desarrollan plataforma de educacion inteligente, software educativo. Muy enfocada en la tecnologia. Segun dicen esta habiendo un gran cambio en la empresa. Ademas estan empezando a invertir en residencia de ancianos.
Edvantage group:
Cap: 1680 millones HKD
Beneficio: 714 millones HKD
PER: 2,3
Dividendo: 9,6%
Empresa en crecimiento (aunque el ultimo semestre le ha ido mal), tiene educacion vocacional como universidad, asi como educacion en el extranjero.
Tianli:
Cap: 5260 millones HKD
Beneficio:556 millones HKD
PER: 9,4
Dividendos: 4,2%
Empresa de extremo crecimiento, donde ha habido años que ha crecido en ingresos y beneficios un 200% anual, ahora parce que esta haciendo un derrape bastante grande, no se si es algo temporal, el ultimo semestre el beneficio "apenas" crecio un 36% y los ingresos un 14%. El PER que he puesto en realidad es menor, ya que son datos del 2024.
Se dedica sobretodo a escuelas secundarias (tipo batchillerato), es la que tiene mas riesgo regulatorio en mi opinion. Tiene tambien escuelas primarias y secundarias inferiores, que entran en el k-12 y son sin fines de lucro, pero gana dinero indirectamente (entiendo que vendiendo por ejemplo comida o lo que sea)
Conclusion: Lo que yo veo es un sector que por las dos razones comentadas, cotiza a precio de derribo, donde ademas son empresas de crecimiento y que dan muy buenos dividendos. Creo que el riesgo vale la pena.
Conclusion general: Pese a que la bolsa de Hong Kong haya subido mucho estos dos ultimos años, partia de un nivel increiblemente bajo, y ademas algunas empresas no han acabado de subir derivado a que estaban en sectores malditos. Asi que si unimos bolsa general infravalorada con sectores infravalorados, podemos encontrar verdaderos chollos como estos, donde evidentemente hay riesgo, pero tambien mucho potencial. Os recomiendo que les deis un vistazo y os informeis y investigueis por vosotros mismos. Yo estoy invertido en todas ellas, pero os puede gustar mas una o otra, o ver cosas que yo no estoy viendo, para mejor o para peor.
Pongo los precios a fecha de hoy para compararlos en un futuro:
20/10/2025
Kaisa prosperity: 1,70 hkd
Starjoy: 0,45 hkd
First service: 0,255 hkd
Excellence: 1,07 hkd
China Kepei: 1,50 hkd
Neutech: 2,59 hkd
Edvantage: 1,41 hkd
Tianli: 2,57 hkd
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