La cartera de Fenicio

Un funcionario de 28 años pasa de 74.000 euros a 83.600 en un mes​

La primera regla de esta cartera la escribió su autor antes de enseñar un solo número: cero aversión al riesgo y paciencia de diamante mientras los fundamentales no se tuerzan. Con esa premisa, un funcionario de 28 años, ingeniero de la Energía por la UPM y opositor en curso, desnudó a finales de julio de 2021 una cartera de 74.408 euros con una concentración que haría sudar al gestor más templado: Ring Energy se comía el 34,31% del total y Kistos otro 19%. Entre las dos, más de la mitad del patrimonio en petróleo y gas.

El resto del inventario era una mezcla de mineras australianas, una casa de apuestas sueca, un fabricante de periféricos para videojuegos y una empresa de documentos escaneados. Nada de indexados. Nada de fondos. La idea confesa era replicar el Ivy Portfolio, repartir entre oro, materias primas, renta variable, capital riesgo e inmobiliario, aunque el autor admitía que casi todo lo demás le parecía caro.

El apalancamiento con la madre y el error de no comprar Hess Midstream​

La historia personal que acompaña a los números es tan explícita como el resto. En abril de 2020, con 20.000 euros en el bolsillo, decidió apalancarse con 30.000 más. De esa deuda aún arrastraba 21.500 euros con su propia madre. Y confesaba el error que más le escuece: se acojonó y no entró en Hess Midstream, una posición que, según su propio cálculo, habría supuesto un x3 y un dividendo mensual de 600 euros.

El fondo de emergencia eran 2.500 euros. El patrimonio neto, unos 62.600. Y el autor lo justificaba con sorna: si funsionario.

Qué hay detrás de Ring Energy: valor intrínseco de 6,4 dólares con el barril a 36​

La tesis estrella del autor merece un apartado propio. Su cálculo de valor intrínseco para Ring Energy arrojaba 6,4 dólares por acción frente a una cotización de 2,5. El detalle está en los supuestos: la empresa usa una tasa de descuento del 10% y un precio del WTI de 36 dólares, cuando el crudo cotizaba casi al doble. En esas reservas no entraban las unproved, que podrían rascar algo más.

El contrapeso lo ponía el propio autor sin que nadie se lo pidiera: 300 millones de dólares de deuda y una exposición directa a cualquier tappering de la Reserva Federal. El margen de seguridad existe. La cicatriz también.

Del 74% anual al -0%: la resaca de 2022​

El año 2021 cerró con un 74,47% de rentabilidad TWR y un 76,68% MWR. Desde octubre de 2019, un 40,30% TWR y un 89,45% MWR. Cifras que el propio inversor calificó de difícil repetición. En febrero de 2022, con la invasión de Ucrania ya en los titulares, el mensaje era otro: rentabilidad YTD del -0% y 33 euros de pérdida. Hoy es un día triste, escribió, antes de confirmar que seguía cómodo con una cartera concentrada en energía.

Entre medias, operativa de opciones a mansalva: puts vendidas de Enova a strike 30, de NMM a 30, de ARC a 2,5, calls de ARC a 5 dólares por 0,1 de prima. Un mes de octubre de 2021 cerró con el valor liquidativo en 83.607 euros frente a los 74.039 del mes anterior, con 5.000 euros retirados para ampliar Aptera. El autor lo atribuyó a la suerte del cambio de narrativa del petróleo por el crunch energético en Reino Unido.

La matrioshka de Hong Kong que apareció en el radar​

No todo fue crudo. En uno de los mensajes más valorados, el autor presentaba Asia Standard Hotel (ticker 292): una familia con el 66% del capital, cinco hoteles en el centro de Hong Kong, una promotora en Canadá y deuda bancaria. La respuesta no se hizo esperar y desmontó la estructura: Asia Standard International es la desarrolladora real, Asia Orient (ticker 214) apenas un vehículo financiero, y todo el conglomerado funciona como un juego de muñecas rusas donde el minoritario paga el peaje.

La discusión derivó hacia un asunto más incómodo: la usura como categoría de inversión. Un participante exigía un filtro mínimo, PER por debajo de 5, antes de mirar nada. El autor de la cartera reconocía su sesgo hacia Estados Unidos por jurisdicción y admitía que China le generaba desconfianza contable. Un dictador en una dictadura no comunista, resumía, tampoco le aportaba tranquilidad.

El punto exacto donde el análisis se atasca​

La cartera de este funcionario opositor es un experimento involuntario sobre una pregunta que la industria evita: ¿cuánto de la rentabilidad de un particular concentrado en energía es tesis y cuánto es el ciclo? El 74% de 2021 coincidió con el mejor año del petróleo en una década. El -0% de 2022, con la misma cartera, llegó cuando el crudo se giró. El autor, por su parte, siguió vendiendo puts y comprando Aptera, convencido de que el margen de seguridad de 6,4 dólares frente a 2,5 justifica el riesgo. La deuda con su madre sigue ahí, y el cálculo que la sostiene también.