Bolsa: Klarna (KLAR) sale a bolsa

Klarna, la fintech sueca famosa por el “compra ahora, paga después” (BNPL por sus siglas en inglés), acaba de salir a bolsa en Nueva York bajo el ticker KLAR.

Qué es Klarna:
– Fundada en 2005 en Suecia.
– Ofrece financiación inmediata en e-commerce: divides el pago, o directamente compras y pagas después.
– Más de 100 millones de usuarios y acuerdos con miles de tiendas online.
– Modelo similar a lo que hacen Affirm o Afterpay.

Datos de la IPO:
– 34,3 millones de acciones vendidas a 40 $ → recaudación de 1.370 millones $.
– Valoración inicial: ~15.000–20.000 millones $.
– Primer día: subidón del 30% al abrir, cierre en 45,8 $ (+15% vs. IPO).

Contexto:
– En 2021 Klarna estaba valorada en 45.000 millones $. O sea, que aún está lejos de “recuperar” aquella burbuja.
– Ha tenido pérdidas millonarias los últimos años.

Opinion personal:
Descubrí esta empresa gracias a un vídeo de TrendingTony en YouTube y me parece que puede tener bastante potencial. Viendo la tendencia actual de la sociedad a consumir masivamente a crédito, creo que va a seguir creciendo: más crédito y menos cultura financiera. Para mí, invertir aquí es básicamente invertir en que la gente es petulante.

Riesgos que veo:
– Acaba de salir a bolsa y todavía no está claro el “precio objetivo” que el mercado le asigna.
– Es un negocio que aporta cero valor añadido y que es fácilmente replicable. No hay una tecnología realmente disruptiva detrás, aunque en el mercado actual parece que eso da igual.
– Algunos países, con Europa a la cabeza como siempre, podrían empezar a regular el BNPL y limitar sus beneficios.

La pondré en observación, pero mi idea sería entrar en los próximos meses, especialmente si cae por debajo del precio de la IPO.

Opino lo siguiente:

MUCHISIMO CUIDADO

Klarna pertenece a un grupo de empresas de tipo BNPL ("Buy Now Pay Later", compra ahora, paga despues). Es una nueva versión del clásico "12 meses sin intereses" de los años 90, que a su vez se sostenía en la gente que es estulta y olvidadiza...pero en esteroides.

"12 meses sin intereses"

Recuerdo que ésto se puso de moda en España sobre los años 90, aunque podría venir de antes. La gente pensaba que las empresas inflaban el valor de un artículo para "cobrarse el préstamo", pero en realidad lo que hacían, además de despachar productos que no se vendían bien o introducir nuevos productos, no era subir los precios sino aprovechar un porcentaje de personas que olvidaban (o no podían) hacer los pagos. Ahí les clavaban los intereses de órdago.

Klarna es la versión del siglo XXI de éste mismo truco, pero también es parte de una burbuja de deuda de mas o menos medio trillón de dólares.

El principio de la burbuja de la deuda: 2020

Klarna nació a principios de los 2000, pero la esa época en el 2020 de la que yo le hablo la hizo explotar debido a:
- Los paquetes de estímulo para la economia.
- El aumento de la inflación sin que le acompañe una subida de sueldos.

Las empresas de BNPL en USA pasaron de tramitar $2b en 2019 a mas de $20b en 2021.

¿Cómo hacen dinero las empresas de BNPL?

Al menos Klarna no hace dinero con el cliente final. Su dinero viene del 6% que le cobra a las empresas que usan sus servicios, y el dineral que cobran a quienes no paguen a tiempo. Para que os hagais una idea, el año pasado Klarna se hizo con mas de $250m por "pagos atrasados" de clientes finales.


El "problema psicológico" que crea Klarna

Cuando compras al contado, sabes lo que gastas. Cuando compras con tarjeta de crédito, el balance te viene a finales de mes. Klarna, orientada a los jóvenes a través de su plataforma online y la "gamificación" de su uso, hace creer a sus usuarios que estan "presupuestando", como quien hace una lista de compras. En realidad se estan endeudando.

Cuando una empresa se asocia con Klarna debe pagarles un 6% de lo que vendan, pero sus ventas incrementan de media un 30%, así que, mientras que los clientes paguen, no hay problema, ¿verdad?

El problema viene con lo que en psicología se conoce como "descuento temporal(1)"; cuando pagas a plazos, crees que pagas menos al principio, e incluso que esos pagos no tienen nada que ver contigo.

A todo el mundo le parece perféctamente normal que en un concesionario de coches haya un departamento de financiación. La gente incluso se autoconvencerá de que "todo el mundo paga el coche a plazos". Quien os escribe no lo ha hecho jamás, y quien os escribe ha comprado y compra coches nuevos. Pues ahora estan programando a los jóvenes para que vean normal pagar hasta por comida a plazos.

¿Conoceis el concepto "SaaS" (Software As A Service)? Es cuando por ejemplo, en vez de ser dueño del paquete Microsoft Office, ahora pagas todos los meses por usar Office365. Pues aqui quieren hacer lo mismo; que tú compres lo que quieras ya, y pagues todos los meses...HASTA POR COMIDA.

"Dejavu" de tienda de empeños

En españa la gente empeña cosas para poder tener dinero rápido, y luego trata de pagar las mensualidades o desempeñarlas cuando puedan. En USA la gente se hace con varias tarjetas de crédito y van tirando de unas para pagar otras...hasta que colapsan todas.

Con la explosión de BNPLs se ha acuñado el siguiente término: "Normalización del endeudamiento continuo"(2).

Las "otras Klarnas" que ya se han quedado tiradas

- Openpay: Se fue a la guano en 2023, dejando a deber casi $40m a tiendas.
- Laybuy: También cayó en 2023, debiendo $13m y pico a tiendas.
- Zip: Cayó el año pasado, debiendo algo mas de $8m a tiendas.

Por cierto, el año pasado mas de un 60% de los usuarios de BNPLs faltaron al menos a un pago, tirando de varios sistemas parecidos de forma simultanea.

Todo el mundo pierde

Los dueños de tiendas deben pagar a Klarna un 6% (mas o menos). Las tarjetas de crédito tipo VISA/Mastercard suelen cobrar entre 1.5%-3%. El problema es que es mucho mas fácil hacerse cliente de Klarna que de VISA/Mastercard y, como ya he explicado, los clientes que usan BNPL gastan un 30% mas.

Si tú compras unos vaqueros buenos de €100, VISA cobra €2.5 (por hacer media), así que la tienda se queda con €98.50. Si lo mismo pasa con Klarna, hablamos de €6, y el vendedor se queda con €94. Parece poco, pero para pequeñas tiendas que operan con un 8% de margen neto tras pagar proveedores, empleados, impuestos, etc...esa diferencia el muy grande. Pero es aún peor: Cuando Klarna hace un contrato con una tienda, suele prohibirles pasar esa comisión al cliente final (aquello de "paga x al contado, o paga x+6% si lo haces con Klarna"). Así que la tienda no tiene mas remedio que subir los precios para todo el mundo, lo cual hace que la gente compre menos.

Peor aún, mientras que VISA/Mastercard suele pagar a las tiendas en uno o dos días laborales, las BNPLs suelen tardar entre 3-5 dias laborales.

Klarma: La artefacto artefacto peligroso matemática a punto de explotar

- Revenue: $2.6mk (grosso modo)
- Expenses: $2.7mk (grosso modo)
- Normalized Income: $-112k

El CEO ya ha dicho que van a despedir al 60% de los empleados.

Pero las cosas son peores: Klarna se endeudó con inversores (institucionales en su mayoría) a 5-7%. No cobra nada a clientes finales a menos que ellos la enjuaguen, y apenas ganan con ese 6% que le cobran a las tiendas debido a su overhead y otros gastos.

Pero espera espera que hay mas: Cuando los clientes dejan de pagar, Klarna deja de cobrar, y de rebote también lo hacen las tiendas...en otras palabras, 2008 Kids Version.

¿Invertiré yo en Klarna? NO. Pero hay ganadores

Los bancos pueden pedir prestado a sus clientes ofreciéndoles intereses de guano. Así, Santander lanzó Zinnia, Blarklays se unió a Amazon para pagos en UK, Revolut "Pay Later" ya tiene su modelo, Aqui en Alemania tenemos N26 Installments, y varios bancos en 2024 se han unido en lo que han acertado a llamar EPI (European Payments Initiative).

En resumen: Klarna ni con tu dinero (aunque puede salir bien al final). No me salen las cuentas.

Referencias:
(1)
(2)
(3)

Ufff menos mal que no me salia en mi broker, sino hubiera picado como pardillo.
Jeje saludos!

elranasmascachapas dijo:

Ufff menos mal que no me salia en mi broker, sino hubiera picado como pardillo.
Jeje saludos!

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Que quede claro: Puedes acertar, entrar justo antes de un "to the moon", y ganar un +800%. Pero será eso, un acierto por suerte. Esta empresa tiene todas las cartas de que acabe mal por los motivos que extensamente he explicado pero por resumir:
- Porque ya han quebrado otras similares.
- Porque se quedará sin clientes (finales o intermedios)
- Porque será regulada.
- Porque sus mismos números (gastos) no salen.

Yo prefiero perder con los deberes hechos, a ganar por haber tenido suerte.