Google se desploma un 8,5% tras resultados: ¿qué está pasando?

Google se despeña un 12% y el mercado empieza a mirar el capex​

La acción de Alphabet llegó a cotizar a 284 dólares tras la publicación de resultados, un desplome superior al 12% respecto al cierre previo y la mayor caída intradía de su historia, según los datos que manejan los participantes del debate. El detonante, según esa misma lectura, no es un mal trimestre, sino la constatación de que el negocio publicitario que financiaba la expansión en inteligencia artificial ya no genera la caja que generaba. El mercado, que llevaba meses premiando cualquier titular con las siglas IA, ha empezado a leer la letra pequeña de las cuentas.

¿Qué ha cambiado en las cuentas de Google?​

El flujo de caja libre se ha vuelto negativo. El capex se ha disparado hasta niveles que compiten con el PIB de países pequeños. Y el negocio publicitario, que sostiene el edificio, muestra signos de que la IA generativa puede canibalizarlo en lugar de complementarlo. La paradoja es incómoda: Google invierte miles de millones en una tecnología que amenaza su principal fuente de ingresos. En el mercado empieza a instalarse la idea de que estas compañías han dejado de ser negocios previsibles para convertirse en empresas de capital intensivo, con unos gastos que nadie sabe muy bien cómo analizar.

La reacción no se ha limitado a Alphabet. Amazon presentó cuentas y se dejó un 10% al cierre del mercado. Intel se hundió un 28%. Reddit, otro 30%. El NASDAQ apenas cayó un 3,6% porque las SaaS subieron ante la perspectiva de que la IA no las mate al final. El canario en la mina ha piado, y el resto del sector ha mirado hacia arriba.

¿Por qué Berkshire compró a 350 y ahora está a 284?​

Hace dos meses, Berkshire Hathaway entró con 17.000 millones cuando la acción cotizaba a 350 dólares, eso sí, con descuento. Ahora está a 284. La operación, que en su momento se leyó como un respaldo de la vieja escuela, empieza a parecer una entrada algo optimista. La ironía es fina: el mismo Warren Buffett que dijo que no hay que invertir en negocios que no se entienden parece haber encontrado en Alphabet un negocio lo bastante comprensible como para meterle 17.000 millones. O lo bastante grande como para que no haga falta entenderlo del todo.

El debate del capex: ¿inversión o agujero?​

La discusión de fondo no es si Google va a quebrar. Es si el dinero que está quemando en centros de datos va a generar retorno o se va a quedar en hardware obsoleto en cuatro años. Los defensores de la tesis alcista sostienen que, si las cosas se ponen feas, la compañía puede pulsar el botón de STOP, dejar de invertir en centros de datos y volver al verde de forma casi mágica. Mientras tanto, alquila esos centros a otras empresas. El escenario bajista parte de que la carrera dure diez años y el flujo de caja no aguante.

Hay quien señala que el hardware de IA pierde relevancia al segundo año y queda obsoleto en cuatro. La pregunta incómoda: ¿a quién se le venden esos chips usados? ¿A los accionistas como recuerdo? La respuesta no está en las cuentas.

El efecto contagio: Amazon, Intel y el resto de sacos de boxeo​

El sector ha entrado en modo corrección y cada presentación de resultados se lee como una prueba de esfuerzo. Amazon se dejó un 10% tras sus cuentas. Intel, un 28%. Reddit, un 30%. Las Oracle, Nebius, Micron y demás compañías que venden palas y picos de la fiebre del oro digital se han convertido en el blanco fácil. La pregunta que sobrevuela es si esto es una corrección sana o el principio de un reajuste más profundo.

La visión más extendida es que el mercado está rotando hacia empresas maduras, con flujos de caja positivos y dividendos, ante la perspectiva de tipos más altos. Con la inflación repuntando, las acciones de larga duración —y las tecnológicas lo son por definición— pierden atractivo. El coste de financiación sube, y los proyectos que dependen de deuda barata empiezan a mirarse con lupa.

¿Es momento de comprar o de esperar?​

La respuesta depende de a quién se le pregunte. Hay quien ve en los 284 dólares un precio de entrada razonable después de haber hecho números con el escenario más pesimista: dilución, capex disparado, deuda nueva, crecimiento por debajo de lo esperado. Los números siguen cuadrando. Otros creen que el cuchillo sigue cayendo y que habrá una petada mayor antes de volver a subir. El mercado siempre da señales, dicen, y la rotación hacia empresas maduras empezó hace diez días.

La caída de Google no es una historia cerrada. Es una corrección que ha dejado al descubierto una tensión que llevaba meses gestándose: la IA ya no es gratis, y alguien tiene que pagar la factura. ¿Cuánto capex aguanta el accionista antes de pedir explicaciones?