Japón Acaba de Romper el Mercado de Bonos Francés
Un fondo de Tokio (Sumitomo Mitsui DS) no redujo su exposición. Vendió todos los bonos del gobierno francés que tenía y rotó hacia Bunds alemanes y papel japonés a corto plazo.
No una reducción. Salida total. Algo que incluso sorprendió a la Calle Financiera.
El diferencial de 10 años entre Francia y Alemania superó los 140 puntos básicos, la brecha más amplia desde la crisis del euro.
El CDS a 5 años de Francia se ha disparado hasta 81 puntos básicos, el nivel más alto desde 2013. Cuanto mayor es el número, mayor es el riesgo de quiebra nacional.
Los tenedores domésticos franceses ahora enfrentan una pérdida de valoración más profunda y una salida menos líquida para vender en el mismo mercado unidireccional.
Los inversores japoneses aún mantienen alrededor de ¥25 billones de deuda francesa, solo superados por los tenedores estadounidenses, y esto fue el libro de un solo gestor.
Las operaciones de carry que financiaron el mercado global de deuda de mayor rendimiento con yenes baratos acaban de recibir una demostración en vivo de lo rápido que puede golpear el desarme.
Cuando la oferta de Japón desaparece, el mayor mercado soberano europeo tiene que encontrar nuevos compradores al mismo tiempo que su propio gobierno discute sobre un plan de déficit que los mercados ya desconfían.
Si más dinero japonés sigue la misma salida, el mismo flujo que una vez comprimió los diferenciales del euro puede reprocificarlos en la otra dirección.
Ahora entendemos lo que @yutokanzakireal quiso decir al afirmar “Japón está derribando toda la casa” en respuesta a la declaración de Scott Bessent “Yo soy la casa ahora”:
Terminar con el financiamiento de yenes baratos está forzando una llamada de margen en el sistema global de deuda apalancada construido sobre la operación de carry y no solo el apalancamiento de EE.UU.
Francia acaba de tener la primera mirada real a cómo se ve la riqueza de Japón regresando a la patria.