En septiembre de 1929 el Dow ~ 18 onzas.
En julio de 1932 Down ~ 2 onzas.
En febrero de 1966 el Dow ~ 28
En enero de 1980, Down ~ 1 onza
En agosto de 1999 Dow ~ 40 onzas.
En 2011 Down ~ 6 onzas
En 2024 Down ~ 19 onzas
En 2026 Down ~ 12 onzas.
Lo que el ratio Dow/Oro muestra que oculta el IPC
Vasilii Sapozhnikov
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El pasado 12 de agosto la Oficina de Estadísticas Laborales informó que los precios al consumidor subieron 0.1 por ciento en julio y 3.4 por ciento en los doce meses anteriores, una décima de punto por debajo de junio. Los mercados trataron la impresión como confirmación de que la varilla de medición se está comportando.
Ahora mida la misma economía con una vara diferente. El 17 de agosto el Dow Jones Industrial Average cerró en 53.459.78, cerca de su máximo histórico. El oro cotía alrededor de $4.400 la onza. Divide el primer número para el segundo y el Dow cuesta alrededor de doce onzas de oro. A principios de 2024 costó unos diecinueve. Precio en oro en lugar de en el papel, la bolsa estadounidense ha perdido aproximadamente un tercio de su valor en dos años y medio.Durante exactamente el tramo en el que siguió estableciendo récords nominales.
Ambas descripciones son exactas. Son el mismo mercado expresado en dos unidades diferentes. Todo lo interesante en la economía monetaria vive en la brecha entre ellos.
Cada precio es una relación, y ambos lados se muevan
Un precio monetario es un ratio de cambio entre bienes y dinero. Cuando la relación cambia, algo sucede en un lado u otro, y el número en sí no te dice cuál. El índice de precios al consumidor resuelve esa ambiguedad por supuesto: trata el lado del dinero como la referencia fija y reserva todo movimiento contra los bienes.
Esa suposición no es un detalle técnico. Es todo el contenido de la estadística. Si el dólar es el criterio, entonces el criterio no puede ser corto. Un sistema de medición construido sobre la moneda es estructuralmente incapaz de registrar lo que le sucede a la moneda.
Los austriacos han hecho este punto desde Mises, y por lo general se descartan como pedantería. Deja de ser pedantería en el momento en que nota que el criterio tiene un propietario, y el propietario tiene objetivos de política.
The Rod se reconstruye, y siempre en la misma dirección
Concede el marco de todos modos, y aparece un segundo problema: el índice ni siquiera es una varilla fija en sus propios términos. Es un producto estadístico mantenido, redefinido periódicamente por la agencia que lo publica.
En enero de 1983, la BLS dejó de fijar los precios de las viviendas ocupadas por lo que costaban las casas y cambió a la equivalencia de alquiler.una estimación de lo que un propietario pagaría hipotéticamente para alquilar su propia casa. En 1996, la Comisión Boskin llegó a la conclusión de que el índice exageraba la inflación en unos 1,1 puntos porcentuales al año. El BLS adoptó entonces fórmulas geométricas-mediadas en el nivel más bajo de agregación y un ajuste de calidad hedónico constantemente ampliado, que descuenta un aumento de precio en la medida en que el producto se juzga mejor que el que reemplazó.
Cada cambio tenía una lógica técnica seria, y no estoy alegando embeleco. Estoy apuntando a un patrón. Cada revisión importante de los últimos cuarenta años ha reducido la inflación medida en relación con el método que reemplazó, y cada una fue adoptada por la institución cuyas obligaciones fiscales.Seguridad social, tramos impositivos, deuda indexada se intensifican por el número resultante.
Puedes ver la maquinaria en el propio informe de julio. El refugio representó aproximadamente dos tercios del aumento mensual, y el componente más importante de refugio no es un precio que nadie pague. Se imputa alquilar en casas que no están en alquiler.
Un comité de novar se mantiene
El oro no tiene nada de esto. No hay tablero de metodología, ni ajuste estacional, ni reponderación anual, ni ventana de revisión. No porque el oro tenga un valor constante, claramente no lo hace porque nadie es el dueño de la definición. Una onza en 1932 y una onza hoy son el mismo objeto.
Esa es la única propiedad requerida para el trabajo. Para auditar una moneda necesita una referencia el emisor de la moneda no controla. Denominar el Dow en onzas y obtendrás una serie en la que ninguna institución administra, ajusta o tiene interés.
Lo que muestra la Vara Ingestionada
El registro histórico de esa serie es notablemente limpio. Se balancea entre extremos, y los extremos marcan los puntos de intelinción del siglo XX.
En septiembre de 1929 el Dow valía unas dieciocho onzas. En julio de 1932 valía dos. En febrero de 1966 el Dow alcanzó los 995, mientras que el oro se situó en $35 por estatuto. En enero de 1980, con el Dow cerca de 875 y oro de pico a $850, valía aproximadamente uno. En agosto de 1999 el Dow cruzó 11.300 contra el oro cerca de 255 dólares: más de cuarenta onzas, la lectura más alta registrada. Para 2011 se volvió a unas seis.
Luego se roto la secuencia. De 2011 a 2024 el ratio se desvió de lado y al alza durante doce años, una pausa sin precedentes, mientras que la Reserva Federal realizó sucesivas rondas de compras de activos y corporaciones compró sus propias acciones con las ganancias. La pausa terminó en febrero de 2024. Desde entonces la proporción ha caído de unos diecinueve a unos doce.
Note lo que esto significa para el inversor ordinario. En dólares, su cuenta está en un registro. En poder adquisitivo sobre el único activo que ningún banco central puede imprimir, ha devuelto un tercio de él desde 2024. Ninguna declaración de corretaje reporta el segundo número, y ningún lanzamiento de inflación la contendrá nunca.
Por qué la ratio, y no el índice de precios, es el instrumento del ciclo
Aquí es donde la teoría de la capital austríaca hace un trabajo real en lugar de un trabajo decorativo. El crédito de nueva creación no eleva todos los precios a la vez y en proporción. Entra en puntos específicos, y entra primero donde entra el crédito: en activos de larga duración cuyas valoraciones penden de una tasa de descuento. Las escrituras, bienes raíces, bonos largos y las empresas que sólo se inflan a tasas bajas mucho antes de que el efecto llegue al supermercado.
Por lo tanto, un índice de precios al consumidor no es simplemente un instrumento imperfecto para detectar la expansión monetaria. Está apuntando al lugar equivocado. Meta la última etapa de un proceso cuya primera etapa es toda la historia.
El oro se mueve frente a ese proceso porque el oro es el único activo financiero que no es responsabilidad de nadie. Se sienta fuera del boom, por eso parece dinero perecid durante veinte años en un tramo, y hace la recarnanza cuando el boom se relaja. La relación Dow/Gold captura ambas mitades en un solo número: el numerador es el ciclo de crédito, el denominador es la salida de él. Las mismas cuatro décadas que produjeron esos vasac también produjeron una larga disminución en la participación de la mano de obra en la producción empresarial no agrícola, la misma redistribución, registrada por un instrumento diferente.
Un número que puede equivocarse
Voy a exponer la afirmación en una forma que puede fracasar, ya que casi nada en los comentarios macroeconómicos se dice de esa manera.
Los mínimos de los ciclos terminados caen en línea recta: cerca de dos onzas en 1932, aproximadamente uno en 1980. A tan medio siglo de diferencia, y cada una la mitad de la última. Extenderlo y el ciclo actual termina cerca de media onza, en algún momento alrededor de 2030. Ese es el objetivo que defiendo en mi libro, y es deliberadamente específico.
También es falsificable. Si la relación suba de doce y supera el máximo de 1999 por encima de cuarenta sin llegar primero a un solo dígito, la tesis está terminada.No se debilita, terminó. No hay repondere disponible para mí, ni efecto de sustitución para invocar, no hay ventana de revisión. Ese es el precio de usar una vara que alguien más no puede reconstruir, y es un precio que vale la pena pagar.
El informe del IPC de julio nos dijo que la vara se está comportando. No podría habernos dicho nada más. Para aprender de qué está hecha la vara, hay que medirla en contra de algo que ningún comité mantiene.
Nota: Las opiniones expresadas en Mises.org no son necesariamente las del Instituto Mises.
