Guerra.
La causa de la misma; la economía actual.
Hoy a parte de darles mi opinión y teorizar, vamos a hacer un poco de magia, ¿ya que a quién no le gusta un buen truco que parezca inexplicable?.
Empecemos con las sonadas quiebras en Septiembre y como no Octubre del año pasado, por parte de financieras subprime importantes en USA y por efecto contagio, también las que proveían autopartes a la industria del automóvil. Hablo de Tricolor (Ganas Auto, Ganas Ya, Lucky Lane Motors), Primalend Capital, First Brands Group (FRAM, Raybestos, Trico, etc). Que afectaron tanto a Bancos como a fondos de manera directa.
Con el paso del tiempo la lista de los premiados ha ido creciendo hasta tenerla, más o menos así; JPMorgan Chase, Barclays, UBS, Fifth Third, Apollo, UBS O´Connor, Blue Owl, Jefferies, Marathon Asset Management y Redwood Capital... Y la lista sigue ampliándose...
Pues bien Blue Owl ha sido la primera en sacarse un conejo de la chistera congelando los reembolsos a sus inversores y sembrando la duda entre los inversores , pero no es ni será la única, otros como Redwood y Marathon han estado liquidando deuda con un amplio descuento, para anticipar las mas que previsibles retiradas de fondos de sus inversores y esto sólo es el principio. Creo que ahora podemos intuir porqué en aquellas fechas empezamos a hablar sobre el SOFR en el foro, etc.
El caso es que la arquitectura de riesgo actual presenta una vulnerabilidad crítica, el uso masivo de los SRT (Significant Risk Transfer) como mecanismo de "limpieza" de balances bancarios, que ahora actúa como el principal vector de contagio hacia la banca a la sombra. (¿Se acuerdan ustedes de los CDO?, sean bienvenidos a su revival, ¡adivinen dónde está la bolita!).
Los bancos han utilizado los SRT para transferir el riesgo de sus carteras de préstamos (incluyendo préstamos corporativos y automotrices) a fondos de cobertura y de pensiones a cambio de liberar capital regulatorio. De esta forma te quitas del balance activos tóxicos, digo una maravilla sintética de alto riesgo y se la vendes al primer inversor ávido que pase por la calle del muro (¿De las lamentaciones?) que son legión, pero claro, la segarro llevaba subiendo doce meses en el sector subprime y es que cuando el activo subyacente (el crédito subprime del coche) colapsa por impago, los fondos de crédito privado sufren pérdidas directas, ¡magia!.
Y este es el espectáculo de la interdependencia, ya que si estos fondos están apalancados con líneas de crédito de los mismos bancos, el riesgo vuelve al sistema bancario de forma indirecta y opaca. Esto explica por qué fondos como Blue Owl han congelado reembolsos. El precioso SRT ya no es líquido y su valoración es cero. ¡Pooff!
Aquí entra en escena el SOFR, ya que los bancos y fondos que poseen SRTs o deuda de financieras quebradas necesitan liquidez urgente para cubrir los márgin calls, pero al no poder vender los activos ilíquidos, acuden masivamente al mercado de Repo, presionando el SOFR al alza y a su vez al estar al alza encarece toda la estructura de deuda flotante, acelerando el ciclo de quiebras de otras empresas que aún no han caído.
Y aquí desvelamos el truco del almendruco; La noticia que ha pegado Rosso, pues el hecho de que hoy se haya registrado un récord de compra en subastas de deuda soberana, en medio de este caos, apunta a una intervención coordinada de Bancos Centrales o una maniobra de "vuelo a la calidad" forzado, comprando bonos "seguros", ante el riesgo desbocado.
Y ya tenemos el bucle completo, ya que la segarro ha llegado para quedarse, mientras no viren los datos de empleo en USA.
Podríamos decir que tenemos un bucle tal que así: La segarro hace quebrar a diversas financieras y empresas que dependan del ramo concreto de los impagos, como añadidura se rompen los SRT, lo cual drena la liquidez de los fondos que compraron toda esa deuda problemática, a su vez estos tensionan el Repo (sube SOFR) ya que buscan liquidez y por último el estado emite deuda récord para inyectar liquidez para estabilizar el sistema.
Mientras la deuda sube, suben los intereses de la misma, sube el déficit, sube la inflación, suben las tensiones mundiales y suben los actores económicos que se van dando cuenta de que esto es un camelo y empiezan a comprar metales y casas en islas, porque parece que el espectáculo se está acabando y nadie quiere ser el último en la sala.
Por ir terminando con lo económico, decir que en Canadá hay fondos restringiendo los reembolsos, al igual que los americanos, pero en este caso por el subprime inmobiliario que tienen allí montado. (Y en todo el mundo, pero allí se han caido del burro primero).
