Creo que se viene otra oportunidad en el LOW SULFUR GASOIL (LSGASOIL)

Corto en el diésel a 1.185 euros: la apuesta que se torció hasta 1.312​

Un operador abre posición corta en low sulfur gasoil a 1.185 euros con un CFD. Lo hace convencido de que el precio es «altísimo» y de que en cuestión de días o semanas pegará un hostión a 900. No es una corazonada aislada: su tesis es que el crack spread —el margen de refino— está en niveles históricos y que eso, sencillamente, no se sostiene. La realidad del mercado le llevó la contraria durante semanas.

El precio no bajó. Subió. Primero 1.191. Luego 1.201. Después 1.217, 1.229, 1.250 al cierre de semana. Cada subida fue una nueva orden de venta: el operador siguió abriendo cortos mientras el LSGASOIL escalaba hasta los **1.302** y tocaba los **1.312** con el Brent en 91,80. El crack spread marcó récord histórico. La cuenta, también.

Qué es el crack spread y por qué se convirtió en el centro del análisis​

El argumento central es técnico y tiene recorrido. El crack spread mide la diferencia entre el precio del crudo y el del producto refinado. Cuando esa brecha se dispara, las refinerías ganan márgenes nunca vistos y, en teoría, tienen incentivos masivos para producir más. La tesis del corto se apoya en que **ninguna distorsión de ese tipo ha durado meses** en la historia reciente. La referencia que se maneja es la guerra de Ucrania: un patrón que, según la estimación que circula, se concentró en pocas decenas de sesiones entre marzo y el otoño de 2022.

El cálculo que se esgrime sitúa en **20-35 sesiones** el tiempo histórico que el crack spread ha permanecido en una zona de ±5% del nivel actual, y en 25-45 sesiones la banda del ±10%. De ahí la conclusión: si el gasóleo se mantiene en 1.250 durante seis meses, la destrucción de demanda y el aumento de oferta lo devolverían a la órbita de los 900. La pregunta es cuánto tarda en ocurrir.

El crudo manda: por qué el gasóleo no cae solo​

La objeción más sólida que aparece en la discusión es que el crack spread no flota en el vacío. Si el crudo sube, el gasóleo sube con él por mucho que el margen de refino se normalice. Y ahí entran factores que no dependen de la física del refinado: la tensión en el estrecho, la política de precios de la administración estadounidense y el cálculo electoral. La idea de que una vez pasadas las elecciones el interés por contener los precios decaiga tiene defensores y escépticos.

El propio operador reconoce el terreno: «el gasóleo es el combustible que mueve el mundo, no la gasolina». Si se mantiene en estos niveles seis meses o más, la crisis inflacionaria sería severa. Ese es, precisamente, el argumento a favor de que no se mantenga. Y a la vez, el motivo por el que el mercado puede tardar en darle la razón.

El resultado: -20.000 euros y un hedging de 3.200​

El balance es el que es. El operador declaró pérdidas globales de **-20.000 euros desde el 10 de agosto**, parcialmente compensadas con coberturas: recuperó 3.200 mediante hedging y cerró posiciones largas pequeñas esperando el giro. Contando beneficios pasados, el rojo se reduce a -15.000. «Me estoy comiendo una buena hostia», admite. «Todavía creo que acabará en positivo».

La crítica llega desde varios frentes. Que operar contra tendencia con CFDs es doblemente caro por el coste de financiación y el spread. Que las reservas que importan no son de crudo sino de destilados, y el gasóleo ya escasea. Que el precio «oficial» no refleja lo que pagan las refinerías. Y una advertencia que resume el riesgo de la operación: apostar a que el diésel baja es perder dos veces si sale mal, en el CFD y en el surtidor.

El punto donde el análisis se atasca​

La tesis del corto tiene lógica de manual: márgenes insostenibles, incentivos a producir, destrucción de demanda. El problema es el calendario. El mercado puede permanecer irracional más tiempo del que la cuenta aguanta. Con el precio en 1.250 y el máximo histórico a 100 puntos, la pregunta no es si el crack spread se normalizará, sino si el operador seguirá dentro cuando ocurra. Ahí, de momento, no hay respuesta.