Trump-Zölle: Marktvolatilität führt noch nicht zum Reset

Trump-Zölle: Der Reset, der noch kein Kollaps ist

Der S&P 500 und die europäischen Börsen verzeichnen seit dem 2. April Verluste von fast 10 %. Diese Zahl ist beeindruckend, bis man sie mit dem vergleicht, was der Markt als echte Krise bezeichnet. „Wer seit etwa 25 Jahren am Markt tätig ist, weiß, dass dies weit entfernt von dem ist, was man in anderen Situationen erlebt hat“, resümiert eine der am häufigsten zitierten Stimmen der Analyse. Um von etwas Ernsthaftem zu sprechen, fügt sie hinzu, müsste man einen jährlichen Rückgang von 50 % gegenüber den Höchstständen sehen. Vorerst sei dies lediglich filfa.

Der Auslöser hat einen Namen: die Rückkehr der Zölle als zentrales Instrument der US-Wirtschaftspolitik. Trump erhöhte die Zölle auf China auf 104 %, die ab Mitternacht in Kraft traten, laut der Berichterstattung zum Thema. Peking reagierte mit der Aussage, man verfüge über Instrumente, um den Schlag zu neutralisieren. In der Zwischenzeit färbten sich die asiatischen Börsen rot: Hongkong -8,7 %, Singapur -7 %, Japan -6 %, China -5,5 %, Malaysia -4,2 %, Australien -4,1 %, Philippinen -4 % und Neuseeland -3,6 %.

Ist dies der große wirtschaftliche Reset oder nur eine Korrektur?

Nein. Zumindest nicht mit den vorliegenden Zahlen. Die aktuelle Korrektur bleibt nach den Maßstäben derer, die schon viele gesehen haben, hinter den Erwartungen zurück. „Um von einem wirtschaftlichen Reset zu sprechen, müssten wir davon reden, dass alle um 70 % fallen“, behauptet eine andere Analyse. Der strikte Reset, so ironisiert sie, werde erst kommen, wenn man sagt, dass weder der Dollar noch der Euro etwas wert sind und eine neue Währung eingeführt wird. Bis dahin ist dies lediglich eine Anpassung.

Es gibt diejenigen, die weiter gehen und es eine „gesunde Korrektur“ nennen. Die Börse kann nicht ewig steigen; wenn sie nur steigt, gibt es keinen Anreiz mehr zu verkaufen oder zu kaufen. In diesem Rahmen sind die Rückgänge der Preis für den Wiedereinstieg, um wieder zu akkumulieren. „+2000 Dollar zum Akkumulieren, Verluste ausgleichen und nächsten Monat wieder im Plus“, resümiert eine Strategie, die je nach Tag nach Trost oder nach Methode klingt.

Die realen Auswirkungen auf die Wirtschaft sind noch nicht eingetreten

Märkte bewegen sich durch Erwartungen; die Realwirtschaft durch Fakten. Und Fakten brauchen Zeit. „Bis heute sehen wir lediglich die Auswirkungen auf die Finanzmärkte; die realen Auswirkungen auf die Wirtschaft werden wir frühestens Anfang Mai sehen, und das werden nur Schätzungen sein“, stellt eine Analyse fest, die die im Spiel befindliche Handelsmenge beziffert: etwa 500.000 Millionen Euro Austausch zwischen der EU und den USA mit einem Satz von 20 %, gegenüber etwa 425.000 Millionen, die die EU aus den USA importiert.

Das grundlegende Problem ist, was importiert wird. Ein großer Teil dieser europäischen Einkäufe sind Gas, Öl und Energieprodukte – ein Fluss, der sich nach dem Krieg in der Ukraine neu konfiguriert hat. Die effizienteste Antwort wäre der Rückgriff auf russische Kohlenwasserstoffe, aber das erfordert in Brüssel eine Erklärung für eine Kehrtwende, die niemand vollziehen will. Der Zoll trifft nicht nur den Exporteur: Er trifft denjenigen, der billige Energie zur Produktion benötigt.

Der Yen, der Carry Trade und die Schulden, die niemand sieht

Es gibt einen weniger sichtbaren und gefährlicheren Mechanismus. Japan hält die Zinsen bei 0,5 %, dem höchsten Stand der letzten 25 Jahre, bei einer Verschuldung, die fast das Dreifache seines BIP beträgt. In den USA liegt der offizielle Zinssatz bei 4,5 %. Die Differenz ist ein glänzendes Geschäft: in Yen verschulden und in Dollar-Assets investieren. Allein durch den Spread ist dieser 4 %-Unterschied rentabel.

Dieser Fluss, der im Oktober 2024 bereits eine Billion weit überschritten hatte, stützt einen Teil des Marktes. Wenn Japan die Zinsen entschlossen anhebt, ist die Party vorbei. „Er stieg von 0,25 auf 0,50. Stellen Sie sich eine entschlossenere Erhöhung vor“, warnt die Analyse. Dort liegt das Risiko, das nicht in den Schlagzeilen der täglichen Kursverluste erscheint.

Das Narrativ des Abbaus: Was wird wirklich demontiert?

Die These des großen Resets hat mehrere Ebenen. Eine besagt, dass die über 80 Jahre aufgebaute Globalisierung demontiert wird. Eine andere antwortet: „Sie demontieren nicht den Globalismus, sie demontieren den Proge-Wahnsinn.“ Eine dritte deutet darauf hin, dass die Ersparnisse von Millionen von Menschen demontiert werden, um mit noch größerer Kraft zu einer globalistischen Agenda zurückzukehren. Und eine vierte, pragmatischere, verteidigt, dass Trump genau das tut, was er seit 30 Jahren versprochen hat: sich in die Grenzen jedes Zivilisationsstaates zurückzuziehen und aufzuhören, fremde Kriege zu finanzieren.

In diesem Rahmen wäre die EU nicht das Ziel. „Entgegen dem, was es scheinen mag, hat Trump nicht besonders etwas gegen die EU; was er nicht plant, ist, weiterhin die Kriege und Geschäfte von Brüssel zu finanzieren“, stellt eine Analyse fest, die Musks Vorschlag zitiert, auf einen Binnenmarkt zwischen den USA und Europa mit Nullzöllen hinzu steuern.

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Was niemand diskutiert, sind die Kosten für die Rückgewinnung von Vertrauen. „Es wird verdammt teuer kosten“, resümiert der Satz, der die Stimmung am besten einfängt. Märkte können in einer Sitzung abprallen; die Glaubwürdigkeit eines Handelssystems wird über Jahre wiederaufgebaut. Bei diesem Material ist die vernünftige Vorhersage mehr Volatilität und kein sauberes Ergebnis: weder Kollaps noch eine Rückkehr zum Ausgangspunkt. Wer das Timing richtig errät, möge die Hand heben.