Nullzins-Anleihen und Brent bei 91: Der ausbleibende Kollaps

Brent bei 91 Dollar und US-Anleihen bei 5%: Die ausbleibende Krise

Die nächste Finanzkrise ist bereits in den Bilanzen der Banken verbucht. Es fehlt nur noch jemand, der hinschaut. Diese These vertritt ein Teil der wirtschaftlichen Analyse seit drei Jahren: Das System schleppt nicht erfasste Verluste mit sich, die zu Nullzinsen gekauften Anleihen sind heute nur einen Bruchteil ihrer Anschaffungskosten wert, und es reicht aus, dass die zehnjährige US-Staatsanleihe die 5%-Marke erreicht, damit die Maschinerie zu knarren beginnt. Im Moment knarrt sie. Sie bricht nicht zusammen.

Warum Nullzins-Anleihen eine tickende Zeitbombe sind

Wenn eine Bank Staatsanleihen zu 0% kauft und die Zinsen steigen, verliert diese Anlage an Wert. Das ist keine Meinung, sondern Arithmetik. Dies geschah bereits bei SVB in den USA und bei der Bank of England im Vereinigten Königreich, die gezwungen war, Anleihen hastig zurückzukaufen, um Schlimmeres zu verhindern. Was teuer gekauft wurde, wird billig verkauft oder gar nicht.

Der Mechanismus wiederholt sich im mittleren US-Bankensektor: Schulden werden zum Nennwert erworben und bis zur Fälligkeit gehalten, wobei der Staat den Verlust übernimmt. Wie eine Sareb (spanische Immobilienverwaltungsgesellschaft), aber mit Anleihen statt Immobilien. Das Loch verschwindet nicht. Es wird verlagert.

Und es gibt wenig Puffer: Bei 90% der großen Unternehmen übersteigt das steuerliche Nettoergebnis nicht 5%, und nur sehr wenige erreichen 10%. Ein schwaches Netz, um den Schlag aufzufangen.

Brent bei 91 Dollar und die Regel von 90

Ab 90 Dollar pro Barrel brechen Dinge zusammen. So lässt sich die Kontrolle beschreiben: Brent notierte in der Zone von 91 Dollar, während ein Großteil dieser Diskussion stattfand, und der Ölpreis taucht in allen Szenarien einer Verlangsamung auf. Energieinflation lässt sich nicht durch Zinsen eindämmen, sondern nur durch Abkühlung der Nachfrage. Und die Abkühlung der Nachfrage hat Kosten.

Japan: Die BoJ, Carry Trade und der Yen

Der technische Fokus liegt in Tokio. Die japanische Geldbasis schwankte jährlich um 5,6%, verglichen mit 1,6% und 1,1% der früheren Referenzen. Mit einem geschwächten Yen spannt sich der Carry Trade – Leihen in billigen Yen, um in renditestärkere Anlagen zu investieren – an. Wenn die Bank of Japan die Zinsen erhöht, verlieren alte Anleihen schnell an Wert, und Japan steht vor demselben Dilemma wie London.

Auf der anderen Seite des Atlantiks hat die Federal Reserve bereits 5,75% eingepreist, und 6% liegen auf dem Tisch. Die Zahl, die alle obsessiert, ist die zehnjährige US-Staatsanleihe bei 5%.

US-Verbrauch sinkt bei Kreditkarten

Ein Verbrauchswert für Kreditkarten in den USA fiel auf das Niveau vom März 2020 zurück, als die Hälfte des Landes unter Lockdown stand. Wenn sich die Daten bestätigen, ist die Verlangsamung keine Prognose mehr: Sie ist ein feststehendes Bild. Manche behaupten, dies sei absichtlich herbeigeführt worden, durch Inflation und den Rückgang des Ölpreises, um den Konsum zu drosseln. Geplante Verarmung oder einfache Anpassung – das Ergebnis sieht ähnlich aus.

Drei Jahre „Es passiert nichts“

Hier liegt der blinde Fleck. Die Diagnose wiederholt sich seit vor 2008, und die angekündigten Insolvenzen treffen nicht ein. Die Wirtschaft verhält sich wie ein künstlich am Leben erhaltenes Zombie-Wesen, argumentieren einige; eine Minderheit behauptet direkt, dass der Wohlstand künstlich ist. Das allgemeine Gelächter – in 100 Jahren sind alle kahl – fasst den Skeptizismus zusammen: Jeder Monat ohne Kollaps ist ein weiterer Punkt gegen den Propheten.

Nur ein Detail beunruhigt die Skeptiker: Die Summe der Risiken sinkt nicht dadurch, dass noch nichts explodiert ist. Sie akkumuliert sich.

Wenn die zehnjährige Anleihe die 5% erreicht, während die BoJ im selben Quartal die Zinsen erhöht, könnte sich die Sequenz mit größerem Volumen wiederholen. Könnte. Wir hören seit drei Jahren, dass es unmittelbar bevorsteht, und der Unterzeichner dieses Textes besitzt keine Kristallkugel. Das Einzige, was überprüfbar ist, ist, dass die Schwellenwerte dort bleiben, intakt, wartend.