BlackRock-ETF hält 11.439 Bitcoin von 21 Millionen

"Bitcoin ist bereits Fiat": BlackRock meldet 11.439 Coins

Bitcoin pendelt um die 40.000 Dollar, nachdem es in einer einzigen Sitzung fast 4 % verloren hat, und das Vehikel, das Massenadoption versprach, landete dort, wo niemand sein wollte: im Fokus der Kritik. Der Spot-ETF von BlackRock deklariert 11.439,22 Bitcoins und 49.187,38 Dollar in bar, was 0,01 % des Fonds ausmacht. Das Bild scheint harmlos. Das Kleingedruckte weniger: An jedem Handelstag veröffentlichen die Fonds die Korblisten für Erstellung und Rücknahme – Listen mit Wertpapieren, Bargeld oder anderen Vermögenswerten, die gegen Anteile akzeptiert werden. Wenn in diesen Korb jegliche Sicherheiten passen, hört die Deckung des Bitcoins auf, das Fundament der Erfindung zu sein. Und damit beginnt eine Diskussion, die seit Monaten nicht abgeschlossen ist.

Kann man Bitcoin-Papier erzeugen, ohne die Coins zu besitzen?

Der Spiegel zur Risikomessung ist Gold, bei dem behauptet wurde, dass bis zu 293 Unzen Papier pro physischer Unze existieren. Auf Bitcoin übertragen würde dieses Szenario die Obergrenze von 21 Millionen Coins brechen und damit die einzige Eigenschaft, die ihn von anderen Assets unterscheidet. Die am häufigsten wiederholte Antwort im Thread ist arithmetisch: Die Coins sind gezählt und alles, was auf einer Blockchain aufgezeichnet wird, kann auditiert werden. "Papier"-Bitcoin könnte den echten Bitcoin nicht übersteigen, bestenfalls gleichziehen, was die Marktkapitalisierung verdoppeln, aber nicht um das 294-fache multiplizieren würde. Die Aufschlüsselung der Bestände je Emittent zeigt einen viel engeren Spielraum als die katastrophale Schlagzeile suggeriert.

Gegenüber steht das Argument, das nicht von der Buchhaltung abhängt: Der ETF absorbiert die Nachfrage, die zuvor Coins kaufte, und leitet sie in ein reguliertes Vehikel um. Bitcoin bleibt derselbe wie vor einer Woche, aber wer Exponierung will, braucht keine eigene Wallet mehr. Die Konsequenz ist marktbasiert, nicht protokollbasiert.

BlackRocks ETF: 11.439 Bitcoins und 49.187 Dollar in bar

Das Holdings-Dokument des Spot-Fonds von BlackRock ist eindeutig: 497.994.992,41 Dollar in Bitcoins, 99,99 % des Portfolios, gegenüber 49.187,38 Dollar in bar. Die Zahl passt zu einem echten Kauf und einem identifizierbaren Verwahrer. Nichts in diesem Dokument deutet auf eine Ausgabe ohne Deckung hin. Eine andere Sache ist, ob Audits etwas taugen: Die Liste der geprüften Unternehmen, die in Skandalen endeten, ist lang, und die Branche hat ein selektives Gedächtnis für ihre eigenen Misserfolge.

Die Angst, dass jemand einen Mechanismus für Teilreserven improvisiert, kommt nicht aus dem Nichts. Sie rührt daher, dass das System, das nun Bitcoin verwahrt, dasselbe ist, das Papiergeld zu einem Versprechen machte und das Versprechen zur Gewohnheit. Den Umschlag zu ändern, ändert nicht die Gewohnheit.

Gold als Präzedenzfall: bis zu 293 Papierunzen pro physischer Unze

Daten zum Goldmarkt werden als Präzedenzfall zitiert. Die jährliche Minenproduktion lag in den letzten fünf Jahren bei etwa 83 Millionen Unzen, während der physische Bestand über der Erde laut World Gold Council bei rund 5.465,5 Millionen Unzen liegt. Im Jahr 2011 entsprach das gehandelte Volumen an Papiergold dem Zehnfachen des gesamten in der Geschichte geförderten Goldes. Von hier bis zur Annahme, dass Bitcoin enden wird, ist es nur ein Schritt.

Die Nuance, die die Hälfte des Arguments entkräftet: Viele Metall-ETFs basieren auf Futures, nicht auf Spot, und Volumen entspricht nicht Position. Man kann einen Future hunderttausendmal am Tag handeln und mit einer Netto-Position von einem Kontrakt enden. Das Volumen bläht sich auf, die Deckung ändert sich nicht. Bei Spot-Bitcoin passiert dasselbe, außer bei einem Detail: Hier erlaubt die Chain das Zählen der Coins des Verwahrers.

Branchenzahlen: Grayscale meldet 400.000 Bitcoins

Die gemeldeten Bestände der wichtigsten börsennotierten Vehikel:

• Grayscale: ca. 400.000 BTC
• ProShares Bitcoin Strategy: ca. 24.000 BTC
• BlackRock: 11.439,22 BTC
• Valkyrie: ca. 4.800 BTC
• VanEck: ca. 4.000 BTC
• WisdomTree: ca. 3.900 BTC

Sie summieren sich, vorerst, zu echten Coins. Wer glaubt, dass morgen anders sein wird, hat das Recht dazu, aber heute sagt die Chain etwas anderes. Und wer glaubt, dass sich niemals etwas ändern wird, wettet darauf, dass niemand das Geschäft in einer Branche verbessern wird, die es seit einem Jahrhundert verbessert.

Bitcoin bei 40.000 Dollar und eine offene Frage

Der Rückgang von fast 4 % auf 40.000 Dollar hat das Argument des Währungswettbewerbs wieder in den Vordergrund gerückt: Wenn eine einzelne globale Währung nicht existieren kann, ohne dass jemand sie verwahrt, ist die Zukunft kein hegemonialer Bitcoin, sondern mehrere konkurrierende Assets. Es ist eine elegante These und auch eine Kapitulation. Sie akzeptiert, dass Bitcoin nicht allein gewinnen wird; er wird durchhalten.

Was unbeantwortet bleibt, ist nicht, ob der ETF die Bitcoins hält. Es ist, ob Bitcoin in das Finanzsystem passt, ohne aufzuhören, das zu sein, was er war. Die Coins sind noch da, gezählt und sichtbar auf der Chain. Ihre Nutzung jedoch nicht.