Historias de metaleros.
Resumen corto: Se viene una que nos vamos a asustar mucho. Lo que piensan todos los metaleros pero que nunca llega.
Artículo de Jesse Colombo, publicado el 9 de septiembre de 2026, desarrolla una tesis sobre la deuda pública, los bonos estadounidenses, el control de la curva de tipos y su efecto sobre los metales preciosos.
Si usais el navegador Brave, como yo, la traduccion es excelente. Si no, os paso el resumen de ChatGpt
Resumen del artículo
1\. El punto de partida: el deterioro del mercado de bonos
El autor comienza señalando que el Tesoro estadounidense ha anunciado un aumento de las compras de bonos del Estado a largo plazo para frenar la caída de sus precios y el aumento de sus rentabilidades.
Inicialmente, estas compras provocaron una subida de los bonos y una bajada de las rentabilidades, pero el efecto duró poco. Según Colombo, esto despertó el temor de que las compras pudieran convertirse en una forma de **control de la curva de tipos (YCC)** y, eventualmente, de monetización de la deuda.
Posteriormente, Scott Bessent aclaró que las compras se financiarían con dinero ya existente en la cuenta del Tesoro (TGA), por lo que, según el autor, **no constituían todavía una monetización directa de la deuda**. Colombo considera, sin embargo, que podrían ser el comienzo de intervenciones mucho mayores.
2\. El cambio de régimen de inflación y tipos de interés
El autor sostiene que desde principios de los años 80 hasta aproximadamente 2022 existió una etapa de **desinflación**, con tipos de interés y rentabilidades de los bonos descendentes. Denomina a este período la **“Great Moderation”**.
Según Colombo, esta etapa terminó a principios de los años 2020. El fuerte estímulo fiscal y monetario aplicado durante la esa época en el 2020 de la que yo le hablo provocó un aumento de la inflación y el inicio de una nueva tendencia alcista de las rentabilidades de los bonos.
El autor compara el nuevo entorno con el de los **años 70**, caracterizado, según su análisis, por:
- inflación elevada;
- rentabilidades de los bonos al alza;
- precios de los bonos a la baja;
- comportamiento débil de las acciones, especialmente en términos reales;
- fuerte subida de materias primas y metales preciosos. goldseiten.de
3\. La inflación vuelve a presionar los bonos
Colombo señala que la inflación volvió a aumentar en 2026. En su relato, el conflicto entre EE. UU., Israel e Irán y el cierre del estrecho de Ormuz provocaron un fuerte aumento del petróleo y de los precios de alimentos y otras materias primas.
A esto añade el gasto y endeudamiento relacionados con el sector de inteligencia artificial y la elevada emisión de deuda por parte de las grandes empresas tecnológicas. Según el autor, todos estos factores contribuyeron a nuevas presiones inflacionistas y al aumento de las rentabilidades de los bonos.
La rentabilidad del Treasury estadounidense a 30 años, según el artículo, había alcanzado el **5,244 %**, su nivel más alto desde 2007. El autor interpreta además la evolución técnica de esta rentabilidad como una señal de posibles nuevas subidas.
4\. El segundo gran problema: la deuda pública
Colombo considera que el problema de los bonos no se debe únicamente a la inflación.
La deuda federal estadounidense habría alcanzado aproximadamente **40 billones de dólares**, multiplicándose por siete desde 2000 y casi duplicándose desde 2020. El déficit anual se sitúa, según el artículo, en torno a **1,77 billones de dólares**.
Además, el autor señala que existen otros **88 billones de dólares de obligaciones futuras no financiadas**, correspondientes a la diferencia entre prestaciones futuras prometidas e ingresos previstos.
La deuda pública respecto al PIB habría pasado del **33 % en 1980 al 123 % actualmente**, según la medida de deuda total utilizada por el autor. goldseiten.de
5\. El problema de los intereses de la deuda
Una de las cifras que más destaca el artículo es el coste anual de los intereses de la deuda estadounidense.
Según Colombo, los pagos de intereses han aumentado hasta aproximadamente **1,25 billones de dólares anuales**, casi triplicándose desde 2020 debido simultáneamente al aumento de la deuda y de los tipos de interés.
El autor señala que este importe ya supera varios grandes capítulos del presupuesto federal y se aproxima al gasto de Medicare. Según sus referencias a las proyecciones del CBO, los intereses podrían convertirse finalmente en la mayor partida individual del presupuesto federal.
6\. Las previsiones de deuda del CBO
El artículo cita las proyecciones del Congressional Budget Office según las cuales la deuda federal en manos del público pasaría aproximadamente de:
- **101 % del PIB en 2026**
- **120 % en 2036**
- **175 % en 2056**
Colombo utiliza estas cifras para sostener que la deuda continuará aumentando más rápidamente que la economía y que el mercado de bonos sufrirá una presión creciente.
7\. El control de la curva de tipos como respuesta
La conclusión central del artículo es que, ante el aumento de la deuda y de las rentabilidades de los bonos, los gobiernos terminarán recurriendo al **control de la curva de tipos**.
Según el escenario planteado por Colombo, los bancos centrales y los gobiernos fijarían determinados niveles de rentabilidad para los bonos y comprarían la cantidad necesaria para impedir que los tipos siguieran subiendo.
El autor considera que este proceso terminaría extendiéndose más allá de Estados Unidos y sería utilizado por numerosos países.
8\. Consecuencia prevista para la inflación
Según Colombo, si el control de la curva de tipos implica una monetización creciente de la deuda, se produciría una expansión monetaria adicional.
Su secuencia es:
**más deuda → mayores rentabilidades → intervención mediante compras de bonos → creación monetaria → mayor inflación → pérdida de valor de las monedas fiat.**
El autor considera que esto generaría un círculo en el que el aumento de la inflación obligaría a realizar nuevas intervenciones para contener las rentabilidades, agravando a su vez el problema monetario.
9\. Consecuencias para oro, plata y materias primas
Esta es la conclusión inversora principal del artículo.
Colombo sostiene que un entorno de:
- inflación elevada;
- tipos de interés reales reducidos;
- creciente deuda pública;
- intervención de los bancos centrales;
- depreciación de las monedas;
sería especialmente favorable para **oro, plata y materias primas**.
También señala que los bancos centrales han aumentado considerablemente sus compras de oro desde 2022, como forma de diversificar sus reservas alejándolas de bonos y monedas fiat. Según el autor, estas compras constituyen uno de los principales motores del mercado alcista del oro y deberían continuar.
El artículo señala además que el valor de las reservas mundiales de oro habría superado recientemente el valor de las reservas oficiales extranjeras mantenidas en bonos del Tesoro estadounidense.
Conclusión del autor
La tesis completa del artículo puede resumirse así:
Colombo considera que el mundo ha entrado en una nueva etapa inflacionista similar a la de los años 70\. El elevado endeudamiento público hará cada vez más difícil permitir que las rentabilidades de los bonos suban libremente. Por ello, los gobiernos y bancos centrales acabarán recurriendo al control de la curva de tipos. El autor sostiene que esta intervención provocará una mayor expansión monetaria, más inflación y una pérdida pogre de valor de las monedas fiat. En ese escenario, espera un mercado bajista prolongado para los bonos y fuertes subidas de las materias primas y, especialmente, de los metales preciosos.
