Evolución del precio del Oro III

Oro: la onza física desaparece del COMEX mientras el precio se hunde​

A finales de julio de 2015, un participante anotaba en su cuaderno tres cifras: el oro a 32,22 euros el gramo, la plata a 0,44 y el euro cambiándose a 0,91 dólares. Servía como foto fija de arranque. Un año después, casi nadie discutía el precio. El debate se había mudado al sótano donde se guarda el metal de verdad.

El asunto que vertebró meses de discusión no fue si el oro sube o baja, sino cuánto papel hay emitido contra cada onza física que existe. La respuesta, según los datos que se fueron colgando, escalofriaba: la proporción de oro registrado frente a contratos abiertos pasó de 1 a 150 hasta un 1 a 542. Eso es lo que queda cuando se deja de mirar la cotización y se abre la caja fuerte.

Qué pasó exactamente en las bóvedas del COMEX​

La secuencia es sencilla de contar y difícil de digerir. En una sola jornada, tres custodios —Brinks, HSBC y Scotia— reclasificaron el oro registrado como elegible. El resultado: el total de onzas registradas cayó hasta 73.949 onzas troy, poco más de dos toneladas métricas para un mercado que mueve miles de contratos al día.

El cálculo que circuló por entonces fue demoledor: si el banco que respalda esas posiciones tiene que entregar metal físico a todos los tenedores, está quebrado. Y quien lo formulaba lo dejaba caer sin adornos: el COMEX está quebrado, pero no hay ningún interés en que caiga. La segunda mitad de la frase importa más que la primera. Si se pudiera reventar con relativamente poco dinero, alguien lo habría hecho. No ocurrió. Eso también es información.

En paralelo, China dejó de publicar las cifras de retirada de metal de su mercado de Shanghái. Un cierre informativo que se leyó como lo que probablemente era: dejar de enseñar las cartas cuando la mano se vuelve interesante.

El metal físico y el papel: dos productos distintos con el mismo nombre​

Aquí hubo consenso inusual entre perfiles que rara vez coinciden. La idea que se repetía: una acción minera, un ETF o un futuro sobre oro no son el oro. Son derivados que responden al pánico del mercado igual que cualquier otro activo cotizado.

La comparación que mejor lo ilustraba era casi de manual: tener acciones de una minera es como tener los planos de un piso en obra; tener las onzas es tener la llave del piso y vivir dentro. En un desplome financiero, los planos se convierten en papel mojado. La llave, no.

Quien compra metal físico, se argumentaba, no especula: sustrae liquidez a un sistema que solo genera desconfianza. Es una frase con trampa porque suena a soflama y es, en realidad, una tesis financiera concreta. El oro que sale del circuito bancario deja de estar disponible para apalancar contratos. Es una retirada de fichas del casino, no una apuesta.

La profecía del desplome: cuatro años equivocándose de fecha​

Uno de los hilos argumentales más repetidos fue la hemeroteca de los grandes anunciadores del fin. James Rickards situó el colapso del sistema monetario en el cuarto trimestre de 2014. Gerald Celente, un desplome bursátil mundial antes de que terminara 2015. Jim Sinclair venía avisando de bombas nucleares financieras desde años antes.

El diagnóstico que cuajó: quienes dan fecha exacta y cifra redonda fallan siempre. No por falta de información, sino porque confunden un análisis estructural con una quiniela. Eso sí, se distinguía entre apuntarse a la tesis y seguir a quien mueve el mercado. La diferencia es de peso, no de razón.

Nadie con dos dedos de frente daba por buena una subida a 1.800 dólares en mayo ni un hueco de 200 dólares en una sola sesión. Cuando alguien lo planteó, la respuesta fue educada pero tajante: si eso ocurre, es que algo muy fuerte ha pasado en el mundo, y no precisamente bueno.

¿Bajará el oro por debajo de 1.000 dólares con la subida de tipos de la Fed?​

Fue la pregunta recurrente de quien llegaba nuevo. La respuesta mayoritaria matizaba dos cosas. Primera: para quien compra una o dos onzas al año, el precio de entrada es casi irrelevante frente al motivo de la compra. Segunda: el tipo de cambio juega en contra de bajar precios en euros aunque el dólar encarezca el metal.

El ejercicio completo que se hizo en su momento —cruzando subida de tipos, fortaleza del dólar y paridad euro-dólar— daba un rango de entrada muy distinto al que sugería el titular en dólares. Ese desglose, separado partida a partida, es de los que hace cambiar de opinión a quien solo mira el gráfico de la onza.

De 26 a 30 euros: la revalorización que casi nadie mira​

Fuera del ruido del metal desnudo, hubo un rincón donde los precios sí subieron con ganas: la moneda bullion. La Panda de plata de 2013, que antes del verano se encontraba en torno a los 26 euros, pasó a venderse cerca de los 30 sin margen para regatear.

El análisis detrás era sencillo: una moneda con diseño distinto cada año acumula un componente numismático que la moneda de diseño fijo no tiene. El que se rie de las monedas de colección se pierde el único tramo del mercado donde la escasez se traduce en precio sin pasar por un derivado.

Los consejos prácticos también circularon: nada de comprar lotes grandes por internet, porque el riesgo de gato por liebre es altísimo. Tienda física alemana, distribuidor con nombre y poco más. El premium alto de la plata pequeña —cuanto más pequeña la pieza, más caro sale el gramo— quedó apuntado como trampa habitual para novatos.

El aceite, la geopolítica y el ruido de fondo​

El precio del crudo fue el otro gran marcador de la época. La caída del barril se interpretó como una decisión política, no como un accidente de oferta y demanda: quien puede abrir y cerrar el grifo es quien fija el precio, y durante un tiempo lo mantuvo abierto a propósito.

De ahí se saltaba a la geopolítica sin transición: Siria, las sanciones, el acuerdo energético entre Rusia y China firmado justo antes del desplome del petróleo. Quien lo firmó a precio antiguo paga el doble que el mercado, y eso no se olvida. El hilo del metal es, en el fondo, un hilo sobre quién controla qué moneda.

El indicador que dio la razón a los cenizos​

Entre las señales que se seguían, una destacaba por precisión técnica: el cruce a la baja de la media de 50 sesiones sobre la de 200 en el S&P. Requisito clásico de mercado bajista. La última vez que se había producido algo parecido fue entre julio y octubre de 2011, y entonces el mercado recuperó la tendencia al superar de nuevo las medias.

En esta ocasión, ambas medias cruzaron con pendiente negativa y nadie apostaba un céntimo por el rebote. La pregunta que quedaba sin cerrar era incómoda: si el dinero busca refugio en un mercado bajista, ¿por qué las mineras auríferas también se hunden? La respuesta que se daba tenía lógica dura: cuando el pánico aprieta, se vende lo que sube, y las mineras habían subido mucho.

Y ahí queda el dato que descoloca: mientras se discutía el fin del papel moneda y el colapso de las bóvedas, el oro cotizaba a 1.321 dólares y la plata rozaba los 18,50. Ni una cosa ni la otra. El metal aguantó la respiración y todos los diagnósticos apocalípticos caducaron con fecha.