8 de Enero de 2011

ALEXANDER SCHUBERT
Economista


Desde los inicios de la crisis en 2007, la economía mundial ha seguido cabalgando entre precipicios de desastre cada vez más profundos. Pero en vez de una reacción social transparente, estamos viviendo una época de sonambulismo universal. Se espera pacientemente el éxito de las políticas de salvataje del sistema bancario y financiero. Los costos de esta paciencia son enormes; las perspectivas de éxito nulas.

Para evitar el derrumbe de las montañas de papeles tóxicos creados en años anteriores, los estados han intervenido flagrantemente en tres frentes principales: dando liquidez o estatizando directamente a los más grandes bancos, fondos y seguros; aceptando la estafa de atribuir “valor” a papeles comerciales que de hecho ya no tienen ninguno; y comprando bonos privados y públicos a precios completamente sobrevalorados. Algunos bancos y empresas financieras se han quedado con buen dinero que utilizan para seguir especulando; el Estado con compromisos fiscales crecientes y un montón de papeles tóxicos sin valor alguno.

Todo ello no ha conducido a una recuperación económica real. Los países centrales de la economía mundial permanecen en una situación de alta inestabilidad y grandes riesgos para el crecimiento, la ocupación y los ingresos. Los déficits fiscales cada día son más difíciles de financiar, y sobre los deudores se cierne una amenaza de importantes alzas de las tasas de interés, que podrían arruinar a millones de ellos. Las barreras de contención de la crisis financiera son frágiles y podrían ser rebasadas en cualquier momento.

Aparentemente, un grupo importante de economías “emergentes” estaría en mejor situación, entre ellos, las de América Latina. De hecho, ellas han sido inundadas por flujos de capital externo, evitando una contracción del crédito similar a la de los países de donde ellos provienen. La demanda de “activos seguros” ha mantenido altos los precios de las materias primas, alimentos y áreas inmobiliarias específicas. No sólo han aumentado los valores de sus exportaciones, sino también sus reservas monetarias, incluso allí donde persisten agudos déficits de cuenta corriente. Pero las bases de crecimiento y de la ocupación siguen aquí tan precarias como antes. Los bajos niveles de los ingresos de la población activa y la dependencia de la demanda interna del crédito financiado por flujos externos de capital (en los cuales el narcotráfico juega evidentemente un gran papel) exponen a estas economías a un alto riesgo de contracción si la crisis financiera de los países centrales vuelve a agudizarse, como es previsible.

En el corto plazo, la mayor amenaza para las economías “emergentes” radica en el casi seguro aumento de las tasas de interés que deberán asumir los estados de los países centrales para financiar sus déficits y refinanciar sus deudas. Muchos de esos estados están al borde de la quiebra. Aunque mejore el sistema de refinanciamiento entre los estados (para lo cual no basta el Fondo Monetario Internacional; China debería transformarse en acreedor universal, no sólo de los EE.UU.), los coletazos sobre los flujos internacionales de capital serán enormes. Mantener el actual modelo de desarrollo endeudado en los países emergentes será inviable. Inevitablemente la competencia entre estados por el capital financiero cada vez más escaso aumentará; la inversión real y con ello la actividad económica mundial se verá drásticamente reducida.

En el mediano plazo, esta situación se traducirá en políticas y reformas monetarias destinadas a desvalorizar las monedas que sirven de reserva internacional, específicamente el dólar y el euro. Los prolegómenos se están viviendo actualmente con intensidad creciente, amenazando la integridad de la zona del euro. Las rivalidades dólar-yuan son otra manifestación. En estas circunstancias, las reservas chinas podrían esfumarse antes de siquiera plantearse un actividad estabilizadora mayor de ese país en los mercados financieros internacionales. La consecuencia sería una fuerte contracción de la demanda mundial norteamericana y china –y con ello, una depresión mundial inevitable.

En el más largo plazo – y eso significa dentro de este decenio-, la economía mundial deberá sufrir alteraciones mucho más profundas de lo que la crisis financiera de EE.UU. y sus ramificaciones mundiales han hecho sentir hasta ahora. Los desafíos van desde la creación de un nuevo sistema monetario y financiero mundial, hasta la reformulación de las políticas de desarrollo. Las posibilidades de inversión financiera segura se verán drásticamente reducidas. Las deudas tóxicas harán imposible cualquier resurgimiento global del crédito. Mantener el sistema abierto de comercio mundial será tarea de titanes, donde la Organización Mundial del Comercio hará el soberano ridículo. Necesariamente, se alterará la división internacional del trabajo y se producirá una gran destrucción mundial de ingresos reales y de riqueza.

Nunca en la historia los cambios económicos de esta envergadura han sido pacíficos. El sonambulismo universal, y los fraudes que se están cometiendo a sus espaldas, no es receta alguna para que esta vez sí lo sean. Con o sin instituciones globales, la economía mundial va directamente hacia una completa ingobernabilidad económica.

17 de Septiembre de 2011

¿Cuánto valen las reservas internacionales?
Alexander Schubert
En círculos oficiales se insiste en hacer creer que los países de América Latina están bien preparados para enfrentar la crisis económica mundial gracias a la acumulación de reservas internacionales. Supuestamente hay recursos demás para solventar cualquier estrechez de divisas y evitar una recesión. Sin embargo se calla es que una parte considerable de estas reservas está siendo destruida por la propia crisis. Y lo que queda se esfumará a medida que la crisis siga avanzando. Parafraseando a un exministro chileno, llegado el momento de necesidad, estas reservas podrían valer “callampa”, es decir, nada.

Un fenómeno poco estudiado es que el descomunal aumento de reservas internacionales a nivel mundial comenzó a partir de la crisis de 2001-2002 y que en vez de contrarrestarla, se ha agudizado con la crisis actual. A fines de 2002 estas reservas alcanzaban mundialmente un monto equivalente a 2 trillones (2.000.000 millones) de dólares, repartidos en 1,2 trillones para los países desarrollados, y 800.000 millones para los “países emergentes y en desarrollo”. A mediados del presente año, las cifran eran: un total de 10 trillones se repartía en 3,5 trillones para los países desarrollados (un tercio sólo Japón), y 6,5 trillones para el resto (la mitad para China). De éstos, alrededor de 700.000 millones recaen sobre los países de Latinoamérica (CEPAL): la mitad para Brasil, siguiéndole México, Argentina, Perú, Chile, Colombia, Venezuela y Bolivia.

A pesar de sus grandes diferencias entre los diversos países “emergentes”, la acumulación de reservas internacionales tiene una causa común, que debiera motivo de serias preocupaciones, en vez de la algarabía oficialista. La causa no es que se ha evitado la crisis, sino que se está medio a medio dentro de ella.La distribución del aumento de reservas internacionales es desigual, tanto en términos absolutos como relativos. No existe la supuesta convergencia de acumulación de reservas internacionales entre todos los países “emergentes”. Es cierto que para algunos de ellos han mejorado sustancialmente los términos de intercambio del comercio internacional (gracias al aumento de los precios de alimentos, materias primas y especialmente energía). Pero esto es producto de una aguda distorsión entre los precios relativos de aquellos bienes y los bienes de consumo masivo, exportados con altas tasas de ganancia y una aguda explotación de la mano de obra china y de otros pocos países. Utilizando la expresión de Fernando Fajnzylber de los años 80: sigue predominando en los países emergentes la “industrialización trunca” pero con términos de intercambio mundialmente distorsionados momentáneamente en su favor.

Otra parte importante del aumento de las reservas internacionales es consecuencia de la intervención de los bancos centrales para compensar el masivo flujo de capital hacia sus países. Este es, a su vez, es expresión del aprovechamiento especulativo de la distorsión mundial de los precios relativos por parte del capital internacional. Este capital no busca aumentar las capacidades productivas, que sobran mundialmente, sino huir de los riegos crecientes de los sistemas financieros de los países desarrollados y aprovechar los diferenciales en las tasas de interés. Se ha producido así una tercera distorsión, cual es que en los países (desarrollados), donde el capital crediticio es escaso y los riesgos son altos, las tasas de interés sean extremadamente bajas, mientras en aquellos países hacia donde fluye el capital mundial y los riesgos son supuestamente bajos, la tasas de interés sean altas.
El caso de Chile es ilustrador. A pesar del boom de las exportaciones y excedentes de exportación inimaginables hace años, y un flujo considerable de capitales hacia el país, la acumulación de reservas es relativamente inferior a, por ejemplo, Argentina, Perú (o Bolivia), para qué hablar de Brasil. Absurda la idea de que Chile sea un país regalón del capital extranjero. Por eso, dada la estrechez y monopolización del mercado crediticio, las tasas de interés son muy altas (considérese la protección inflacionaria por las UF). Igualmente, la sobrevaluación de la moneda incita al Banco Central a seguir acumulando reservas, durante el primer semestre de 2011 por un monto no despreciable de más de 6 mil millones de dólares. Aún así ha ido aumentando el endeudamiento externo, tan sólo desde 2010 en una suma casi espectacular superior a los 10 mil millones de dólares, llegando a una de las más altas cifras de América Latina. Muchos chilenos se preguntarán a qué se está destinando esta plata.

A pesar de sus grandes diferencias entre los diversos países “emergentes”, la acumulación de reservas internacionales tiene una causa común, que debiera motivo de serias preocupaciones, en vez de la algarabía oficialista. La causa no es que se ha evitado la crisis, sino que se está medio a medio dentro de ella. Lo que los países guardan afuera como “reservas” (en Chile a las reservas del Banco Central hay que agregar los recursos del Fondo de Estabilización) está administrado y depositado en un sistema financiero a punto de colapsar o mejor, ya colapsado. Pero nadie puede parar que el flujo continúe, con graves amenazas de corto y más graves consecuencias de largo plazo (en Brasil se habla de un manifiesto proceso de desindustrialización).

El colmo es que bajo esas condiciones incluso aumente la deuda externa. Es como si el sistema económico mundial estuviera empeñado demostrar que las reservas internacionales efectivamente no valen nada.