No. Esto no es un fondo normal de inversión; es un vehículo creado especificamente para comprar deuda (de las cajas, o de créditos al consumo) y usarla como garantía para emitir bonos. Al vehículo tenedor de la deuda y emisor de los bonos se lo conoce como un SIV (special Investment Vehicule), y a los bonos, como CDOs (Collateralised Debt Obligations).
El punto de un CDO no es disfrazar el origen del crédito (el buen nombre del Santander no cuenta nada, ya que el SIV es completamente independiente y el Santander no tiene ninguna responsabilidad por la solvencia de los bonos). Se hacen porque los CDOs emitidos tienen diversos tramos, con distinto perfil de riesgo y rentabilidad, permitiendo al inversor escoger exactamente el perfil que desea. Por ejemplo, el tramo más junior paga un interés más alto, pero si alguna de las cédulas en el colateral no paga, la pérdida repercute primero en ese tramo. Los tramos más senior reciben menos interés, pero solo sufren riesgo de impago una vez que el tramo junior lo ha perdido todo, evento que si el conjunto de cédulas está bien escogido, solo puede pasar una vez cada 10.000 años; o eso al menos es lo que S&P y Moody's decían hace un año.
Por supuesto en el caso de los CDO del Santander el riesgo es nulo porque todas las cédulas están emitidas por cajas de ahorros del sistema financiero más solvente del mundo, y es metafisicamente imposible que falle ninguna. El hecho de que nadie quiera tocar estos papelitos ni con una pértiga no disminuye su calidad, que se refleja en sus ratings, invariablemente AAA, y si a Trichet le sirven como garantía, ¿quienes somos nosotros para dudar?
(Aunque no es imposible que el santander le coloque algunos CDOs a sus fondos de inversión, para "elevar los rendimientos" de los ahorradores).
