Me ha gustado especialmente.
Weekly Commentary: Global Ring of Fire
"El crecimiento del crédito se mantuvo fuerte durante gran parte de 1929, aunque la expansión estuvo dominada por los préstamos a la vista de intermediarios (para especulación) y los préstamos inmobiliarios. En la burbuja actual, el exceso de crédito ha persistido, dominado por la deuda del Tesoro y la especulación apalancada (es decir, “operaciones de base” y “carry trades” financiadas con “repo”). No debería haber duda de que la estabilidad del sistema se habría salvaguardado haciendo estallar la burbuja actual hace años. Bernanke ridiculiza a los analistas de los “locos años veinte” (“Bubble poppers”) con marcos analíticos igualmente sólidos.
El crédito prolongado y el exceso especulativo y el profundo desajuste estructural resultante fueron los principales responsables del colapso y la posterior Gran Depresión. En su máximo de cierre del 3 de septiembre de 1929, el Dow Jones disfrutó de una ganancia anual del 27%. En lugar de culpar del colapso a las medidas de “endurecimiento” de 1928/29, miremos más bien al agresivo estímulo de último ciclo de la Reserva Federal de 1927 (el “golpe de whisky” del presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Benjamin Strong), que desató un peligroso exceso en la “Fase Terminal”. Desde el 1 de enero de 1927 hasta el máximo del ciclo del 3 de septiembre de 1929, el índice Dow Jones subió un 145%.
Estoy repitiendo una historia importante porque estos dos ciclos parecen tener más en común cada mes. Como se señala en la cita anterior “Banca y ciclo económico”, “no se han comprendido amplia ni adecuadamente los efectos completos de la creación y operación de este sistema de banca central sobre los bancos comerciales”.
En el ciclo de burbujas actual, no se comprenden en absoluto todos los efectos de las herramientas monetarias contemporáneas de la Reserva Federal sobre las finanzas basadas en el mercado. La burbuja más grande de la historia no se infla, si no fuera por billones de QE, tasas cero e innumerables mecanismos de apoyo a la liquidez. Las políticas inflacionistas de la Reserva Federal han hecho posibles déficits federales sin precedentes del 7% del PIB en tiempos de paz, un gasto que ha sido decisivo para inflar las ganancias corporativas y los ingresos de los hogares. El incomparable apalancamiento especulativo actual sólo es posible gracias al alto grado de confianza en el respaldo de liquidez de la Reserva Federal que se desarrolló a lo largo de repetidos rescates de los mercados.
Y como banco central global dominante, las medidas de estímulo global y las burbujas resultantes tienen sus raíces en la experimentación política de la Reserva Federal y la innovación financiera estadounidense. Si no existe Ben Bernanke, no existen Mario Draghi ni Haruhiko Kuroda. Y sin estos tres inflacionistas, dudo seriamente que la burbuja china se infle durante tantos años. La actual acomodación por parte de la Reserva Federal a la especulación apalancada aseguró “carry trades” y eso envolvió al mundo entero (hasta el último rincón).
En los expertos en datos de nóminas de marzo posteriores a la explosión, se habló más del excepcionalismo estadounidense. No quiero descartar los muchos atributos de nuestra gran nación. A pesar de la inteligencia artificial y la tecnología, definitivamente somos líderes mundiales en nuestra capacidad para mantener condiciones financieras flexibles. Ningún país puede competir en términos de nuestra innovación financiera. Y con la moneda de reserva mundial, tenemos una capacidad única para salirnos con la nuestra en transgresiones políticas y financieras... durante décadas.
El “excepcionalismo” estadounidense es peligroso. Sólo un endurecimiento de las condiciones financieras por parte de la Reserva Federal habría frenado el exceso de la burbuja antes de que fuera demasiado tarde. En cambio, el exceso del último ciclo tomó el control: gasto deficitario imprudente, especulación apalancada, crédito privado, consumo de “compra ahora, paga después”, comercio maníaco de acciones y opciones, etc. Y la euforia del último ciclo y las finanzas especulativas ilimitadas ahora se unen con la IA. un agujero neցro gastador abierto a la imaginación más salvaje. Los paralelos con 1929 no deben descartarse."
Por otro lado, los vientos de guerra no ayudan nada.
Las campanas tocan a muerte.
Saludos.
