Solaria

Solaria no pondrá los 5.700 millones de dólares del campus uruguayo: aportará unos 200 millones para la planta solar de 350 MW y el resto lo financiarán los hiperescalares que alquilen el suelo energizado. La compañía ya factura 99,6 millones de euros en seis meses por su modelo de suelo para centros de datos.

Solaria no va a poner encima de la mesa los 5.700 millones de dólares que se han anunciado para su campus tecnológico en Uruguay. Ni mucho menos. La compañía española actúa como desarrolladora, operadora y facilitadora de la infraestructura, y el grueso del capital lo aportarán los grandes operadores tecnológicos internacionales que se instalen en la zona franca. Es un cambio de modelo que ya se nota en sus cuentas antes de que se mueva una sola pala en América Latina.

El anuncio habla de una inversión total estimada de 5.700 millones de dólares, unos 5.080 millones de euros al cambio. De esa cifra, 5.500 millones van al campus y a los propios centros de datos, y 200 millones a las plantas fotovoltaicas de hasta 350 MW que abastecerán el complejo. La diferencia entre lo que se anuncia y lo que Solaria arriesga de su bolsillo es la clave de todo el diseño financiero.

El reparto del capital: quién pone qué

Solaria se encarga de gestionar los terrenos, tramitar los permisos, construir la infraestructura básica, los accesos eléctricos a la red de alta tensión y los sistemas de refrigeración eficientes. Ese es su trabajo. El capital para levantar y equipar los centros de datos, esos 5.500 millones, vendrá de grandes operadores tecnológicos como Amazon, Google o Microsoft, a los que Solaria alquilará el suelo energizado y los servicios dentro del campus.

Para la parte solar, la compañía cuenta con un acuerdo de compraventa de energía a largo plazo, un PPA de hasta 40 años, con la empresa estatal uruguaya UTE. Ese contrato respalda la financiación bancaria tradicional de la fase fotovoltaica. La eléctrica pública comprará el 100% de la energía generada por los parques, lo que da a Solaria un flujo de caja predecible y blindado contra la volatilidad del mercado mayorista durante cuatro décadas.

El impacto real en la deuda de Solaria es mucho menor de lo que sugiere el titular del proyecto. La deuda neta directa que asumirá la compañía se sitúa entre 140 y 160 millones de dólares, según el desglose del modelo. La planta solar se financiará bajo la modalidad de financiación de proyecto: los bancos prestan entre el 70% y el 80% del coste avalado por el contrato con UTE. Los 40 o 60 millones restantes saldrán de caja propia, reforzada tras una ampliación de capital y venta de acciones por 300 millones de euros. Los 5.500 millones de los centros de datos no tocan el balance de Solaria: esa deuda corre a cuenta de las multinacionales que alquilen las instalaciones.

Los números que ya mueve el negocio de suelo para centros de datos

La división de infraestructura y centros de datos se ha convertido en el principal motor financiero de Solaria, y eso ya se ve en los informes del primer semestre de 2026. La facturación por venta y adecuación de suelo con conexión asegurada, el llamado modelo Powered Land, se disparó un 355% hasta los 99,6 millones de euros en solo seis meses. Esa cifra supera en un 34% todo lo que la empresa ingresó por este concepto en el año anterior completo.

El beneficio neto global creció un 52%, hasta 124,9 millones de euros, mientras que el EBITDA avanzó un 50% hasta los 210,1 millones de euros. Los centros de datos ya tiran del balance y compensan la volatilidad del precio de la luz en la red eléctrica tradicional. El mercado proyecta que la firma cierre el año completo rozando un beneficio neto récord superior a los 220 millones de euros, con un objetivo de EBITDA de 331 millones.

La rentabilidad de este negocio explica el entusiasmo. La venta de energía tradicional en el pool eléctrico español tiene un margen neto que suele oscilar entre el 35% y el 45%, expuesto a que los días de viento o lluvia hundan el precio de la luz. La división de centros de datos opera, según los informes financieros de la compañía, con un margen EBITDA del 94% y un margen de beneficio neto de hasta el 67%. De cada 100 euros ingresados por infraestructura digital, 67 van limpios al beneficio.

Uruguay, plazos y el blindaje frente a la política española

El calendario del proyecto uruguayo tiene fechas concretas. El proyecto definitivo se firmará en mayo de 2027 y las obras arrancarán en 2029. Cuando la infraestructura digital alcance su capacidad máxima planificada de 500 MW, el cobro de alquileres y servicios de hosting y conectividad a los gigantes de internet aportará un margen muy superior al de la simple venta de electricidad. Los analistas estiman que, una vez operativa la primera fase en 2029, la división de infraestructuras digitales pasará de aportar una fracción del beneficio a representar más de la mitad del valor operativo total del grupo. El plan estratégico contempla alcanzar un EBITDA global de 521 millones de euros para 2028, y hay quien calcula que la división de centros de datos aportará más de 150 millones de euros anuales al beneficio neto una vez que los primeros 500 MW estén plenamente operativos.

Ese crecimiento a largo plazo no depende de lo que ocurra en el Congreso de los Diputados. El memorando de entendimiento está firmado en Uruguay y con UTE, y la estabilidad jurídica y fiscal del proyecto no cambiará por el color político del gobierno español. Sobre el negocio en España, las grandes firmas financieras han analizado el posible impacto de un cambio de gobierno tras las elecciones del 29 de noviembre de 2026. Goldman Sachs apunta a que un ejecutivo del PP aplicaría políticas energéticas más orientadas al mercado, lo que podría flexibilizar las estrictas normas horarias del borrador de real decreto para centros de datos, que exige cubrir el 80% del consumo con renovables hora por hora y vincula cada nuevo megawatt digital a una planta verde construida 18 meses antes. En renovables, el margen de maniobra de cualquier gobierno español es limitado por los compromisos de descarbonización y los fondos del Plan de Recuperación dictados desde Bruselas.

La deuda financiera neta actual de Solaria se sitúa en 1.329 millones de euros. Sumar entre 140 y 160 millones de dólares de forma progresiva entre 2027 y 2029 no desestabiliza sus ratios, sobre todo si para entonces el negocio de centros de datos en España reporta un EBITDA muy superior al actual. La compañía tiene previsto celebrar su Capital Markets Day el 19 de noviembre, una cita en la que el mercado espera detalles sobre el calendario y la estructura del proyecto uruguayo.

Todo esto es un análisis de un modelo de negocio anunciado, no una recomendación de inversión. Los plazos son largos, las proyecciones son proyecciones y la cotización puede moverse por motivos que nada tengan que ver con Uruguay. Cada inversor debería consultar a un profesional antes de tomar decisiones con su dinero.